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豆粕期貨：價格的運行節奏比外盤更快
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一份全新的原創報告發布，市場矚目的新作種植意向報告揭示了美國2024/25年度大豆和玉米的種植面積。大豆的種植面積為8651萬英畝，符合預期，而玉米的種植面積則低于預期，為9003.6萬英畝。此外，季度庫存報告也已公布，大豆庫存為1.845億蒲，高于預期；玉米庫存為8.347億蒲，低于預期。
報告顯示玉米對市場的利好更多一些，對大豆的影響相對較小。在報告發布后，CBOT玉米價格上漲3.7%，而大豆價格雖有短暫下跌，但很快恢復，而大豆X和玉米Z的比價則從2.56下跌至2.49。
對于大豆的影響有限，因為8651萬英畝的種植面積和市場預估的8650萬英畝基本一致，低于二月論壇給出的8750萬英畝。相比之下，玉米種植面積減少了約460萬英畝，大豆減少了約290萬英畝，小麥增加了約207萬英畝，三個作物的總減少面積約為540萬英畝，這需要通過價格下跌后種植意愿不及去年來解釋。
從今年以來，市場的交易特點是對預期的交易既快又充分。之前大家預期全球供應增加，壓力大，南美大豆漫山遍野。這個預期在年初之后就已經反映在價格中。大豆價格在12塊錢以下繼續向下的空間相對有限，全年價格波動區間都不會很大。
當前，新的變量基本已經充分交易，剩下的尾巴就是巴西南部兩個州開賣后可能出現第二波賣壓。但今年巴西的情況與去年截然不同，賣方希望提高價格，而買方不急于購買。榨利雖有所改善但仍可等待更好的利潤。因此，即便二次賣壓能給降一點給個好價格，但在國內買了一段時間后，價格又會回升。對于二次賣壓的影響，巴西貼水下跌的幅度有限。在巴西的二次銷售壓力處理完畢后，大供應的舊因素將基本結束，市場將形成新的平衡，討論大供應的問題已無太大意義。此時，若要看到價格的新走勢，新的因素是必不可少的。后續的新因素仍需在北美的市場中尋找，播種開始后，天氣升水仍會給出。在確定產量之前，市場仍存在許多變數。
國內蛋白市場的情況與外盤類似，但價格的運行節奏比外盤更快。價格下跌后，做多的安全邊際明顯。豆粕和菜粕在底部的反彈走勢又快又猛。盡管從供需格局來看，大豆豆粕供應目前仍顯緊張，但后續到港增加后庫存壓力仍會出現。菜籽菜粕庫存持續表現寬松，去年年末至今都顯示出不缺貨的特征，這也是豆菜粕價差持續走強的原因。如果從供需和價格的角度去對比，顯然有些不匹配，主要原因還是市場預期的提前交易所致。供需影響價格的傳統規律在今年已轉變為價格影響供需。預計后期國內豆菜粕單邊價格的回調可能比預期中更早到來，但也可能更快結束。
從節奏上看，預計在二季度前半段，巴西大豆的第二波銷售壓力對貼水的壓力還將出現，但貼水的下跌幅度預計也會比較有限。二季度后半段至三季度前半段，南美的收割壓力釋放后，北美的播種期開始，市場壓力減輕，天氣升水逐漸體現，價格預計將震蕩偏強運行。三季度后半段天氣逐漸明朗后，市場將擠出天氣升水，交易的重點將轉向供應壓力的增加，預計價格將下跌。
報告顯示玉米對市場的利好更多一些，對大豆的影響相對較小。在報告發布后，CBOT玉米價格上漲3.7%，而大豆價格雖有短暫下跌，但很快恢復，而大豆X和玉米Z的比價則從2.56下跌至2.49。
對于大豆的影響有限，因為8651萬英畝的種植面積和市場預估的8650萬英畝基本一致，低于二月論壇給出的8750萬英畝。相比之下，玉米種植面積減少了約460萬英畝，大豆減少了約290萬英畝，小麥增加了約207萬英畝，三個作物的總減少面積約為540萬英畝，這需要通過價格下跌后種植意愿不及去年來解釋。
從今年以來，市場的交易特點是對預期的交易既快又充分。之前大家預期全球供應增加，壓力大，南美大豆漫山遍野。這個預期在年初之后就已經反映在價格中。大豆價格在12塊錢以下繼續向下的空間相對有限，全年價格波動區間都不會很大。
當前，新的變量基本已經充分交易，剩下的尾巴就是巴西南部兩個州開賣后可能出現第二波賣壓。但今年巴西的情況與去年截然不同，賣方希望提高價格，而買方不急于購買。榨利雖有所改善但仍可等待更好的利潤。因此，即便二次賣壓能給降一點給個好價格，但在國內買了一段時間后，價格又會回升。對于二次賣壓的影響，巴西貼水下跌的幅度有限。在巴西的二次銷售壓力處理完畢后，大供應的舊因素將基本結束，市場將形成新的平衡，討論大供應的問題已無太大意義。此時，若要看到價格的新走勢，新的因素是必不可少的。后續的新因素仍需在北美的市場中尋找，播種開始后，天氣升水仍會給出。在確定產量之前，市場仍存在許多變數。
國內蛋白市場的情況與外盤類似，但價格的運行節奏比外盤更快。價格下跌后，做多的安全邊際明顯。豆粕和菜粕在底部的反彈走勢又快又猛。盡管從供需格局來看，大豆豆粕供應目前仍顯緊張，但后續到港增加后庫存壓力仍會出現。菜籽菜粕庫存持續表現寬松，去年年末至今都顯示出不缺貨的特征，這也是豆菜粕價差持續走強的原因。如果從供需和價格的角度去對比，顯然有些不匹配，主要原因還是市場預期的提前交易所致。供需影響價格的傳統規律在今年已轉變為價格影響供需。預計后期國內豆菜粕單邊價格的回調可能比預期中更早到來，但也可能更快結束。
從節奏上看，預計在二季度前半段，巴西大豆的第二波銷售壓力對貼水的壓力還將出現，但貼水的下跌幅度預計也會比較有限。二季度后半段至三季度前半段，南美的收割壓力釋放后，北美的播種期開始，市場壓力減輕，天氣升水逐漸體現，價格預計將震蕩偏強運行。三季度后半段天氣逐漸明朗后，市場將擠出天氣升水，交易的重點將轉向供應壓力的增加，預計價格將下跌。
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