國債期貨觀點：期債大幅回調，但多空分歧仍在
（1）成交持倉：T、TF、TS 次季成交量分別為 71186 手、31494 手、11819
手，1 日變動 14740 手、16041 手、3666 手，持倉量分別為 122293 手、
54874 手、27783 手，1 日變動-1656 手、338 手、109 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.500 元、0.365 元、
0.300 元，1 日變動-0.050 元、-0.030 元、0.040 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季價差分別為 101.610 元、
100.655 元、302.920 元，1 日變動-0.055 元、0.050 元、0.045 元；
（4）基差：T、TF、TS 次季基差分別為 0.456 元、0.380 元、0.286 元，1
日變動 0.023 元、0.028 元、0.175 元。
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，當日有 100 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.22%、0.13%、0.04%。昨日債市午盤過后在此出現大幅回調，多頭情緒急
轉直下，并且期債方面長期限品種與中短期限品種持倉量出現明顯分化，
T2109 午盤過后明顯呈一路減倉下跌的勢態；而 TF、TS 合約上持倉量卻有
所反復，暗示了多頭情緒對于長短端利率的不同態度。T2109 合約上，從
席位數據來看，其五大席位多頭止盈特征顯著，但也有部分機構借回調之
際大幅加倉。整體來看，市場對于后續走向的分歧也比較大，也因此短期
內，在多空因素均處在空窗期的環境下，債市或許延續寬幅震蕩的格局。
操作上，利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基差
重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。
基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的
機會，但空間較此前要更為謹慎一些。
操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基
差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。
基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的
機會，但空間較此前要更為謹慎一些。國債期貨五大席位多頭止盈
午后一路減倉下跌
風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬松。

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