金價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的背后原因，引人深思。目前階段，在其他利好驅(qū)動(dòng)因素邊際走弱的背景下，地緣沖突帶來的避險(xiǎn)情緒已然成為黃金價(jià)格的最重要支撐。一方面，中東地緣沖突仍未緩解，雙方的根本矛盾并未解除，導(dǎo)致事態(tài)仍有進(jìn)一步升級(jí)的可能。種種跡象表明，地緣局勢(shì)的不確定性對(duì)于金價(jià)仍起到了重要的支撐作用。未來，如果沖突有持續(xù)升級(jí)的可能，金價(jià)將會(huì)受避險(xiǎn)情緒支撐繼續(xù)上漲。

總體來看，黃金價(jià)格不斷上漲的主要因素有三方面。首先，美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息，同時(shí)供給側(cè)改善去除通脹，這意味著后續(xù)降息雖可能遲到卻不會(huì)缺席。這一變化使得黃金始終被關(guān)注。3月，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒提出“反向扭曲操作”建議以及鮑威爾釋放“鴿派”信號(hào)，都直接帶動(dòng)了黃金價(jià)格上漲。

其次，避險(xiǎn)需求是推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的又一重要因素。近期中東局勢(shì)問題再起，令黃金的避險(xiǎn)功能再一次顯現(xiàn)。同時(shí)，美國(guó)財(cái)政端債務(wù)高企，高利率下償債壓力加劇，導(dǎo)致全球產(chǎn)生去美元化預(yù)期。各國(guó)央行加大黃金購(gòu)買，成為推動(dòng)全球黃金需求增長(zhǎng)的重要力量。

再者，市場(chǎng)情緒的帶動(dòng)作用不可忽視。黃金被作為資產(chǎn)交易，其吸引力在資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)持續(xù)抬升。近年來黃金收益率持續(xù)抬升，近5年黃金價(jià)格年平均收益率達(dá)到10%以上。這一趨勢(shì)從情緒端提振了黃金價(jià)格，使得金價(jià)上漲過程中的“正向反饋”不斷加強(qiáng)。

期貨貴金屬分析師張晨表示，盡管近期受到美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及強(qiáng)于預(yù)期的3月通脹數(shù)據(jù)打壓，但內(nèi)外金價(jià)依然頑強(qiáng)地快速收復(fù)失地，反復(fù)刷新歷史高點(diǎn)。其主要原因在于，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于可能出現(xiàn)的“二次通脹”維持相對(duì)曖昧的態(tài)度。對(duì)比以往，此次“二次通脹”在利率端定價(jià)程度上雖然不及以往，但所處的貨幣政策周期背景卻有著根本不同。

特別是自去年12月議息會(huì)議以來，美聯(lián)儲(chǔ)今年降息基調(diào)已深入人心，給包括金銀在內(nèi)的大宗商品帶來了更為寬松的宏觀環(huán)境。目前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾仍然秉持“年初通脹反彈不足為懼，去通脹形勢(shì)仍一片大好，無礙年內(nèi)降息落地”的觀點(diǎn)，這無疑為黃金的上漲提供了強(qiáng)大的動(dòng)力。

然而，值得注意的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)通過議息會(huì)議表態(tài)以及官員日常的發(fā)言表態(tài)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行管理，近期以有色為代表的大宗商品同黃金價(jià)格一同迎來上漲行情。但部分美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)卻轉(zhuǎn)為“鷹派”，明顯不同于以往。這種預(yù)期管理的混亂，使得黃金的定價(jià)邏輯逐步偏離貨幣政策預(yù)期。在美元指數(shù)走強(qiáng)、美債收益率上行的情況下，黃金依然逆勢(shì)上漲。這無疑給市場(chǎng)帶來了更多的不確定性，但也進(jìn)一步凸顯了黃金的避險(xiǎn)價(jià)值。

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