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鄭棉期貨：用現貨棉花交割賺差價較難
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最近，鄭棉主力合約2409從最低位14840元/噸大幅反彈500元/噸，截至2024年5月21日收盤，收于15340元/噸。棉花大幅下跌后又超跌反彈，市場對棉花增產的預期已給出新的定價，價格中樞下調至15000元/噸附近。那么，當前棉花價格處于何等水平呢？或許，撇開供需平衡表，我們從比價關系的角度進行簡單探討。
首先，期現基差。與接觸產業較多的朋友近年有所感觸的是，想采購現貨棉花拿去期貨盤面賣空做交割，以此賺取交割差價，如今似乎變得困難了。
因近幾年的期現基差往往是正的，也就是說現貨價格比期貨價格更貴。一般品種上，期貨做的是遠期交易，現貨持倉到遠月做交割的話，勢必增加倉儲費、資金利息等成本，所以期貨價格理應比現貨價格更高。然而，棉花品種的特殊性使得資金及產能的相對過剩，致使棉花近些年期現基差長期處于正值狀態。
單從CF09合約來看，自21年1月開始就很少出現負基差了。而CF2409合約自上市以來就處于現貨升水狀態，合約上市初期最高時升水達1700元/噸，后逐漸下降至700元/噸附近。近期期貨盤面價格大幅下跌，相比之下，現貨的跟跌幅度相對較小，期現基差提高至1000元/噸以上，處于近5年的高位置。由此可見，現貨市場似乎并未如期貨市場那般悲觀。
再者，內外棉價差。通常來說，內棉價格高于外棉，即內外棉“順掛”。然而，在2023年下半年到2024年上半年期間，內外棉價格聯動逐漸從“緊跟隨”向“弱跟隨”轉變，時常出現進口棉價格高于內棉價格的情況。
綜上所述，雖然當前棉花市場看似充滿挑戰，但只要我們換個角度看待問題，或許就能發現更多的機遇。在未來的新棉花年度中，讓我們期待棉花市場展現出更加精彩的篇章。
首先，期現基差。與接觸產業較多的朋友近年有所感觸的是，想采購現貨棉花拿去期貨盤面賣空做交割，以此賺取交割差價，如今似乎變得困難了。
因近幾年的期現基差往往是正的，也就是說現貨價格比期貨價格更貴。一般品種上，期貨做的是遠期交易，現貨持倉到遠月做交割的話，勢必增加倉儲費、資金利息等成本，所以期貨價格理應比現貨價格更高。然而，棉花品種的特殊性使得資金及產能的相對過剩，致使棉花近些年期現基差長期處于正值狀態。
單從CF09合約來看，自21年1月開始就很少出現負基差了。而CF2409合約自上市以來就處于現貨升水狀態，合約上市初期最高時升水達1700元/噸，后逐漸下降至700元/噸附近。近期期貨盤面價格大幅下跌，相比之下，現貨的跟跌幅度相對較小，期現基差提高至1000元/噸以上，處于近5年的高位置。由此可見，現貨市場似乎并未如期貨市場那般悲觀。
再者，內外棉價差。通常來說，內棉價格高于外棉，即內外棉“順掛”。然而，在2023年下半年到2024年上半年期間，內外棉價格聯動逐漸從“緊跟隨”向“弱跟隨”轉變，時常出現進口棉價格高于內棉價格的情況。
綜上所述，雖然當前棉花市場看似充滿挑戰，但只要我們換個角度看待問題，或許就能發現更多的機遇。在未來的新棉花年度中，讓我們期待棉花市場展現出更加精彩的篇章。
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