銅主要邏輯：（1）宏觀方面：數據方面，4月美國房屋數據環比繼續回落，5月歐美制造業PMI初值均好于預期，但跟4月終值相比略微分化；美聯儲5月會議紀要透露美聯儲內部對流動性寬松政策存分歧；國常會年內第三次提到大宗原材料價格過快上漲，跟第二次僅僅相差一周。（2）供給方面：原料端，全球銅精礦產出穩步回升，但仍受制于南美產出負增長，4月中國廢銅進口繼續保持較大幅度的增長。精銅端，4月精銅進口放緩，精銅供應保持在高位。（3）需求方面：乘聯會數據，5月1-16日汽車銷售同比和環比4月同期分別回升1%和回升5%；華東電力用桿加工費周環比回落60元，華東漆包線用桿加工費環比回落75元。（4）庫存方面：三大交易所和上海用保稅區銅庫存總和約為81.4萬噸，環比減少0.2萬噸。（5）整體來看：宏觀上，國常會密集提到大宗原材料過快上漲疊加美聯儲會議紀要顯示美聯儲內部對流動性寬松存分歧，投資者對政策收緊擔憂升溫；供應端：廢銅供應繼續改善；需求端：國內銅消費呈現旺季不旺特征。總體看，短期銅價存在回落壓力，關注7萬整數關口支撐，中期維持高位震蕩。操作建議：持有寬跨式期權組合（押注潛在波動）。風險因素：中國銅消費旺季不旺；疫苗接種進展及實際影響；通脹壓力及政策收緊；海外消費 金屬期貨銅鋁走勢分析 重視超跌時的短多機會

鋁主要邏輯：（1）供給方面：2021年4月國內產量325萬噸，同比增長9.9%，拋儲未兌現，進口窗口再度打開，4月進口原鋁15萬噸。二季度復產與新投雙推進，國內朝著年產出4000萬噸推進。近期電力供應趨緊的問題開始凸顯，關注電解鋁生產省份的生產穩定性問題。（2）需求方面：房地產需求旺盛推動建材開工率小幅增長，鋁價下行下游補庫情緒略有回升。（3）庫存方面：國內鋁錠社會庫存環比下降4萬噸至102萬噸，鋁價回調保障去庫。（4）整體來看：國家再度強調大宗“保供穩價”，使得大宗多頭情緒輕松，滬鋁獲利盤離場，價格回落。較鋁價沖擊2w關口時，當前變化的是國家調控意愿增強，且美聯儲有官員針對通脹的口風有所松動，對商品價格構成不利；但同時需要注意到的是，供給端近期電力緊張問題開始凸顯，云南電解鋁生產干擾率持續上升，該因素在商品市場整體回調中被忽視；另外，鋁價回落下游采購積極性回升。換而言之，滬鋁優異的供需格局未實質性改變。價格管控及貨幣收緊預期令多頭情緒承壓，但滬鋁較好的供需面抑制跌幅，鋁價近期以寬幅震蕩為主，操作上重視市場情緒帶動超跌時的短多機會。操作建議：重視市場情緒帶動超跌時的短多機會，電解鋁廠考慮2w上方分批入場保值，中期買鋁空鋅風險因素：拋儲政策；貨幣轉向；國際形勢緊張；供

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