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2024年上半年棉花期貨行情走勢回顧
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在2024年二季度，市場已經(jīng)提前預(yù)見了新一年度寬松的供需平衡表，這使得內(nèi)外棉的盤面價(jià)格重心大幅下移。當(dāng)前，國內(nèi)棉花正處于高供給、高庫存、低需求的局面，消費(fèi)淡季中的開工率持續(xù)下滑，成品庫存增加，原料端累積，而下游的采購意愿并不強(qiáng)烈。上游廠商挺價(jià)惜售的意圖十分明顯，基差處于5年同期高位，上下游的價(jià)格傳導(dǎo)困難。
若近期滑準(zhǔn)稅配額得以下達(dá)，紡企可能會更傾向于購買低價(jià)的進(jìn)口棉，這將會導(dǎo)致國內(nèi)挺價(jià)的貿(mào)易商認(rèn)賠出貨，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，商業(yè)庫存下降，盤面可能受到最后一波沖擊，確立年內(nèi)底部。然而，如果近期未下達(dá)滑準(zhǔn)稅配額，那么內(nèi)外棉價(jià)差收窄的時(shí)間將會推遲，新棉上市期可能會出現(xiàn)年內(nèi)底部。此外，三季度需關(guān)注天氣擾動對美棉優(yōu)良率、棄收率以及新疆棉單產(chǎn)的影響，同時(shí)也要觀察我國新年度棉花產(chǎn)量是否會出現(xiàn)預(yù)期差。
在回顧2024年前半年的行情時(shí)，我們可以看到鄭棉與美棉的走勢如同過山車一般。前三個(gè)月多逼空，美棉在低庫存的炒作下瘋狂上漲，主力合約突破了100美分。然而，自四月開始，美棉的大幅上漲帶動了東南亞地區(qū)的棉花價(jià)格，無法消化高昂的進(jìn)口棉價(jià)，同時(shí)美棉庫存也出現(xiàn)了修正。這導(dǎo)致內(nèi)外棉價(jià)均大幅下行，并分別跌破前低。
進(jìn)入2024年，鄭棉表現(xiàn)震蕩上行，漲幅可觀。此時(shí)，下游需求的改善使得紡企的棉花原料庫存和成品棉紗庫存持續(xù)去化，坯布庫存也在邊際減少。然而，隨著春節(jié)的臨近，補(bǔ)貨結(jié)束，下游利多因素逐漸弱化，前期交投火熱情況逐步轉(zhuǎn)向平淡。
進(jìn)入2月，美棉大漲。主要原因是USDA供需報(bào)告環(huán)比調(diào)低了全球棉花產(chǎn)量與期末庫存，同時(shí)美棉出口進(jìn)度偏好，導(dǎo)致技術(shù)性買盤涌入。鄭棉在春節(jié)后有效突破萬六關(guān)口，主要是受到美棉提振。但在突破萬六關(guān)口后，盤面在16500附近遇到明顯阻力，這反映了市場對年初國內(nèi)棉花供應(yīng)量偏大、庫存處于歷年同期峰值、皮棉銷售進(jìn)度偏慢的現(xiàn)狀的綜合研判。市場對于“金三”訂單的持續(xù)性存疑，鄭棉的運(yùn)行節(jié)奏一方面受到美棉的影響，另一方面也在反映下游需求的變化。
進(jìn)入3月后，鄭棉表現(xiàn)基本呈現(xiàn)震蕩局勢，走勢與美棉類似，但表現(xiàn)更為抗跌。主力徘徊于萬六關(guān)口附近，這段時(shí)間核心邏輯仍為需求驅(qū)動。然而在4月份，其運(yùn)行邏輯由需求端切換為供給端，炒作將轉(zhuǎn)為種植面積與天氣方向。
進(jìn)入4月后，清明節(jié)后鄭棉主力在16500附近構(gòu)筑了雙頭，下跌至2023年11月底最低點(diǎn)附近。這一下跌過程中沒有喘息的機(jī)會，沒有出現(xiàn)像樣的反彈，主要驅(qū)動因素在于供給端：一方面，2024/25年度新疆棉生長順利，風(fēng)調(diào)雨順；另一方面，美國和巴西棉花也將增產(chǎn)；再者，美棉舊作庫存調(diào)高。
進(jìn)入5月后，鄭棉呈現(xiàn)出急跌反彈的特征。反彈至5月下旬后，主力合約兩次上沖15600元/噸無果，最終在5月末晚間跟隨美棉出現(xiàn)了技術(shù)性的破位下跌。空頭增倉明顯，未出現(xiàn)明顯的支撐。
