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節前國債期貨全線上漲 五一后多頭情緒高漲
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國債期貨
觀點：政治局會議傳遞偏穩信號，債市情緒偏暖
（1）成交持倉：T、TF、TS 當季成交量分別為 63785 手、20979 手、6937
手，1 日變動 6348 手、1956 手、-6993 手，持倉量分別為 109630 手、65581
手、25877 手，1 日變動 5503 手、2187 手、-639 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.535 元、0.480 元、
震蕩 0.255 元，1 日變動 0.060 元、0.025 元、-0.015 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 102.035 元、
100.805 元、303.645 元，1 日變動-0.040 元、-0.070 元、-0.180 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.207 元、0.205 元、0.139 元，1
日變動-0.102 元、-0.046 元、-0.051 元。
（5）上周五央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，當日有 100 億元逆回購到期。
邏輯：節前國債期貨全線上漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.38%、0.19%、0.06%。期債上 T、TF 合約沒有受到移倉的影響，當季、次
季合約均保持增倉上漲，反映多頭情緒高漲。背后可能與市場對于政治局
會議基調預期有關。從會議要點來看：強調經濟“恢復不均衡、基調不穩
固”，并指出“用好穩增長壓力較小的窗口期”，可見高層對經濟評估大致
認為穩增長壓力不大，貨幣政策顯著放松信號難見。但經濟結構性問題仍
存，對學區房等措辭嚴厲，暗示防風險和調結構仍是政策重點。由此來看，
盡管貨幣政策表述中重現“流動性合理充裕”透露政策基調偏穩為主，但
并不意味著債市重現持續上行動力。假期美聯儲收緊預期再次擾動市場，
盡管耶倫及時辟謠，但我們仍然不能排除美聯儲在下半年啟動正式緊縮預
期引導。在中美利差相對舒適的情況下，美聯儲動向影響有限，但也一定
程度會制約國內寬松政策。因此，我們判斷，債市震蕩格局仍將延續。5 月
來看，資金面變化仍將是短期市場的主要線索。操作上，區間思路下收益
率逢高配置仍可繼續，但適當期貨保護仍有必要。交易需求短期謹慎為主。
關注供給放量后曲線平坦機會。節前國債期貨全線上漲 五一后多頭情緒高漲
操作建議：區間思路下收益率逢高配置仍可繼續，但適當期貨保護仍有必
要。交易需求短期謹慎為主。關注交割基差收斂以及供給放量后曲線平坦
機會。
風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號客服 也可掃描下圖中微信客服二維碼
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（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.535 元、0.480 元、
震蕩 0.255 元，1 日變動 0.060 元、0.025 元、-0.015 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 當季價差分別為 102.035 元、
100.805 元、303.645 元，1 日變動-0.040 元、-0.070 元、-0.180 元；
（4）基差：T、TF、TS 當季基差分別為 0.207 元、0.205 元、0.139 元，1
日變動-0.102 元、-0.046 元、-0.051 元。
（5）上周五央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，當日有 100 億元逆回購到期。
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0.38%、0.19%、0.06%。期債上 T、TF 合約沒有受到移倉的影響，當季、次
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會議基調預期有關。從會議要點來看：強調經濟“恢復不均衡、基調不穩
固”，并指出“用好穩增長壓力較小的窗口期”，可見高層對經濟評估大致
認為穩增長壓力不大，貨幣政策顯著放松信號難見。但經濟結構性問題仍
存，對學區房等措辭嚴厲，暗示防風險和調結構仍是政策重點。由此來看，
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并不意味著債市重現持續上行動力。假期美聯儲收緊預期再次擾動市場，
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期引導。在中美利差相對舒適的情況下，美聯儲動向影響有限，但也一定
程度會制約國內寬松政策。因此，我們判斷，債市震蕩格局仍將延續。5 月
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