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空間較此前要更為謹慎 國債期貨提振或有限
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國債期貨觀點：地方債發行限額下調基本符合預期，情緒提振或許有限
（1）成交持倉：T、TF、TS 次季成交量分別為 53363 手、18830 手、8520
手，1 日變動-17823 手、-12664 手、-3299 手，持倉量分別為 121946 手、
56727 手、27988 手，1 日變動-347 手、1853 手、205 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.425 元、0.295 元、
0.310 元，1 日變動-0.075 元、-0.070 元、0.010 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季價差分別為 101.655 元、
100.635 元、302.925 元，1 日變動 0.045 元、-0.020 元、0.005 元；
（4）基差：T、TF、TS 次季基差分別為 0.410 元、0.371 元、0.128 元，1
日變動-0.069 元、-0.009 元、-0.158 元。空間較此前要更為謹慎
國債期貨提振或有限
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，當日有 100 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.08%、0.06%、0.03%。昨日長短期限品種持倉量再度出現分化。中短期限
合約增倉上行勢態顯著；而 T2109 合約上的多頭情緒卻有所反復，持倉量
較之前也有所下滑，反映了在缺乏進一步利多因素的支持下，市場對于后
續走向的分歧也比較大。另外，昨日財政部下達新增地方債限額低于兩會
預算安排，但考慮到歷年地方債發行存在小于限額的情況，加上今年經濟
穩增長壓力不大，更多強調了對于地方債務風險的防范。這次下調是綜合
防風險和穩增長的結果，符合市場預期。因此對于樂觀情緒的支撐可能也
有限。所以整體上在多空因素均處在空窗期的環境下，債市或許延續寬幅
震蕩的格局。操作上，利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放
慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維
持中性操作。基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做
空國債期貨的機會，但空間較此前要更為謹慎一些。
操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基
差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。
基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的
機會，但空間較此前要更為謹慎一些。
風險因子：1）疫情反復后疫苗有效性下降；2）貨幣政策超預期寬。
中國期貨開戶網三大核心優勢：
1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
開戶網絡咨詢：右側客服 或 QQ95215041 或 微信號kaihuqihuo 也可掃描下圖中微信客服二維碼
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手，1 日變動-17823 手、-12664 手、-3299 手，持倉量分別為 121946 手、
56727 手、27988 手，1 日變動-347 手、1853 手、205 手；
（2）跨期價差：T、TF、TS 當季-次季價差分別為 0.425 元、0.295 元、
0.310 元，1 日變動-0.075 元、-0.070 元、0.010 元；
（3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季價差分別為 101.655 元、
100.635 元、302.925 元，1 日變動 0.045 元、-0.020 元、0.005 元；
（4）基差：T、TF、TS 次季基差分別為 0.410 元、0.371 元、0.128 元，1
日變動-0.069 元、-0.009 元、-0.158 元。空間較此前要更為謹慎
國債期貨提振或有限
（5）昨日央行開展 100 億元 7 日逆回購操作，當日有 100 億元逆回購到期。
邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS 主力合約分別上漲
0.08%、0.06%、0.03%。昨日長短期限品種持倉量再度出現分化。中短期限
合約增倉上行勢態顯著；而 T2109 合約上的多頭情緒卻有所反復，持倉量
較之前也有所下滑，反映了在缺乏進一步利多因素的支持下，市場對于后
續走向的分歧也比較大。另外，昨日財政部下達新增地方債限額低于兩會
預算安排，但考慮到歷年地方債發行存在小于限額的情況，加上今年經濟
穩增長壓力不大，更多強調了對于地方債務風險的防范。這次下調是綜合
防風險和穩增長的結果，符合市場預期。因此對于樂觀情緒的支撐可能也
有限。所以整體上在多空因素均處在空窗期的環境下，債市或許延續寬幅
震蕩的格局。操作上，利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放
慢步伐，基差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維
持中性操作。基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做
空國債期貨的機會，但空間較此前要更為謹慎一些。
操作建議：利率下行到相對敏感點位之后，配置需求可適當放慢步伐，基
差重新收斂之后，適度期貨保護機會重現。交易性需求暫時維持中性操作。
基差做擴的思路可關注國債新老券換券效應下做多新券，做空國債期貨的
機會，但空間較此前要更為謹慎一些。
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