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股指期貨交易趨勢無憂 走勢偏強IC多單續持
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股指中樞仍偏強，債市延續震蕩格局 摘要：
股指期貨：風格輪動，趨勢無憂。對于后續走勢，維持震蕩略偏強的看法，伴隨公募
募集加快以及融資余額持續走高，資金面持續改善，在存量轉向增量市的背景下，股市中
樞有望穩中有升。股指期權：情緒持續回復下隱波快速回落。短期情緒持續受壓的背景下，
各期權隱含波動率持續回落。在近期指數持續調整的過程中，市場交易情緒逐漸回歸穩定，
短期更多交易日內情緒為主。國債期貨：地方債發行限額下調基本符合預期，情緒提振或
許有限。財政部下達新增地方債限額低于兩會預算安排對于樂觀情緒的支撐可能也有限。
所以整體上在多空因素均處在空窗期的環境下，債市或許延續寬幅震蕩的格局。
風險因子：1）美聯儲收緊；2）外資凈流出；3）市場交易情緒快速回冷；4）疫情反
復后疫苗有效性下降；5）貨幣政策超預期寬松
股指期貨：資金面持續改善，在存量轉向增量市的背景下，股市中樞有望穩中有升。股
指期權：短期情緒持續受壓的背景下，各期權隱含波動率持續回落。國債期貨：整體上
在多空因素均處在空窗期的環境下，債市或許延續寬幅震蕩的格局。
股指期貨 股指期貨交易趨勢無憂 走勢偏強IC多單續持
觀點：風格輪動，趨勢無憂
（1）IF、IH、IC 當月基差收于-22.09 點、-11.16 點、-66.73 點，較上一
交易日變化-12.91 點、-0.76 點、-30.30 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 32.2 點、31.2 點、50.8 點，
較上一交易日變化-3.8 點、0.2 點、-3.4 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 2215 手、-838 手、8725 手；
（4）滬股通凈流入 10.87 億,深股通凈流入 28.65 億。
邏輯：昨日風格延續價值風格，鋼鐵、煤炭領漲，各指數中紅利指數最強。
近期風格反轉，一是由于大宗情緒回暖，二是與 10 年國債利率走升有關，
在前期利好出盡的背景下，風格由成長輪動至價值。同時昨日下午，商務
部針對中美經貿交流做出了回應，從披露信息來看，中美交流有正�；�
跡象，短期或提振情緒。對于后續走勢，維持震蕩略偏強的看法，伴隨公
募募集加快以及融資余額持續走高，資金面持續改善，在存量轉向增量市
的背景下，股市中樞有望穩中有升。
操作建議：IC 多單續持
風險因子：1）美聯儲收緊；2）外資凈流出
震蕩
股指期權
觀點：情緒持續回復下隱波快速回落
邏輯：昨日市場持續偏弱運行，市場量能小幅降至萬億以下，整體交易熱
度略微收緊。和我們前一日預期的一樣，短期情緒持續受壓的背景下，各
期權隱含波動率持續回落，波動率賣方收益較可觀。在目前隱波急跌之后，
短期若指數維持偏弱震蕩，隱波向下仍有一定的空間，但若指數再次走出
快漲行情，隱波大概率將隨之上升，目前隱波與標的走勢呈現明顯正相關，
想要繼續持有賣方的投資者，建議適當暴露部分正 Delta 頭寸，對標的再
度大漲帶動波動率走升的行情進行一定保護。趨勢策略方面，在近期指數
持續調整的過程中，市場交易情緒逐漸回歸穩定，多空分歧度維持中等水
平，多空交易相對謹慎程度也維持在 1 附近的中性水平，短期指數料將維
持震蕩態勢，更多交易日內情緒為主，中期來看市場資金面持續改善，指
數中期向上的動力仍存，防御型多頭底倉仍可繼續持有，注意控制指數可
能存在的急跌風險。
操作建議：短期交易日內情緒，中期防守型多頭為主
風險因子：1）市場交易情緒快速回冷；2）外資大幅流出。
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股指期貨：風格輪動，趨勢無憂。對于后續走勢，維持震蕩略偏強的看法，伴隨公募
募集加快以及融資余額持續走高，資金面持續改善，在存量轉向增量市的背景下，股市中
樞有望穩中有升。股指期權：情緒持續回復下隱波快速回落。短期情緒持續受壓的背景下，
各期權隱含波動率持續回落。在近期指數持續調整的過程中，市場交易情緒逐漸回歸穩定，
短期更多交易日內情緒為主。國債期貨：地方債發行限額下調基本符合預期，情緒提振或
許有限。財政部下達新增地方債限額低于兩會預算安排對于樂觀情緒的支撐可能也有限。
所以整體上在多空因素均處在空窗期的環境下，債市或許延續寬幅震蕩的格局。
風險因子：1）美聯儲收緊；2）外資凈流出；3）市場交易情緒快速回冷；4）疫情反
復后疫苗有效性下降；5）貨幣政策超預期寬松
股指期貨：資金面持續改善，在存量轉向增量市的背景下，股市中樞有望穩中有升。股
指期權：短期情緒持續受壓的背景下，各期權隱含波動率持續回落。國債期貨：整體上
在多空因素均處在空窗期的環境下，債市或許延續寬幅震蕩的格局。
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觀點：風格輪動，趨勢無憂
（1）IF、IH、IC 當月基差收于-22.09 點、-11.16 點、-66.73 點，較上一
交易日變化-12.91 點、-0.76 點、-30.30 點；
（2）IF、IH、IC 跨期價差(當月-次月）收于 32.2 點、31.2 點、50.8 點，
較上一交易日變化-3.8 點、0.2 點、-3.4 點；
（3）IF、IH、IC 持倉分別變化 2215 手、-838 手、8725 手；
（4）滬股通凈流入 10.87 億,深股通凈流入 28.65 億。
邏輯：昨日風格延續價值風格，鋼鐵、煤炭領漲，各指數中紅利指數最強。
近期風格反轉，一是由于大宗情緒回暖，二是與 10 年國債利率走升有關，
在前期利好出盡的背景下，風格由成長輪動至價值。同時昨日下午，商務
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跡象，短期或提振情緒。對于后續走勢，維持震蕩略偏強的看法，伴隨公
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的背景下，股市中樞有望穩中有升。
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風險因子：1）美聯儲收緊；2）外資凈流出
震蕩
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度略微收緊。和我們前一日預期的一樣，短期情緒持續受壓的背景下，各
期權隱含波動率持續回落，波動率賣方收益較可觀。在目前隱波急跌之后，
短期若指數維持偏弱震蕩，隱波向下仍有一定的空間，但若指數再次走出
快漲行情，隱波大概率將隨之上升，目前隱波與標的走勢呈現明顯正相關，
想要繼續持有賣方的投資者，建議適當暴露部分正 Delta 頭寸，對標的再
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持續調整的過程中，市場交易情緒逐漸回歸穩定，多空分歧度維持中等水
平，多空交易相對謹慎程度也維持在 1 附近的中性水平，短期指數料將維
持震蕩態勢，更多交易日內情緒為主，中期來看市場資金面持續改善，指
數中期向上的動力仍存，防御型多頭底倉仍可繼續持有，注意控制指數可
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