我國大連商品交易所的LPG期貨上市有一段時間了，成交活躍并且運營平穩，那么我們來看看什么是LPG期貨以及為何上市該品種，還有合約特點以及大連商品交易所以后的工作計劃。

一、LPG上市的構思與目的

LPG作為能化板塊的一個品種，跨度較大，上游與原油、天然氣等核心能源品種直接相關，下游在化工端則主要是烯烴的重要原料，此外燃料方面也較為廣為人知，2019年的統計數據顯示，全國還有1.4億人用液化石油氣用于家庭的燃燒。上市這個品種，最主要的就是想打造反映國內供求關系的價格。液化石油氣一半來自于進口，一半來自于國產，國產和進口來源差異也比較大，進口氣主要是通過原油開采而來，國產氣則基本都是煉廠氣。從國外進口氣來看，組分上C3和C4是分開，而國內煉廠氣基本都是混氣。沒有上市之前，定價都是以國外的資訊機構或者以CP的定價為參考，但這一參考價對于中國市場的指導性不是特別強，經常發現運用中或者價格定價過程中沒有反映國內本身的供求關系，所以有必要提供一個反映國內價格的平臺。此外這也是國內第一個嘗試把期貨期權同步上市的品種，這一考慮是期貨和期權在運用中起到做了兩個方面作用。期貨可能是配合套保的需求，期權在波動行情中是一個更好的保值工具，所以我們想盡量豐富工具，把期貨期權同步上市了，方便產業和機構有更豐富的工具來做實現更多樣的投資策略和套期保值。

二、合約設計特點

合約設計方面，品質上比較寬泛，包括純氣的C3和C4、煉廠氣、煉廠里面把C3提走一部分的工業尾氣。這是因為我們想對標國內的煉廠氣，煉廠煉油副產的煉廠氣，本身很少進行分離，除非有下游裝置要求，所以煉廠氣都是混氣。而且國內定價模式來看，雖然進口氣占市場的40%，但基本上漲價的時候會看國外的價格，但是跌價的時候，會以國內的煉廠氣來定價，所以國產氣還是價格主要的風向標。我們也進行了可行性論證，LPG基本屬性就是燃燒，混氣和純氣都可以用于燃燒。如果得到了純氣的話，也完全用一種純氣調配來更好地運用于具體燃燒場景。所以我們覺得混氣和純氣在在燃燒領域本身的差異不是很大，通過升貼水的方式納入更多品質的氣源。在交割區域方面也是覆蓋較廣，因為進口商庫區和國內主要煉廠都是沿海布局，所以整個交割區域也在華南、華東和華北的沿海區域。一個是產銷量非常集中，另外從價格體系來看，基本都在同一個體系當中，而且設施設備中尤其是儲罐占90%以上，具備交割的條最后是全廠庫的模式。這一設計一方面是LPG是危化品，有安全隱患，儲運要承擔一定的安全風險。另外一方面就是如果要用第三方倉庫的話，由于過去現貨沒有這一業務，平白增加倉儲費用，成本會大大提高。廠庫制度詬病最多的是容易形成單一賣方，只有廠庫有注冊倉單的能力，限制其他人參與市場能力。所以我們考慮盡量讓主體多元化，讓廠庫之間能夠形成一種競爭。

三、上市以來運行情況與下一步工作計劃

LPG期貨運行一年來，有這樣幾個特點。首先LPG期貨期權是在3月底特殊時期上市，因為疫情的緣故，正好是現貨價格波動最大的時候。總體的運行來看，2020年期貨波動率71%，現貨波動率87%，期貨的波動幅度比現貨的波動幅度小一些。目前期貨波動是23%，現貨波動是27%，期貨波動率仍然小于現貨。產業客戶參與度比較高，整個現貨企業里前10位的大企業，有8家參與了期貨交易或者交割，而且有6家為我所廠庫，另外4家也有申請成為廠庫的意向。企業運用方面，在去年的行情下，有些企業運用期貨市場鎖定了收益，彌補了現貨的虧損。運行方面，LPG品種還有一個特點，LPG上市以后活躍合約基本上是最近的合約，近月合約活躍的套保效率較好。因為如果活躍合約是對應3、5個月以后的價格，會增大價格預測難度。后續基差定價推廣后，能推動產業客戶參與，而近月合約活躍和活躍合約連續實際上對于產業客戶參與較為有利。在交割方面倉庫注冊倉單很積極。剛上市的時候市場有，倉儲費不是很高，廠庫會不會不愿意注冊倉單或者廠庫一味做多。實際上從盤面運行情況來看，廠庫注冊倉單非常積極，我們現在有20家廠庫，包從法人來看有16個主體。20家廠庫里面有16家（也就是14個主體）在這里注冊倉單，注冊倉單總量達到14372手，合24.6萬噸，主要交割區域是華南、華中和華北，而且每個月都有交割，交割出庫比較順暢，目前也沒有出現風險和糾紛事件。上市以來，我們為了維護LPG產品有這樣幾個方面努力。一是分批次設立廠庫，3月30日上市以后，先后發布3次增設廠庫的通知，1次擴大廠庫倉單最大量的通知。到現在為止，現有廠庫數量已經比上市的時候翻了1倍多，倉單比上市的時候翻了3倍多。而且倉庫現在的性質也非常多樣，我們現在不僅有國產煉廠，還有進口貿易商、下游三級站，國產和民營企業都有，涉及的區域都已經有廠庫的布局。二是加大對廠庫的培訓，通過培訓保障交割的順暢性。LPG產業還是比較傳統的產業，經歷過的風險比較多，所以經營理念屬于穩健型，但參與期貨市場對他們是一個新鮮事物，企業咨詢的問題多數是怎么注冊倉單、怎么在市場賣貨，對于參與交易來說，這些企業暫時還達不到有各種的策略、有專門的團隊去參與交易的狀況。這需要企業自身的摸索過程，另外也需要大商所加大培訓的力度，使企業盡快認知如何使用這個工具。下一步的工作計劃上有這樣幾點考慮。一是繼續擴大廠庫，現在企業對于期貨市場的認識在逐漸加深，企業申請成為廠庫的積極性和主動性更高。期貨LPG上市的構思與目的 合約特點和未來計劃
我們也在考慮如何打通場內場外市場，現在存在問題是LPG下游銷售很大。而交割品種的質量分布比較寬，現貨采購時會要求比例，比如是2：8還是6：4。另外這個交割區域也很廣，作為買方不知道接哪里的貨，拿到倉單的話也不知道拿到的是混氣還是純氣，拿到混氣的話究竟是什么比例也不是很清楚，這樣會造成買方會把額外的風險考慮進去，運行一段時間以后期貨會出現大幅貼水。我們希望通過組建一個場外現貨市場解決買方的接貨后處理的問題，我們開了一個閉門會議形成了一個方案，希望能更好的把場內場外打通，通過倉單轉換的模式讓期現價格進一步回歸和收斂。此外我們還希望進一步加強市場培育，積極吸引龍頭企業的參與，方便集團化的企業來參與。我們希望龍頭企業不一定所有的生產點都在交割區域里面，如何把區域外的資源納入到交易體系或者市場體系來，這也是我們下一步想有所創新的方面，這也是吸引龍頭企業重要的考慮。

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