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棕櫚油期貨：下半年油脂價格重心上移
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宏觀及相關植物油市場持續托底，豆油也隨其波動。除了成本及供需面的因素，國內豆油價格還會受到宏觀及相關油脂價格的影響。由于國際市場，豆油、棕櫚油及菜籽油是生物柴油的主要摻混原料。由于具有較強金融屬性的原油與生物柴油可相互替代，這使得豆油、棕櫚油、菜籽油及原油間的價格聯動性較強。因此，豆油市場易受宏觀及相關油脂的擾動。
從上半年來看，一季度，地緣局勢及美聯儲降息預期驅動下，原油期價領漲國內外植物油市場。同時，產地產量及庫存縮減，棕櫚油價格一季度上漲趨勢明顯。三月末，隨著美國經濟增速放緩，通脹預期下調，市場對美聯儲降息預期不斷推后，地緣風險溢價的回吐，國內外油脂期價滯漲回落。
五月前后，正值播種及生長期的菜籽及大豆產區極端天氣擾動，油籽期價上漲自成本端帶動豆油及菜籽油止跌反彈。加拿大農業部調降菜籽產量助推下，國內菜籽油價格不斷趨強。截至六月末，三級菜籽油全國均價8426元/噸，24度棕櫚油均價7795元/噸，較去年年末分別漲3.55%和8.29%。
下半年來看，內外利多共振，豆油行情或整體趨強。成本端來看，根據美國國家海洋和大氣管理局的報告顯示，七月至九月拉尼娜現象出現的概率為65%，此時正值美豆生長和收獲的關鍵期，或引發市場對作物產量擔憂，進而提振CBOT大豆期價，也將從成本端提振國內豆油市場。然而，根據六月份的美農供需報告顯示，隨著厄爾尼諾氣候結束，2024/25年度全球大豆產量預估同比增長6.66%，期末庫存也同比增長15.15%，供應寬松預期不變，或制約下半年CBOT大豆期價上行空間。
國內供需面來看，三季度為巴西大豆集中供應季，因產量較大且需求支撐，此階段的中國進口大豆數量普遍高于其余季度，這也將保證下半年原料大豆供應。四季度美豆供應季節性縮減，疊加內需增加制約出口量，中國進口大豆量將轉下滑，階段內豆油產量增幅亦將受限。因此下半年豆油供應端預期雖有增長，但增量有限。而下半年油脂需求季節性增加，預計豆油消費量或穩定增長。
宏觀及相關油脂市場將給下半年豆油市場提供正向指引。根據CME“美聯儲觀察”：美聯儲在八月維持利率不變的概率為88.6%，降息25個基點的概率為11.4%。受通脹壓力影響，自年初起美聯儲降息預期不斷后延。盡管六月底美聯儲再發鷹派發言，表示降息時間或推遲至2025年，但美國宏觀數據中不乏透露通脹改善的信息，因此美聯儲降息預期仍存，預計美元指數或下跌，這將利多原油及相關油脂油料市場。
此外，相關油脂方面，預計下半年棕櫚油現貨價格重心上移，將給豆油市場帶來一定支撐；而考慮到加拿大菜籽產區同樣受到天氣擾動風險及供需支撐轉強提振，預計下半年菜籽油價格預期延續走強。整體來看，豆油市場在宏觀及相關市場的正向指引下或將整體趨強。
從上半年來看，一季度，地緣局勢及美聯儲降息預期驅動下，原油期價領漲國內外植物油市場。同時，產地產量及庫存縮減，棕櫚油價格一季度上漲趨勢明顯。三月末，隨著美國經濟增速放緩，通脹預期下調，市場對美聯儲降息預期不斷推后，地緣風險溢價的回吐，國內外油脂期價滯漲回落。
五月前后，正值播種及生長期的菜籽及大豆產區極端天氣擾動，油籽期價上漲自成本端帶動豆油及菜籽油止跌反彈。加拿大農業部調降菜籽產量助推下，國內菜籽油價格不斷趨強。截至六月末，三級菜籽油全國均價8426元/噸，24度棕櫚油均價7795元/噸，較去年年末分別漲3.55%和8.29%。
下半年來看，內外利多共振，豆油行情或整體趨強。成本端來看，根據美國國家海洋和大氣管理局的報告顯示，七月至九月拉尼娜現象出現的概率為65%，此時正值美豆生長和收獲的關鍵期，或引發市場對作物產量擔憂，進而提振CBOT大豆期價，也將從成本端提振國內豆油市場。然而，根據六月份的美農供需報告顯示，隨著厄爾尼諾氣候結束，2024/25年度全球大豆產量預估同比增長6.66%，期末庫存也同比增長15.15%，供應寬松預期不變，或制約下半年CBOT大豆期價上行空間。
國內供需面來看，三季度為巴西大豆集中供應季，因產量較大且需求支撐，此階段的中國進口大豆數量普遍高于其余季度，這也將保證下半年原料大豆供應。四季度美豆供應季節性縮減，疊加內需增加制約出口量，中國進口大豆量將轉下滑，階段內豆油產量增幅亦將受限。因此下半年豆油供應端預期雖有增長，但增量有限。而下半年油脂需求季節性增加，預計豆油消費量或穩定增長。
宏觀及相關油脂市場將給下半年豆油市場提供正向指引。根據CME“美聯儲觀察”：美聯儲在八月維持利率不變的概率為88.6%，降息25個基點的概率為11.4%。受通脹壓力影響，自年初起美聯儲降息預期不斷后延。盡管六月底美聯儲再發鷹派發言，表示降息時間或推遲至2025年，但美國宏觀數據中不乏透露通脹改善的信息，因此美聯儲降息預期仍存，預計美元指數或下跌，這將利多原油及相關油脂油料市場。
此外，相關油脂方面，預計下半年棕櫚油現貨價格重心上移，將給豆油市場帶來一定支撐；而考慮到加拿大菜籽產區同樣受到天氣擾動風險及供需支撐轉強提振，預計下半年菜籽油價格預期延續走強。整體來看，豆油市場在宏觀及相關市場的正向指引下或將整體趨強。
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