結(jié)合近期的股市表現(xiàn)，其實存在利用期權(quán)市場對大盤股對沖的必要性。期權(quán)交易風(fēng)險管理正當(dāng)時。上周權(quán)益市場呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，滬指周度上漲 0.96%；期權(quán)波動率周度走勢震蕩偏強(qiáng)。周度策略為周初防御，周中配置牛市價差組合。策略表現(xiàn)優(yōu)異，平均收益率。

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        流動性分析：市場成交規(guī)模持續(xù)走高上周四種期權(quán)品種日均成交額 60.69 億元，市場整體成交規(guī)模持續(xù)走高。上證 50ETF 期權(quán)、滬市 300ETF 期權(quán)、深市 300ETF 期權(quán)及中金所 300 指數(shù)期權(quán)日均成交額分別占比 28.73%，39.79%，5.33%及26.15。  

        股指方面，A 股之所以走出獨立行情，一是與私募等機(jī)構(gòu)有補(bǔ)倉需求有關(guān)，二是人民幣匯率近期無貶值壓力，這使得盤面與外盤脫敏，在此氛圍下，暫難看到變量使得向上趨勢終結(jié)。而風(fēng)格優(yōu)先關(guān)注成長，從歷史上的回溯經(jīng)驗來看，險資放量大漲之后，后 10 日保險股難以跑贏中證 800，顯示金融異動可能是增量資金入場的信號，但不會改變市場風(fēng)格趨勢，50 建議繼續(xù)低配，6 月繼續(xù)關(guān)注偏成長風(fēng)格指數(shù)，如創(chuàng)業(yè)板，期貨方面或是 IC 占優(yōu)。 

        期權(quán)方面，市場情緒周度偏暖，但需要注意目前持倉量 PCR 指標(biāo)已處于高位，需謹(jǐn)防情緒回落；成交額 PCR 與成交量 PCR 的比值指標(biāo)也正處于階段底部，該指標(biāo)的拐點往往也對應(yīng)著標(biāo)的走勢的拐點。上周期權(quán)成交量出現(xiàn)較大幅度提升，結(jié)合北向資金持續(xù)進(jìn)場，表明市場交投熱情較高。中期市場依舊保持樂觀，但短期仍可能出現(xiàn)反復(fù)。雖然本輪 A 股行情相較于外盤展現(xiàn)韌性，但國內(nèi)在糧、油價格方面同樣存在通脹壓力。在券商股沖高回落和保險股補(bǔ)倉背景下，市場風(fēng)格偏好不變，大盤股形成合力上漲的概率較低，成長股相對占優(yōu)。因此期權(quán)標(biāo)的仍需持續(xù)做好風(fēng)險管理，期權(quán)策略整體維持防御為主。 

        市場情緒分析：期權(quán)策略整體維持防御為主期權(quán)方面，市場情緒周度偏暖，但需要注意的是目前持倉量 PCR 指標(biāo)已處于高位，需謹(jǐn)防情緒回落；成交額 PCR 與成交量 PCR 的比值指標(biāo)也正處于階段底部，該指標(biāo)的拐點往往也對應(yīng)著標(biāo)的走勢的拐點。上周期權(quán)成交量出現(xiàn)較大幅度提升，結(jié)合北向資金持續(xù)進(jìn)場，表明市場交投熱情較高。基本面方面，中期市場依舊保持樂觀，但短期仍可能出現(xiàn)反復(fù)。雖然本輪 A 股行情相較于外盤展現(xiàn)韌性，但國內(nèi)在糧、油價格方面同樣存在通脹壓力。在券商股沖高回落和保險股補(bǔ)倉背景下，市場風(fēng)格偏好不變，大盤股形成合力上漲的概率較低，成長股相對占優(yōu)。因此期權(quán)標(biāo)的仍需持續(xù)做好風(fēng)險管理，結(jié)合本周保護(hù)型策略與備兌策略走勢表現(xiàn)，也印證了對大盤股進(jìn)行對沖的必要性和可行性，期權(quán)策略整體維持

        波動率分析：波動率趨勢交易謹(jǐn)慎為宜上周波動率震蕩偏強(qiáng)。波動率上漲的主要有兩方面原因：第一，上周市場標(biāo)的呈現(xiàn)寬幅震蕩，日內(nèi)價格走勢更是在周中連續(xù)出現(xiàn) V 型反轉(zhuǎn)，市場實際波動率較高。第二，目前短期市場或有反復(fù)，投資者對短期走勢存在一定程度分歧，波動率賣方風(fēng)險溫度計處于高位。本周海外 VIX 指數(shù)大幅跳漲，也會對 A 股產(chǎn)生情緒波動影響。目前期權(quán)隱含波動率下方空間充足，等待中期標(biāo)的行情企穩(wěn)走強(qiáng)，隱含波動率出現(xiàn)持續(xù)回落的概率較高，但也不排除短期波動率再次沖高的可能性，因此波動率趨勢交易仍建議謹(jǐn)慎為宜。市場走勢分化背景下，可重點關(guān)注期權(quán)波動率跨品種套利交易機(jī)會。

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