養殖期貨:表現為持續的高位震蕩
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一、近期期現貨走勢背離。五一過后,在二次育肥群體不斷入場補欄以及養殖端壓欄惜售的情緒下,生豬現貨價格持續上行。最近,生豬現貨價格更是加速上行,從上周五5月17日至本周五5月24日,生豬出欄均價從15.43元/公斤上行至16.71元/公斤,漲幅達到了8.3%。從東北地區來看,黑吉遼豬價昨日上漲0.65元/公斤,今日又上漲了0.3~0.55元/公斤,受情緒推動的跡象非常明顯。然而,期貨端的表現卻相對冷靜,近期生豬期價表現為持續的高位震蕩,并未跟隨現貨走出快速上行行情。
二、在產能去化背景下,二次育肥影響了供應節奏。由于上年能繁母豬產能持續去化,以及四季度生豬疫病的影響,市場對今年生豬供應減量的預期,使得養豬戶對豬價存在樂觀的看漲情緒。自今年春節過后,二次育肥補欄及出欄不斷影響市場供應,進而影響生豬現貨價格。從涌益統計數據來看,二次育肥補欄的數量在五一過后大幅增加,這進一步加速了豬價的上漲。
三、考慮到二次育肥和惜售情緒對豬價的快速拉動,以及消費端仍處淡季、真實需求并未改善的情況,我們認為一旦養殖端惜售情緒減弱、二次育肥行動停止,豬價回調的可能性較大。目前期貨價格可能已接近高點。另外,養殖企業可以利用盤面估值進行賣出套保,這是因為在豆粕、玉米等原料價格大幅下跌后,生豬養殖成本下降,目前養殖企業的生豬完全養殖成本大約在15元/公斤左右,而行業龍頭牧原股份和溫氏股份的生豬完全養殖成本更低。
根據統計,本周最新測算的斷奶仔豬養殖至標豬的出欄成本顯示,自繁自養成本在13.6~13.7元/公斤,外購仔豬育肥的成本則為16元/公斤,對應的出欄時間在10月底11月初左右。而如果是在8月底9月初出欄的標豬,自繁自養的成本為13.7~13.8元/公斤,外購仔豬的成本則為15.48元/公斤。按照這個成本測算,盤面9月合約及11月合約目前的估值在18.2及18.6元/公斤附近,這意味著進行賣出套保的生豬養殖利潤較高。歷史上來看,在非瘟之前(2010-2018年),生豬養殖行業的頭均利潤在217元/頭左右,而目前盤面套保利潤已經超過了這一水平。因此,養殖企業可以抓住機會進行賣出套保,以獲取更多的利潤。
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