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滬錫期貨：基本面因素不利于進(jìn)一步走高
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近日，錫價(jià)持續(xù)攀升，屢創(chuàng)新高。5月15日，滬錫期貨持續(xù)沖高，主力合約收漲2.67%，延續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。對(duì)此，期貨有色金屬分析師顧兆祥表示，近期宏觀情緒偏強(qiáng)，需求復(fù)蘇前景明確，是錫價(jià)再次走強(qiáng)的主要原因。美國(guó)降息預(yù)期提升，國(guó)內(nèi)利好政策頻頻出臺(tái)，為錫價(jià)上漲提供了強(qiáng)勁動(dòng)力。
期貨有色金屬分析師劉雨萱認(rèn)為，此前滬錫上漲的主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落、全球宏觀預(yù)期增強(qiáng)及中東動(dòng)蕩局勢(shì)升溫，市場(chǎng)再通脹交易情緒濃厚。值得注意的是，有色金屬表現(xiàn)偏強(qiáng)的主要原因之一是美元指數(shù)走弱。近期美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，疊加能源價(jià)格逐步回落，4月CPI或再次下滑，美元指數(shù)持續(xù)走弱對(duì)有色金屬整體形成進(jìn)一步利好。
蔡麗認(rèn)為，近期錫礦供應(yīng)收縮預(yù)期較強(qiáng)。緬甸佤邦錫礦遲遲未有復(fù)產(chǎn)行為，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)將面臨原料收縮風(fēng)險(xiǎn)。印尼錫錠出口尚未完全恢復(fù)，供給收縮預(yù)期較強(qiáng)。預(yù)期層面的利好引發(fā)資金大幅流入，4月中旬倫錫持倉(cāng)量創(chuàng)2016年以來(lái)的新高，之后持倉(cāng)量有所回落，但仍處于相對(duì)高位。在倫錫持倉(cāng)集中度偏高的情況下，任何礦端“風(fēng)吹草動(dòng)”都可能引發(fā)期價(jià)再度沖高。
據(jù)蔡麗介紹，印尼錫出口在2024年第一季度面臨嚴(yán)重干擾，礦業(yè)公司的年度工作計(jì)劃審批延遲，引發(fā)市場(chǎng)參與者較大擔(dān)憂。緬甸去年出于保護(hù)和減少污染的原因關(guān)閉幾個(gè)礦山，今年2月又對(duì)所有等級(jí)的錫精礦出口征收30%的實(shí)物稅。勐阿口岸礦石入關(guān)數(shù)量明顯下滑，預(yù)計(jì)將對(duì)國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)造成影響。同時(shí)，印尼出口配額事件尚未完全解決，出口錫錠明顯減少。
然而，當(dāng)前錫供需面對(duì)錫價(jià)并沒有支撐。倫錫庫(kù)存從前期持續(xù)去庫(kù)轉(zhuǎn)為小幅累庫(kù)，升水逐漸走低，海外錫現(xiàn)貨面并不緊張。印尼方面，錫錠出口將逐漸恢復(fù)，加上國(guó)內(nèi)進(jìn)口盈利窗口仍未開啟，倫錫或出現(xiàn)較強(qiáng)的累庫(kù)局面。國(guó)內(nèi)錫供需面相對(duì)更弱，錫錠供應(yīng)端相對(duì)平穩(wěn)，礦端偏緊仍未影響到國(guó)內(nèi)冶煉端。目前，原料錫精礦加工費(fèi)低位小幅增長(zhǎng)，短期原料端供應(yīng)仍偏充裕，多數(shù)冶煉廠計(jì)劃保持正常生產(chǎn)，且部分企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)。
需求方面，蔡麗表示，盡管目前國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買錫的意愿受到抑制，貿(mào)易企業(yè)反映詢價(jià)客戶較少，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較為冷清。但短期滬倫比價(jià)處于低位，進(jìn)口錫錠暫時(shí)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)造成壓力。雖然國(guó)內(nèi)供應(yīng)過剩，高庫(kù)存將抑制錫價(jià)進(jìn)一步走高，但中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)電子、光伏等領(lǐng)域需求持續(xù)復(fù)蘇，需求提升仍是主旋律。
顧兆祥認(rèn)為，短期內(nèi)倫錫價(jià)格或持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。滬錫跟隨外盤走勢(shì)同樣易漲難跌，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是佤邦復(fù)產(chǎn)時(shí)間及海外降息推遲的影響。然而，他同時(shí)指出，目前走勢(shì)更多取決于預(yù)期層面的資金推動(dòng)，供需面因素暫時(shí)“退居幕后”。考慮到倫錫持倉(cāng)集中度仍偏高，滬錫價(jià)格走勢(shì)受倫錫影響較大。后期需關(guān)注倫錫持倉(cāng)量變化。或許資金行情消退后，價(jià)格邏輯將重新回到供需面。因此，維持逢回調(diào)做多思路是明智的選擇。
