在節(jié)假日期間，我們關(guān)注到了三個(gè)主要的增量信息：

首先，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)暗示就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)走軟，這可能預(yù)示著經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加。其次，WTI原油價(jià)格回落，巴以沖突邊際緩和，這可能對(duì)能源市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。最后，我國(guó)政治局會(huì)議討論房地產(chǎn)庫(kù)存消化和優(yōu)化增量的政策方向，并重點(diǎn)提出“堅(jiān)持乘勢(shì)而上，避免前緊后松”的重要定調(diào)。

在過(guò)去的幾個(gè)月中，我們觀察到汽油在美國(guó)CPI中的權(quán)重約為3%，原油的回落緩解了未來(lái)的再通脹預(yù)期。疊加失業(yè)率的階段性反彈，這可能預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)政策方向的轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變可能意味著美元和美債收益率的頂部即將出現(xiàn)，而且這種趨勢(shì)似乎比去年12月更為明顯。

在未來(lái)的1-2個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期將不再需要上修，但衰退的跡象還遠(yuǎn)未出現(xiàn)。在這樣的環(huán)境下，前期風(fēng)險(xiǎn)偏好最顯著的美股、有色金屬等標(biāo)的可能面臨調(diào)整。考慮到目前宏觀表達(dá)大于產(chǎn)業(yè)表達(dá)的窗口，當(dāng)估值較高的標(biāo)的上行動(dòng)能不足時(shí)，低估值的標(biāo)的可能會(huì)成為市場(chǎng)的利多因素。

多空套利反轉(zhuǎn)的交易主要集中在海外權(quán)益-中國(guó)權(quán)益、商品的工業(yè)品（海外計(jì)價(jià)-國(guó)內(nèi)計(jì)價(jià)）、工業(yè)品-農(nóng)產(chǎn)品等主要配對(duì)。然而，考慮到黃金、銅和黃金等標(biāo)的表現(xiàn)出的趨勢(shì)并未明顯轉(zhuǎn)弱，因此反轉(zhuǎn)交易主要沿著多低價(jià)資產(chǎn)的思路為主。同時(shí)，我們傾向于認(rèn)為國(guó)內(nèi)黑色商品JM、CBOT農(nóng)產(chǎn)品及對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)油脂油料應(yīng)采取多配策略。

最具博弈性特征的標(biāo)的是黃金。近期黃金與美元攜手上漲（基于通脹），但非農(nóng)數(shù)據(jù)偏差導(dǎo)致黃金下跌。這暗示黃金的多頭可能在階段性賣(mài)出美元邊際見(jiàn)頂?shù)氖聦?shí)。由于通脹存在粘性但不至于重新轉(zhuǎn)向再通脹交易，因此黃金的價(jià)格可能仍將保持相對(duì)穩(wěn)定。

以上就是我們?cè)诠?jié)假日期間關(guān)注的主要增量信息，這些信息為我們提供了市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和交易方向的重要參考。在當(dāng)今的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)立即衰退的跡象，這使得黃金市場(chǎng)陷入了震蕩區(qū)間。然而，未來(lái)黃金的進(jìn)一步上漲，很大程度上將依賴于降息預(yù)期引發(fā)的美元趨勢(shì)性下跌。尤其在100關(guān)口附近，這是一個(gè)重要的參考點(diǎn)。

當(dāng)前的博弈中，有兩個(gè)主要方向值得關(guān)注：首先，AU波動(dòng)率可能會(huì)下降，這可以通過(guò)期權(quán)交易來(lái)表達(dá)；其次，金銅比走高，這表明美股價(jià)格具有很強(qiáng)的基本面意義。如果美股出現(xiàn)超出預(yù)期的回調(diào)，金銅比價(jià)有望進(jìn)一步上漲。這種傳導(dǎo)機(jī)制表現(xiàn)為，美股下跌會(huì)導(dǎo)致居民財(cái)富效應(yīng)減弱，進(jìn)而引發(fā)通脹預(yù)期回落和經(jīng)濟(jì)增速下行。因此，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，密切關(guān)注這些動(dòng)態(tài)，并適時(shí)調(diào)整投資策略，可能是獲取黃金市場(chǎng)潛在收益的關(guān)鍵。

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