今天我們要聊的，是上游及貿(mào)易企業(yè)發(fā)生實(shí)際交割的套期保值案例，根據(jù)實(shí)際情況確定是做買入還是賣出套期保值，然后量身定制套期保值計(jì)劃，最后我們也結(jié)合實(shí)際案例，看看可能產(chǎn)生的結(jié)果。 

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        液化氣產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)——買入套期保值案例分析

        2021年10月25日，某貿(mào)易商計(jì)劃12月底購(gòu)入10000噸LPG，由于擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲導(dǎo)致成本增加，提前買入LPG合約以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)日PG2112合約結(jié)算價(jià)6080元/噸，該企業(yè)買入500手（10000噸）PG2112合約，交付保證金6080×500×20×5%=304萬(wàn)。同時(shí)，廣東一供應(yīng)商LPG現(xiàn)貨價(jià)格為6408元/噸，其計(jì)劃12月份出售部分貨物，由于擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌導(dǎo)致收益減少，提前賣出LPG期貨合約以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

        ◼假設(shè)：

        ➢假設(shè)該供應(yīng)商擁有可交割廠庫(kù)，即無(wú)入庫(kù)費(fèi)以及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)
        ➢交收日以及最后交割日以后的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)由買方（貿(mào)易商）承擔(dān)，假設(shè)共10天，買方需交付倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)500×20×10=10萬(wàn)
        ➢假設(shè)年收益率5%，則資金成本為304萬(wàn)×5%/365×62=2.6萬(wàn)
        ➢假設(shè)一次性交割，結(jié)算價(jià)4400元/噸

        ◼賣方涉及金額=收取貨款-資金成本+倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)=4398.4萬(wàn)。

        ◼買方涉及金額=-資金成本-倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)-交付貨款=-4412.6萬(wàn)。

        ◼12月30日現(xiàn)貨價(jià)格為5238元/噸，現(xiàn)貨貨款為5238萬(wàn)，則供應(yīng)商虧損839.6萬(wàn)，貿(mào)易商盈利825.4萬(wàn)。

        基差：

        某一具體商品的基差=現(xiàn)貨價(jià)格–期貨價(jià)格 （華南國(guó)產(chǎn)氣-主力合約）

        ◼其中現(xiàn)貨價(jià)格=實(shí)際價(jià)格+地域升貼水+品質(zhì)升貼

        以廣東石化現(xiàn)貨價(jià)格為例，自2020年3月上市以來(lái)，PG合約基差主要集中在[-1000,1000]元/噸，概率超90%。對(duì)比相關(guān)性發(fā)現(xiàn)，基差與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性更強(qiáng)。

        基差及套保舉例——未發(fā)生實(shí)際交割提前平倉(cāng)



        跨期套利

        LPG期貨月差 LPG期貨單月套利成本測(cè)算
        ◼單月跨期套利升水窗口：遠(yuǎn)月-近月價(jià)差＞持有成本◼持有成本=倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+時(shí)間成本+手續(xù)費(fèi)
        ◼倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)=1元/噸天×噸數(shù)×天數(shù)
        ◼資金成本=合約價(jià)格（元/噸）×20噸/手×手?jǐn)?shù)×保證金率×利息。
        ◼在跨期套利中不涉及實(shí)物交割，以7-11兩個(gè)合約為例，粗略計(jì)算出當(dāng)前LPG期貨遠(yuǎn)月升水超過(guò)132.8元/噸時(shí)存在正套機(jī)會(huì)。

        LPG期貨單月套利成本測(cè)算

        倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)成本30元/噸      因1元/噸填，所以一個(gè)月大約28—31元/噸月
        資金成本 3.2元/噸      當(dāng)前7月合約價(jià)格5642元/噸，套利保證金為13%，疊加倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)30元，年收益率算5%
        套利成本  33.2元/噸
       
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