焦煤市場回顧：政策保供預(yù)期強(qiáng)，期貨大幅下跌◼現(xiàn)貨方面：國內(nèi)焦煤產(chǎn)量低，發(fā)改委強(qiáng)調(diào)保供，澳煤進(jìn)口無望，蒙煤進(jìn)口低位，下游焦化廠積極采購，國內(nèi)焦煤。蒙煤價格高位持穩(wěn)，非澳洲海運(yùn)煤成交活躍，價格上漲。◼期貨方面：上周焦煤期貨大跌，主要是受國常會要求煤炭保供、到宏觀情緒變化、黑色整體調(diào)整的影響。09合約收于1684元/噸（-253）
上周焦煤現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，沙河驛蒙煤上漲至1920元/噸，口岸蒙煤上漲至1700元/噸；09合約標(biāo)的定價，以蒙煤為主、山西高硫倉單成本1850左右。09合約大幅下跌，上周五收于1684元/噸，目前處于貼水狀
在供應(yīng)偏緊及保供預(yù)期影響下，目前月間價差稍有走強(qiáng)，9-1價差在28元/噸。◼01合約目前持倉較低，9-1價差暫時不具有關(guān)注價值，邏輯上09在建黨100年前，供需更緊，價格相對有利。國常會要求煤炭保供 焦煤期貨或跟隨黑色調(diào)整
焦煤（1）需求方面：鋼材、焦炭利潤較好，下游高爐、焦?fàn)t積極提產(chǎn)，近期山西環(huán)保限產(chǎn)放松，焦煤需求整體良好。從采購節(jié)奏來看，下游焦炭大幅上漲，雖有保供預(yù)期，但短期焦煤供應(yīng)又較為緊張，下游主動補(bǔ)庫并未結(jié)束。（2）供給方面：上周煤礦開工率104.8%（-0.3），5月19日，國務(wù)院常務(wù)部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，提出在確保安全前提下增產(chǎn)增供，短期產(chǎn)量或有提升。中澳關(guān)系緊張下，澳煤難通關(guān)。疫情緩解后，蒙煤或有部分增量。（3）庫存方面：上周煤礦庫存119萬噸（-14）；全樣本焦化廠庫存1627萬噸（+24）；247家鋼廠庫存1060萬噸（-33）；港口庫存458（+26），下游主動補(bǔ)充庫存，主焦煤庫存偏低，雖然有保供，預(yù)計焦煤現(xiàn)貨短期堅挺。（4）基差方面：沙河驛蒙煤報價1950；山西高硫煤倉單成本1850，05合約收于1684元/噸，處于貼水狀態(tài)。（5）利潤方面：焦炭現(xiàn)貨開始第9輪提漲落地，焦化廠積極提產(chǎn)，下游主動補(bǔ)庫，焦煤利潤將保持高位。（6）整體來看：我們在5月10號的報告《黑色集體漲停，后市如何演繹？》中調(diào)整了焦煤觀點(diǎn)，認(rèn)為在黑色情緒轉(zhuǎn)弱下，將有大幅波動，上周焦煤期貨大幅下跌，有以下幾點(diǎn)邏輯：1）國內(nèi)煤礦受保供、安全綜合影響，實(shí)際增量偏低；2）焦炭提產(chǎn)，下游主動補(bǔ)庫下，需求保持高位；3）中澳關(guān)系緊張，澳煤難緩解；4）口岸蒙煤通關(guān)量仍偏低；綜合來看，焦煤核心矛盾在于供應(yīng)，期貨在黑色整體下跌、國常會強(qiáng)調(diào)煤炭保供增產(chǎn)影響下，上周大幅下跌，目前政策風(fēng)險較大，或繼續(xù)跟隨黑色調(diào)整，但主焦煤結(jié)構(gòu)性緊張的矛盾能否解決，需跟蹤實(shí)際保供效果。操作建議：短期區(qū)間操作，中線回調(diào)買入風(fēng)險因素：終端需求走弱、煤礦增產(chǎn)、進(jìn)口政策大幅放松（下行風(fēng)險）；澳煤進(jìn)口限制長。
 
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