在我國(guó)的豆粕市場(chǎng)，由于供給趨緊，下游需求持續(xù)旺盛，豆粕價(jià)格呈現(xiàn)出階段性的強(qiáng)勢(shì)。考慮到豆粕的庫存下降速度遠(yuǎn)超豆油，國(guó)內(nèi)蛋白粕的供給遠(yuǎn)不及油脂寬松，預(yù)計(jì)豆粕的價(jià)格走勢(shì)將強(qiáng)于豆油，豆類油粕比價(jià)或?qū)⑾禄��?

基本面的支撐作用依然強(qiáng)勁。自3月份以來，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格持續(xù)上漲。在3月20日，大商所豆粕主力2405合約收盤報(bào)價(jià)為3323元/噸，周環(huán)比上漲107元/噸，漲幅達(dá)到3.3%；自3月初以來，豆粕價(jià)格累計(jì)上漲了303元/噸，漲幅達(dá)到了10%。沿海地區(qū)的43%蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格也相應(yīng)上漲，周環(huán)比上漲80~150元/噸。

豆粕價(jià)格上漲的原因主要有兩方面：一是豆粕庫存持續(xù)下降。全球大豆的供給主要來自美國(guó)、巴西和阿根廷。每年的3月至4月和9月至10月，南北半球供給主力發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供給容易出現(xiàn)階段性緊缺。據(jù)監(jiān)測(cè)，自今年1月份以來，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆、豆粕庫存持續(xù)下降。另一方面，市場(chǎng)需求階段性增多。南美大豆豐產(chǎn)，導(dǎo)致豆油供給相對(duì)寬松，而豆粕的需求則因下游補(bǔ)庫仍在而增加。

此外，下游養(yǎng)殖業(yè)對(duì)蛋白的需求也在一定程度上推動(dòng)了豆粕價(jià)格的上漲。在養(yǎng)殖業(yè)中，豆粕是主要的蛋白來源之一，其需求量與養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。在當(dāng)前的形勢(shì)下，下游養(yǎng)殖業(yè)對(duì)豆粕的需求量有所增加，這也對(duì)豆粕價(jià)格構(gòu)成了支撐。

綜上所述，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)呈現(xiàn)出供給趨緊、下游需求旺盛的態(tài)勢(shì)，這將對(duì)豆粕價(jià)格產(chǎn)生持續(xù)的推動(dòng)力。預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)，豆粕價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)，而豆油價(jià)格則相對(duì)平穩(wěn)。在預(yù)期4月份國(guó)內(nèi)大豆和豆粕供給將轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋拢�下游飼料企業(yè)的豆粕庫存，尤其是物理庫存，始終處于低位。為了維持正常生產(chǎn)，飼料企業(yè)不得不增加補(bǔ)庫。另一方面，由于去年海關(guān)檢疫政策改變等因素的影響，今年市場(chǎng)對(duì)南美大豆進(jìn)口到港進(jìn)度的變化感到擔(dān)憂，一些豆粕庫存較低的企業(yè)尤其感到心態(tài)受影響。為了防止后續(xù)豆粕供給不足影響企業(yè)生產(chǎn)，這些企業(yè)近兩周有意增多了豆粕采購(gòu)。

自3月份以來，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)上漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，刺激了養(yǎng)殖企業(yè)的豆粕需求。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月18日，全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格為14.7元/公斤，周環(huán)比回升0.09%；外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)也回升至126元/頭，周環(huán)比回升58元/頭；自繁自養(yǎng)虧損雖仍為33元/頭，但與前一周基本持平。

從國(guó)內(nèi)豆粕庫存與價(jià)格走勢(shì)來看，當(dāng)豆粕庫存接近歷史高位時(shí)，價(jià)格通常會(huì)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱；反之，則由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)豆粕庫存尚處于歷史中等偏低水平，這對(duì)3月份以來的這波上漲行情起到了較強(qiáng)的支撐作用。市場(chǎng)對(duì)后續(xù)豆粕供給能夠轉(zhuǎn)松的預(yù)期較為一致，但轉(zhuǎn)折點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，甚至是在4月上旬還是下旬仍存在分歧。

我認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆、豆粕供給偏緊已是事實(shí)。即使在4月上旬進(jìn)口大豆開始集中到港后，豆粕庫存回升至80萬噸以上也需要等到4月下旬或5月上旬。在此期間，由于國(guó)內(nèi)豆粕供給趨緊、下游企業(yè)補(bǔ)庫需求仍在，豆粕價(jià)格仍將維持階段性偏強(qiáng)。然而，當(dāng)4月份大豆進(jìn)口大幅增加、豆粕庫存明顯回升后，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上漲的動(dòng)力或?qū)�減弱，甚至可能出現(xiàn)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的情況。

另外，后續(xù)豆粕價(jià)格走勢(shì)可能強(qiáng)于豆油。自2月份以來，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格持續(xù)上漲，這主要是由于棕櫚油價(jià)格上漲提振了植物油市場(chǎng)。

綜上所述，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的大豆和豆粕市場(chǎng)面臨著諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇。雖然市場(chǎng)對(duì)未來供給轉(zhuǎn)松的預(yù)期較為一致，但轉(zhuǎn)折點(diǎn)的具體時(shí)間仍存在不確定性。因此，對(duì)于投資者來說，密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和供需變化將是至關(guān)重要的。近期，市場(chǎng)對(duì)豆油產(chǎn)出的影響感到擔(dān)憂，這支撐了國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格。3月20日，大商所豆油主力2405合約收盤報(bào)價(jià)為7890元/噸，較前一周同期上漲了188元/噸，漲幅達(dá)到了2.4%。沿海地區(qū)一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格在8150~8350元/噸之間，較前一周同期上漲了80~200元/噸。目前，基差報(bào)價(jià)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的情況明顯。

近期，我國(guó)進(jìn)口巴西大豆壓榨利潤(rùn)的回升，極大地提振了油廠大豆買船的信心。據(jù)監(jiān)測(cè)，巴西大豆4月船期的CNF報(bào)價(jià)為478美元/噸，CNF升貼水報(bào)價(jià)較CBOT5月合約高出了113美分/蒲式耳。考慮到進(jìn)口關(guān)稅和增值稅的影響，到港完稅價(jià)約為3934元/噸。對(duì)于大商所5月合約，壓榨利潤(rùn)為-17元/噸，周環(huán)比回升了35元/噸。同時(shí)，按照5月銷售的豆粕、豆油基差報(bào)價(jià)，對(duì)山東地區(qū)現(xiàn)貨的壓榨利潤(rùn)為79元/噸，周環(huán)比也回升了55元/噸。

然而，截至3月19日的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)4月船期大豆買船的進(jìn)度已經(jīng)完成了近九成，但5月份的買船進(jìn)度卻不足一半，而6月至8月的買船進(jìn)度也均不足三成。這表明買船進(jìn)度整體偏慢。不過，隨著壓榨利潤(rùn)的回升，預(yù)計(jì)進(jìn)口大豆買船進(jìn)度將加快。

總的來說，市場(chǎng)對(duì)豆油價(jià)格的預(yù)期和進(jìn)口大豆買船進(jìn)度的變化，都可能對(duì)豆油價(jià)格產(chǎn)生影響。而這種影響可能會(huì)進(jìn)一步影響到國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)的供需平衡和價(jià)格走勢(shì)。

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