基本面存差異，有色表現分化 摘要：
銅觀點：5 月摩根大通制造業 PMI 升勢放緩，銅價震蕩回落。
鋁觀點：周度庫存恐小累，滬鋁再遭考驗。
鋅觀點：多頭資金配合增加，短期鋅價新高可期。
鉛觀點：滬鉛增倉下行，高庫存下短期調整壓力未減。
鎳觀點：倫鎳持續去庫，鎳價支撐較強。
不銹鋼觀點：現貨資源偏緊，不銹鋼價表現較強。
錫觀點：現貨偏強，滬錫強勢整理。
風險提示：海外疫情變動超預期；宏觀情緒明顯波動；中美關系緊張；供給端干擾加大。

銅觀點：5 月摩根大通制造業 PMI 升勢放緩，銅價震蕩回落。
邏輯：全球銅礦回升緩慢，國內原料供應改善明顯。消費受高銅價抑制，有走弱風
險，海外在回升；宏觀經濟延續上漲，但政策干預風險增加，央行上調美元準備金
率，弱化匯率支撐，關注下方 7.2 萬支撐，上方 7.4/7.5 萬阻力，中期高位震蕩。

銅 上海銅期貨價格回落 按震蕩偏空思路交易
銅觀點：5 月摩根大通制造業 PMI 升勢放緩，銅價震蕩回落
信息分析：
（1）5 月摩根大通制造業 PMI 為 56%，前值為 55.9%
（2）秘魯 4 月銅產量提高 40.1% 金屬采礦部門產量增長 76.42%
（3）外電 6 月 2 日消息，必和必拓周二表示，盡管遠程運營工會的工人正在進
行罷工，但智利埃斯孔迪達（Escondida）和斯彭斯（Spence）礦山的運營仍然
正常。
（4）現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報貼水 0-升水 50 元，均價升水 25
元，較上日回升 25 元；5 月 31 日 SMM 銅社庫下降 0.51 萬噸，至 32.38 萬噸，6
月 2 日廣東地區減少 1622 噸，至 97215 噸；SMM1#銅和 1#光亮銅價差 3090 元，
較上一日減少 125 元；6 月 2 日，滬銅進口虧損 768 元，環比回落 154 元。
邏輯：宏觀經濟整體延續增長勢頭，但國內仍面臨政策干預風險；供應端：全球
銅礦穩步回升，但南美銅礦產量負增長限制全球銅礦產量增速，當前國內銅原料
供應有明顯改善，除了自身銅礦產量增長外，廢銅和粗銅進口大幅增長貢獻較大；
需求端：5 月國內銅消費走弱，全球銅消費整體增長放緩，6 月國內銅消費或進
一步放緩，6 月重點空調企業排產環比回落近 12%。整體來看，我們認為短期銅
價將維持震蕩回落態勢，上方關注 7.4/7.5 萬阻力，下方關注 7.2 萬附近支撐，
中期銅價偏強勢格局未變，至少宏觀流動性和南美銅礦產出還未見到拐點。
操作建議：按震蕩偏空思路
風險因素：中國銅消費旺季不旺；疫苗推進速度及療效；通脹壓力及政策收緊


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