當前COMEX主力合約持倉約為17.8萬手，這大約是200萬噸精銅。然而，即使把所有可交割的貨源綜合起來，也無法滿足當前持倉的20%。因此，短期內，這一趨勢仍將保持，直到盤面出現明顯的減倉。

本周，COMEX銅價迅速上漲，截至5月15日，COMEX07合約周內漲幅高達10.2%，最高點達到5.128美元/磅，創下了精銅期貨的歷史新高。然而，倫銅表現相對平穩，周內漲幅僅2%。由此，美銅與倫銅的價差迅速擴大，極端價差甚至超過了2006年的水平，達到1100美元/噸，刷新了歷史記錄。

COMEX銅07合約的大幅上漲，背后是多頭資金的擠壓行為。短短一周時間，其價差結構就從Contango快速轉變為Backwardation，且曲線的斜率不斷上升。當前，07合約的持倉量約為17.8萬手，而四月初時，這一數字僅為7萬手左右。而美銅的總持倉則達到了約30萬手，達到了歷史的高位。從COMEX銅的持倉結構來看，非商業多頭的持倉占比快速上升，目前已增至53.3%，而非商業空頭的持倉占比基本保持在32.5%附近。短期內，行情或仍有延續性。

多頭資金的強勢擠壓空頭，其原因是低庫存和可交割貨源的有限共同影響的結果。當前，北美COMEX銅庫存處于歷史極低水平，從去年開始，COMEX銅庫存一直處于歷史低位。由于美國整體的精銅需求表現相對強勁，銅庫存再度下滑至六年來同期最低位。同時，由于巴拿馬運河持續干旱的影響，整體運力相對緊張，南美精銅的發運受到一定影響。雖然現在運力在逐步恢復，但仍有30-35天左右的船期，短期內難以補充。此外，海外頭部貿易企業存在遠期價格抬升的預期，囤積部分精銅，加速了海外庫存的去化。

由此看來，多種因素共振下，COMEX銅價已經脫離了倫銅價格走勢，走出了一條刷新歷史的獨立行情。短期內，這一趨勢仍將保持，直到盤面出現明顯的減倉。與COMEX銅不同的是，倫銅和滬銅出現類似行情的概率相對偏低。受到俄銅的影響，當前LME銅0-3依然呈深度貼水結構，而國內庫存高企，處于六年同期最高水平。因此，二者不支持多頭資金擠壓空頭的行為。然而，在當前銅礦供需短缺的背景下，宏觀層面給與銅價上行更多空間，不能完全排除多頭資金借此推動倫銅、滬銅價格上漲的可能。總的來說，當前的市場環境對多頭有利。

添加官方認證企業微信 免費咨詢

品牌優勢：互聯網開戶口碑多年霸榜

服務優勢：專屬顧問 新人一對一教學

費率優勢：超低無門檻交易所+1分錢