供應端的不確定性導致國內外糖價持續波動，此前利多預期占據主導地位，推動內外盤糖價持續走高。然而，隨著供應緊張的緩解，限制了糖價繼續上漲的空間。鄭糖主力合約2405在6500-6600元附近承壓明顯。

在供應端的變化中，海外糖源愈發集中，巴西的生產情況對糖價的影響進一步加劇。在沒有新的擾動因素的情況下，分析人士預計短期內糖價將維持區間震蕩運行。然而，一旦巴西天氣或物流出現問題，可能會刺激看多的情緒。中長期來看，供應預期尤其是國內供應預期仍偏寬松，糖價反彈空間有限，去年的“糖高宗”難以再現。

供應端持續擾動，導致海外糖源供應愈發集中。自3月初以來，受供應端擾動影響，國際糖價持續上揚。這主要是由于巴西新榨季產量預期減少、泰國本榨季產量同比下降以及印度出口限制等因素的影響。市場逐漸消化了供應端擾動帶來的利多預期，但消息面也在不斷變化。

數據顯示，截至3月10日，本榨季泰國甘蔗累計入榨量為8027.89萬噸，產糖累計為850.83萬噸。甘蔗出糖率提高增加了食糖產量。StoneX上周四將泰國糖產出預測上調50萬噸，至910萬噸。然而，最終產量預計仍遠低于去年水平。泰國甘蔗和食糖委員會表示，尚在開榨的糖廠將在3月中旬逐漸收榨，初步預測甘蔗最終入榨量為8100萬噸左右。而上一榨季為9388萬噸。

另一方面，印度方面，印度糖和生物能源制造商協會預計2023/24榨季印度食糖總產量為3400萬噸（未分流糖制乙醇），較此前預測的3305萬噸上調95萬噸。正信期貨分析認為，這一數據仍將保持相對穩定。然而，這些數據的變化并不能改變整體供應預期偏寬松的趨勢，因此糖價的反彈空間有限。去年“糖高宗”的盛況已難以再現。市場對印度減產的預期產生了質疑，但即使產量增加，也不一定會進入全球供應鏈，反而可能會流向生物乙醇領域。中信建投期貨軟商品高級研究員陳家誼分析認為，如果乙醇政策不變，扣除已分流的170萬噸乙醇后，印度食糖產量為3230萬噸，這可能會導致產需過剩。考慮到今年印度大選對國內糖價和通脹的抑制需求，印度延續了上個季度的出口限制，但出口政策是否會迎來新變化還需關注印度大選結束后的情況。

巴西作為全球最大的食糖出口國和生產國，在印度出口限制和泰國減產的背景下，其食糖成為全球食糖行業唯一的依賴和重要的補充。任何風吹草動都會直接影響全球糖價。

至少在下個榨季，印度和泰國開榨之前，市場的主要供應方仍是巴西。糖源的單一性容易引發矛盾，這是與往年不同的供需結構，也是接下來可能打破季節性規律的不確定性因素。

目前市場主要關注的是新榨季巴西港口運輸的效率。據巴西航運機構Williams發布的數據顯示，截至3月20日當周，等待裝運食糖的船只數量有所減少，港口等待裝運的食糖數量也相應減少。機構預計2024/25榨季巴西中南部地區的甘蔗產量將同比減少9.8%，這引發了對甘蔗產量降至6億噸以下的擔憂，進而推動了原糖從底部反彈。

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