前期黑色暴漲引發監管層關注，且市場對流動性收緊的擔憂升溫，整體情緒回歸理性，成材利潤回落，
鐵礦石大幅下跌，最低跌至985元/噸。但后續隨著鋼材企穩，鐵礦期貨在高基差下跟隨反彈，09合約
收于1090元/噸，普氏價格收于189.55美元/噸。
前期鋼廠在產能受限、利潤擴大的背景下，開始青睞更高品質的鐵礦石，而以超特粉、印粉為代表的
低品礦需求偏差，供給增量較多，供需相對寬松，從而造成高低品礦價差明顯走擴，刷新歷史新高。
◼ 近期黑色市場回歸理性，成材利潤壓縮，高低品價差略有回落，但以巴西粉與楊迪粉為代表的低鋁粉
溢價走高。
鐵礦 主要邏輯：高基差下鐵礦盤面觸底反彈 鐵礦期貨空倉觀望
（1）供給方面：上周澳洲發運環比回升，其中力拓發運回升，同比持平；淡水河谷走出季節性影響，
發運放量。到港量環比增加，同比仍維持正增量，且預計后續到港維持震蕩運行。
（2）需求方面：盡管河北環保限產仍在執行，但由于前期鋼廠利潤擴大以及鋼廠檢修的結束，鐵水產
量持續恢復，后續關注鋼材利潤回落對鐵水產量的影響。
（3）庫存方面：45港庫存12622萬噸，環比增加112噸，考慮壓港船舶數量整體庫存增加203萬噸；中
品澳礦庫存保持平穩；247家鋼廠鐵礦環比回升。
（4）基差方面：超特粉09基差139元/噸，環比下降108元/噸。
（5）利潤方面：螺紋現貨利潤80元/噸，熱卷現貨利潤353元/噸，螺紋鋼廠長流程利潤明顯回落。
（6）整體來看：近期隨著鋼材企穩，鐵礦期貨在高基差下跟隨反彈，但監管層不斷發聲，黑色市場已
回歸理性，淡季下成材需求較為疲軟，鋼廠對鐵礦價格的接受度下滑，同時也將打壓鐵礦的中高品礦需
求與鋼廠補庫需求。此外供應端澳洲礦山發運季節性高峰將很快到來，港口庫存也已重新累庫，預計鐵
礦后市反彈空間相對有限，需關注鋼材利潤對鐵礦價格的影響以及高基差的風險。
操作建議：區間操作。
風險因素：環保限產執行超預期（下行風險），地產、基建需求持續超預期（上行風險)。
前期黑色暴漲引發監管層關注，整體情緒回歸理性，成材利潤回落，鐵礦價格下跌，后續隨著鋼材的
企穩，高基差下鐵礦盤面觸底反彈，但鋼材利潤壓縮背景下預計反彈幅度有限，后續暫無明顯驅動，
建議空倉觀望。

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