總的來(lái)說，盡管短期基本面因素不利于錫價(jià)進(jìn)一步走高，但目前走勢(shì)更多取決于預(yù)期層面的資金推動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，全球錫礦緊張傳導(dǎo)至冶煉端邏輯支撐較強(qiáng)。因此，我們應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整投資策略。
期貨有色金屬分析師劉雨萱認(rèn)為，此前滬錫上漲的主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落、全球宏觀預(yù)期增強(qiáng)及中東動(dòng)蕩局勢(shì)升溫，市場(chǎng)再通脹交易情緒濃厚。值得注意的是，有色金屬表現(xiàn)偏強(qiáng)的主要原因之一是美元指數(shù)走弱。近期美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，疊加能源價(jià)格逐步回落，4月CPI或再次下滑，美元指數(shù)持續(xù)走弱對(duì)有色金屬整體形成進(jìn)一步利好。
蔡麗認(rèn)為，近期錫礦供應(yīng)收縮預(yù)期較強(qiáng)。緬甸佤邦錫礦遲遲未有復(fù)產(chǎn)行為，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)將面臨原料收縮風(fēng)險(xiǎn)。印尼錫錠出口尚未完全恢復(fù)，供給收縮預(yù)期較強(qiáng)。預(yù)期層面的利好引發(fā)資金大幅流入，4月中旬倫錫持倉(cāng)量創(chuàng)2016年以來(lái)的新高，之后持倉(cāng)量有所回落，但仍處于相對(duì)高位。在倫錫持倉(cāng)集中度偏高的情況下，任何礦端“風(fēng)吹草動(dòng)”都可能引發(fā)期價(jià)再度沖高。
據(jù)蔡麗介紹，印尼錫出口在2024年第一季度面臨嚴(yán)重干擾，礦業(yè)公司的年度工作計(jì)劃審批延遲，引發(fā)市場(chǎng)參與者較大擔(dān)憂。緬甸去年出于保護(hù)和減少污染的原因關(guān)閉幾個(gè)礦山，今年2月又對(duì)所有等級(jí)的錫精礦出口征收30%的實(shí)物稅。勐阿口岸礦石入關(guān)數(shù)量明顯下滑，預(yù)計(jì)將對(duì)國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)造成影響。同時(shí)，印尼出口配額事件尚未完全解決，出口錫錠明顯減少。
然而，當(dāng)前錫供需面對(duì)錫價(jià)并沒有支撐。倫錫庫(kù)存從前期持續(xù)去庫(kù)轉(zhuǎn)為小幅累庫(kù)，升水逐漸走低，海外錫現(xiàn)貨面并不緊張。印尼方面，錫錠出口將逐漸恢復(fù)，加上國(guó)內(nèi)進(jìn)口盈利窗口仍未開啟，倫錫或出現(xiàn)較強(qiáng)的累庫(kù)局面。國(guó)內(nèi)錫供需面相對(duì)更弱，錫錠供應(yīng)端相對(duì)平穩(wěn)，礦端偏緊仍未影響到國(guó)內(nèi)冶煉端。目前，原料錫精礦加工費(fèi)低位小幅增長(zhǎng)，短期原料端供應(yīng)仍偏充裕，多數(shù)冶煉廠計(jì)劃保持正常生產(chǎn)，且部分企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)。
需求方面，蔡麗表示，盡管目前國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買錫的意愿受到抑制，貿(mào)易企業(yè)反映詢價(jià)客戶較少，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較為冷清。但短期滬倫比價(jià)處于低位，進(jìn)口錫錠暫時(shí)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)造成壓力。雖然國(guó)內(nèi)供應(yīng)過剩，高庫(kù)存將抑制錫價(jià)進(jìn)一步走高，但中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)電子、光伏等領(lǐng)域需求持續(xù)復(fù)蘇，需求提升仍是主旋律。
顧兆祥認(rèn)為，短期內(nèi)倫錫價(jià)格或持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。滬錫跟隨外盤走勢(shì)同樣易漲難跌，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是佤邦復(fù)產(chǎn)時(shí)間及海外降息推遲的影響。然而，他同時(shí)指出，目前走勢(shì)更多取決于預(yù)期層面的資金推動(dòng)，供需面因素暫時(shí)“退居幕后”。考慮到倫錫持倉(cāng)集中度仍偏高，滬錫價(jià)格走勢(shì)受倫錫影響較大。后期需關(guān)注倫錫持倉(cāng)量變化。或許資金行情消退后，價(jià)格邏輯將重新回到供需面。因此，維持逢回調(diào)做多思路是明智的選擇。
總的來(lái)說，盡管短期基本面因素不利于錫價(jià)進(jìn)一步走高，但目前走勢(shì)更多取決于預(yù)期層面的資金推動(dòng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，全球錫礦緊張傳導(dǎo)至冶煉端邏輯支撐較強(qiáng)。因此，我們應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整投資策略。
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