焦炭市場回顧：市場情緒企穩，期貨修復性反彈
◼ 現貨方面：高爐、交流均維持高產量，焦炭供需兩旺，總體偏平衡，鋼廠積極采購，焦炭庫存降速變緩，現
貨市場提漲提降互現，處于僵持狀態，港口現貨跌至2600元/噸（-70），山西準一漲至2690元/噸（-）。
◼ 受情緒企穩、黑色大幅下跌后的修復影響，上周焦炭期貨震蕩反彈，09合約收于至2490元/噸（+149）。
上周，全樣本產量72.8萬噸（+0.2）；鋼廠焦化產量47.7萬噸（-）；山西、河南、河北環保稍有放松，焦炭利潤較高，
新產能的投放后絕對產能增加，企業生產積極性高，產量快速回升，目前產量已接近于去年同期。
◼ 在大宗商品保供穩價的政策背景下，短期焦炭生產受到的環保擾動較少，供應量或繼續小幅增加。
在成本推動下，目前月間價差較為平緩，9-1價差在38元/噸（+25）  01合約持倉較低，價差邏輯不強。

焦炭 政策關注大宗上漲影響 焦炭期貨基差修復調整
（1）需求方面：鐵水日產量243.3萬噸（+0.6）。鋼價大幅下跌，國常會部署調控大宗商品價格，粗鋼產量壓減預期
減弱，鋼廠仍保有利潤下，積極生產提產，貿易商轉為觀望拋售，真實需要階段性高位，投機需求減弱。
（2）供給方面：全樣本產量72.8萬噸（+0.2）；鋼廠焦化產量47.7萬噸（-）；焦炭利潤較高，受到的環保擾動減弱
后，產量快速回升，目前產量已接近于去年同期，供應量或繼續小幅增加。
（3）庫存方面：全樣本焦化廠庫存45.7萬噸（-0.3）；247家鋼廠庫存764萬噸（+17）；18港庫存315萬噸（-27）。
目前焦化廠發運積極，貿易商出庫觀望，鋼廠庫存企穩后，焦化廠甚至可能出現階段性累庫。
（4）基差方面：港口準一2600元/噸，09合約 2490元/噸（ +149 ） ，港口倉單基差210元/噸，期貨貼水有收窄。
（5）利潤方面：目前現貨利潤700元/噸，焦煤成本高位持穩，焦炭現貨將保持合理利潤。
（6）整體來看：焦炭供需兩旺，供需最緊的狀態在緩解，現貨提漲提降互現，進入僵持階段，僵持過后或進入提降周
期，期貨受宏觀情緒波動、政策關注大宗上漲影響，提前反應現貨下跌5-6輪左右的下跌，由于前期基差過大，現貨降
幅也偏慢，短期內震蕩調整修復基差，后期變量在于供需兩端的政策變化。
操作建議：區間操作
風險因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱（下行風險）；新產能投產不及預期（上行風險）。

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