前期黑色暴漲引發監管層關注，且市場對流動性收緊的擔憂升溫，整體情緒回歸理性，成材利潤回落，鐵礦石大幅下跌。09合約收于1046.5元/噸，普氏價格收于200.1美元/噸。前期隨著環保限產的逐步推進，鋼廠在產能受限、利潤擴大的背景下，開始青睞更高品質的鐵礦石，而以超特粉、印粉為代表的低品礦需求偏差，供給增量較多，供需相對寬松，從而造成高低品礦價差明顯走擴，刷新歷史新高。◼近期黑色市場回歸理性，成材利潤壓縮，高低品價差開始
鐵礦主要邏輯：（1）供給方面：上周澳洲發運環比回落，其中力拓發運再度回落，系泊位集中檢修所致，符合財報預期；其余三大礦山發運基本平穩。到港量環比下降，同比仍維持正增量，且預計后續到港維持震蕩運行。鐵礦石期貨大幅下跌 鐵礦石買入虛值看跌期權（2）需求方面：盡管河北環保限產仍在執行，但由于前期鋼廠利潤擴大以及鋼廠檢修的結束，鐵水產量持續恢復，后續關注鋼材利潤回落對鐵水產量的影響。（3）庫存方面：45港庫存12511萬噸，環比下降22噸，考慮壓港船舶數量整體庫存下降87萬噸；中品澳礦庫存小幅下滑；247家鋼廠鐵礦保持平穩。（4）基差方面：超特粉09基差247元/噸，環比增加21元/噸；楊迪粉09基差242元/噸。（5）利潤方面：螺紋現貨利潤280元/噸，熱卷現貨利潤330元/噸，鋼廠長流程利潤明顯回落。（6）整體來看：近期隨著監管層不斷發聲，且市場對流動性收緊的擔憂升溫，黑色市場回歸理性，鋼材利潤回調，鋼廠提產動力承壓，對鐵礦價格的接受度下滑，同時也打壓了鐵礦的中高品礦需求與鋼廠補庫需求，使得鐵礦高價難以維系出現回落，預計鐵礦后市仍有下跌空間，需關注鋼材利潤對鐵礦價格的影響以及高基差的風險。操作建議：反彈拋空與區間操作相結合。風險因素：環保限產執行超預期（下行風險），地產、基建需求持續超預期（上行風險)。

前期黑色暴漲引發監管層關注，且市場對流動性收緊的擔憂升溫，整體情緒回歸理性，成材利潤回落，鋼廠提產動力減弱，對鐵礦高價接受度降低，將持續壓制鐵礦價格，可繼續持有買入虛值看跌期權的頭寸。

 
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