油價暫時止跌，關注美聯儲政策表態原油：油價暫時止跌，關注美聯儲政策表態邏輯：短期油價止跌暫穩。（一）事件驅動：1）美聯儲再度發聲安撫市場。全球物價上行推升市場對美聯儲政策調整擔憂，周一多位美聯儲官員表示通脹上行只是暫時的，目前減碼寬松時機尚未來臨。未來市場流動性變化將是影響油價上方空間的重要因素。2）伊朗表態談判穩步推進。上周美伊結束第四輪談判，伊朗總統稱結束制裁總體框架基本達成。周一伊朗表示后續更多細節談判正在進行中。伊朗產量半年內已增加約50萬桶/日，未來產量或將繼續逐漸釋放。（二）油價展望：1）供需估值漲幅基本兌現。原油供需平衡去庫預期帶來的估值上行幅度在年初已基本兌現。四月疫情復發導致全球油品需求環比下降，后期供應亦將逐漸恢復。去庫預期較年初變化不大，難以支撐價格繼續上行，但可以為油價下方提供較強支撐。2）上方空間取決于金融溢價。流動性泛濫推升推升資產價格普漲，油價在基本面估值基礎上已疊加較高金融溢價。后期價格空間取決金融流動性溢價能否繼續發酵。重點關注各國央行對通脹應對措施。策略建議：中期偏強風險因素：地緣不確定性，貨幣政策變化油價絕對價格在基本面估值基礎上疊加金融市場情緒及流動性溢價。中期下方存在支撐：基本面估值隨去庫小幅上移，為油價下方提供較強支撐；油價上方空間取決金融市場情緒是否存在進一步發酵空間。繼續關注全球經濟復蘇節奏及美聯儲利率政策。報告要點 短期油價暫時止跌 原油期貨下方有強支撐
瀝青觀點：瀝青裂解價差回落，倉單增加施壓月差（1）5月25日，Bu2106收于3194元/噸，倉單增加4620噸至268190噸，當日現貨華東、東北和山東瀝青現貨3250，3200，3060元/噸（0，0，0）。（2）5月19日，隆眾顯示瀝青煉廠整體開工率45.4%（環比持平，同比+0.3%），煉廠庫存106.84萬噸（環比+4%，同比+90%），社會庫存88萬噸（環比持平，同比持平）。邏輯：原油價格反彈驅動瀝青期價上漲，現貨維穩基差下降，瀝青-WTI價差持續走弱，受到瀝青需求不振以及高庫存壓制。當前瀝青庫存仍在高位，利潤大幅提升后或驅動煉廠開工提升，若瀝青需求不能大幅提升，庫存恐將繼續積累，那么有望看到消費稅征收消息拉升遠月，而近月由于煉廠庫存高企以及較高的煉廠利潤、無風險套利空間而承受壓力，造成瀝青月差走弱。操作策略：多瀝青2112-燃油2201風險因素：下行風險：瀝青需求不及預期，燃油。

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