今天我們要聊的，是上游及貿易企業發生實際交割的套期保值案例，根據實際情況確定是做買入還是賣出套期保值，然后量身定制套期保值計劃，最后我們也結合實際案例，看看可能產生的結果。 

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        液化氣產業鏈上游企業——買入套期保值案例分析

        2021年10月25日，某貿易商計劃12月底購入10000噸LPG，由于擔心現貨價格上漲導致成本增加，提前買入LPG合約以規避風險，當日PG2112合約結算價6080元/噸，該企業買入500手（10000噸）PG2112合約，交付保證金6080×500×20×5%=304萬。同時，廣東一供應商LPG現貨價格為6408元/噸，其計劃12月份出售部分貨物，由于擔心現貨價格下跌導致收益減少，提前賣出LPG期貨合約以規避風險。

        ◼假設：

        ➢假設該供應商擁有可交割廠庫，即無入庫費以及倉儲費
        ➢交收日以及最后交割日以后的倉儲費由買方（貿易商）承擔，假設共10天，買方需交付倉儲費500×20×10=10萬
        ➢假設年收益率5%，則資金成本為304萬×5%/365×62=2.6萬
        ➢假設一次性交割，結算價4400元/噸

        ◼賣方涉及金額=收取貨款-資金成本+倉儲費=4398.4萬。

        ◼買方涉及金額=-資金成本-倉儲費-交付貨款=-4412.6萬。

        ◼12月30日現貨價格為5238元/噸，現貨貨款為5238萬，則供應商虧損839.6萬，貿易商盈利825.4萬。

        基差：

        某一具體商品的基差=現貨價格–期貨價格 （華南國產氣-主力合約）

        ◼其中現貨價格=實際價格+地域升貼水+品質升貼

        以廣東石化現貨價格為例，自2020年3月上市以來，PG合約基差主要集中在[-1000,1000]元/噸，概率超90%。對比相關性發現，基差與現貨價格相關性更強。

        基差及套保舉例——未發生實際交割提前平倉



        跨期套利

        LPG期貨月差 LPG期貨單月套利成本測算
        ◼單月跨期套利升水窗口：遠月-近月價差＞持有成本◼持有成本=倉儲費+時間成本+手續費
        ◼倉儲費=1元/噸天×噸數×天數
        ◼資金成本=合約價格（元/噸）×20噸/手×手數×保證金率×利息。
        ◼在跨期套利中不涉及實物交割，以7-11兩個合約為例，粗略計算出當前LPG期貨遠月升水超過132.8元/噸時存在正套機會。

        LPG期貨單月套利成本測算

        倉儲費成本30元/噸      因1元/噸填，所以一個月大約28—31元/噸月
        資金成本 3.2元/噸      當前7月合約價格5642元/噸，套利保證金為13%，疊加倉儲費30元，年收益率算5%
        套利成本  33.2元/噸
       
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