核心觀點：

在美棉沖高至100美分/磅后，獲利兌現的需求逐漸顯現，盡管USDA發布了利好消息，但美棉盤面仍跌停，這反映出市場對美棉的信心有所動搖。國內盤面則表現出跟跌不跟漲的特征，下游訂單的反饋不及預期，紗線端的情況更是利空。

月差： 預計月間價差將以震蕩為主，棉花5-9正套和棉紗5-9正套值得關注。

現貨： 現貨市場交投偏弱，基差上漲困難，這使得現貨市場的表現相對疲軟。

進口棉： 由于內外棉進口窗口已經關閉，預計后期進口量將有所減少。

進口棉紗： 進口棉紗的價格跟隨外棉上漲，國產紗的競爭使得短期內進口棉紗的需求受到限制。

庫存：

1）紡企原料庫存去庫、棉紗成品庫存累庫；2）織廠原料下降、坯布庫存去庫放緩，出現累庫跡象。這些跡象顯示出庫存壓力正在逐漸增大。

新年度種植預期：

USDA3月報告顯示，全球方面，2023/24年度全球棉花產量、消費量和貿易量環比均有所增加，期末庫存下降，整體影響偏多；而美棉產量的調減則影響中性偏多。

全球終端消費：

消費方面，美國服裝及服裝面料批發商庫存去庫，但零售商庫存高位，這使得全球棉花消費量增加了近10.5萬噸。然而，東南亞、國內紗線開機率下調以及內外盤紗價走勢偏弱等因素表明全球終端消費存在壓力。

宏觀：

目前國內外宏觀環境呈現中性特征，資金面偏松，債市表現仍然強勢，但逆周期政策平淡，實際開工節奏偏慢。海外方面，非農數據公布后市場預期年中開始降息的概率提升。這些因素對棉花市場的影響暫時中性。主要增量來自于中國和印度；在貿易量方面，由于中國預期在2023/24年度進口量增加19.6萬噸，整體預期中國進口量將非常飽滿。此次報告的影響偏向積極。根據美國農業部在3月份的報告，美國棉花產量和期末庫存環比均有所下降。本年度的最終面積、單產和產量預測將在5月的作物產量報告中呈現。整體期末庫存小幅減少6.6萬噸，這將對美棉產生利多影響。

據美國農業部報告，在2024年2月23-29日期間，中國對美國陸地棉出口簽約量達到了11804噸，相比前一周增長了30%，但相比前四周平均水平下降了66%。主要買家是孟加拉國，簽約量為7786噸。在2023/24年度，中國對美國陸地棉出口裝運量為75092噸，相比前一周增長了24%，相比前四周平均水平增長了26%。主要運往中國（29646噸）、越南（13824噸）、巴基斯坦（6833噸）、土耳其（6106噸）、孟加拉國（4472噸）。美棉在年前銷售情況良好。此外，05合約oncall未點價合約繼續增加、交割庫存低位，這為美棉提供了逼倉條件，預計ICE將在05合約保持強勢，關注100美分/磅以上的利潤兌現盤情況。

國內盤面表現冷靜，但下方15800-16000元/噸點價盤集中。由于ICE的強勢，走出獨立下跌行情有難度，更可能是內外價差繼續走縮的表現。整體來看，棉花市場前景樂觀。

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