進入牛市差價的投資者是希望股票價格會上漲。相比之下，進入熊市區間的投資者是希望股價下跌。買入一個執行價的歐洲看跌期權，賣出另一個執行價的歐洲看跌期權，就可以產生空頭價差。買入期權的執行價格大于賣出期權的執行價格。(這與看漲價差相反，買入期權的執行價格總是低于賣出期權的執行價格。)

在圖11.4中，差價利潤用實線表示。看跌期權造成的空頭價差涉及到初始現金流出，因為賣出的看跌期權價格低于買入的看跌期權價格。

從本質上講，投資者購買了一份執行價確定的看跌期權，并選擇以較低的執行價出售看跌期權，從而放棄部分潛在利潤。期權盈虧資料，僅供參考，作為放棄利潤的回報，投資者獲得期權賣出的價格。

利潤是通過收益減去初始成本來計算的。示例7 7.3

投資者以3美元的價格買入3個月歐洲看跌期權，行權價為35美元，以1美元的價格賣出3個月歐洲看跌期權，行權價為30美元。如果股價高于35美元，這種空頭利差策略的收益為零，如果低于30美元，收益為5美元。如果股價在30美元到35美元之間，收益是35 - S。期權的成本是3 - 1美元= 2美元。

所以利潤是:就像牛市差價一樣，空頭差價限制了盈利潛力和下跌風險。期權盈虧資料，僅供參考，空頭價差可以用看漲期權而不是看跌期權來創造。投資者以較高的行權價買入看漲期權，以較低的行權價賣出看漲期權，如圖11.5所示。看漲期權造成的空頭利差涉及到初始現金流入(忽略保證金要求)。

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