進(jìn)入6月后，美棉與鄭棉連續(xù)走出持續(xù)下跌行情。這使得盤面出現(xiàn)了估值抵抗，空頭進(jìn)行了技術(shù)性的止盈。而美棉主力在6月17日夜盤中跌破了自2022年11月開始的為期1年半的寬幅震蕩區(qū)間的下沿，觸及70美分/磅。這標(biāo)志著新一輪下跌行情的開始。無論是美棉還是鄭棉，創(chuàng)新低過后都出現(xiàn)了估值抵抗的情況，這表明空頭已經(jīng)退場，市場情緒逐漸穩(wěn)定下來。
若近期滑準(zhǔn)稅配額得以下達(dá)，紡企可能會更傾向于購買低價(jià)的進(jìn)口棉，這將會導(dǎo)致國內(nèi)挺價(jià)的貿(mào)易商認(rèn)賠出貨，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，商業(yè)庫存下降，盤面可能受到最后一波沖擊，確立年內(nèi)底部。然而，如果近期未下達(dá)滑準(zhǔn)稅配額，那么內(nèi)外棉價(jià)差收窄的時(shí)間將會推遲，新棉上市期可能會出現(xiàn)年內(nèi)底部。此外，三季度需關(guān)注天氣擾動對美棉優(yōu)良率、棄收率以及新疆棉單產(chǎn)的影響，同時(shí)也要觀察我國新年度棉花產(chǎn)量是否會出現(xiàn)預(yù)期差。
在回顧2024年前半年的行情時(shí)，我們可以看到鄭棉與美棉的走勢如同過山車一般。前三個(gè)月多逼空，美棉在低庫存的炒作下瘋狂上漲，主力合約突破了100美分。然而，自四月開始，美棉的大幅上漲帶動了東南亞地區(qū)的棉花價(jià)格，無法消化高昂的進(jìn)口棉價(jià)，同時(shí)美棉庫存也出現(xiàn)了修正。這導(dǎo)致內(nèi)外棉價(jià)均大幅下行，并分別跌破前低。
進(jìn)入2024年，鄭棉表現(xiàn)震蕩上行，漲幅可觀。此時(shí)，下游需求的改善使得紡企的棉花原料庫存和成品棉紗庫存持續(xù)去化，坯布庫存也在邊際減少。然而，隨著春節(jié)的臨近，補(bǔ)貨結(jié)束，下游利多因素逐漸弱化，前期交投火熱情況逐步轉(zhuǎn)向平淡。
進(jìn)入2月，美棉大漲。主要原因是USDA供需報(bào)告環(huán)比調(diào)低了全球棉花產(chǎn)量與期末庫存，同時(shí)美棉出口進(jìn)度偏好，導(dǎo)致技術(shù)性買盤涌入。鄭棉在春節(jié)后有效突破萬六關(guān)口，主要是受到美棉提振。但在突破萬六關(guān)口后，盤面在16500附近遇到明顯阻力，這反映了市場對年初國內(nèi)棉花供應(yīng)量偏大、庫存處于歷年同期峰值、皮棉銷售進(jìn)度偏慢的現(xiàn)狀的綜合研判。市場對于“金三”訂單的持續(xù)性存疑，鄭棉的運(yùn)行節(jié)奏一方面受到美棉的影響，另一方面也在反映下游需求的變化。
進(jìn)入3月后，鄭棉表現(xiàn)基本呈現(xiàn)震蕩局勢，走勢與美棉類似，但表現(xiàn)更為抗跌。主力徘徊于萬六關(guān)口附近，這段時(shí)間核心邏輯仍為需求驅(qū)動。然而在4月份，其運(yùn)行邏輯由需求端切換為供給端，炒作將轉(zhuǎn)為種植面積與天氣方向。
進(jìn)入4月后，清明節(jié)后鄭棉主力在16500附近構(gòu)筑了雙頭，下跌至2023年11月底最低點(diǎn)附近。這一下跌過程中沒有喘息的機(jī)會，沒有出現(xiàn)像樣的反彈，主要驅(qū)動因素在于供給端：一方面，2024/25年度新疆棉生長順利，風(fēng)調(diào)雨順；另一方面，美國和巴西棉花也將增產(chǎn)；再者，美棉舊作庫存調(diào)高。
進(jìn)入5月后，鄭棉呈現(xiàn)出急跌反彈的特征。反彈至5月下旬后，主力合約兩次上沖15600元/噸無果，最終在5月末晚間跟隨美棉出現(xiàn)了技術(shù)性的破位下跌。空頭增倉明顯，未出現(xiàn)明顯的支撐。
進(jìn)入6月后，美棉與鄭棉連續(xù)走出持續(xù)下跌行情。這使得盤面出現(xiàn)了估值抵抗，空頭進(jìn)行了技術(shù)性的止盈。而美棉主力在6月17日夜盤中跌破了自2022年11月開始的為期1年半的寬幅震蕩區(qū)間的下沿，觸及70美分/磅。這標(biāo)志著新一輪下跌行情的開始。無論是美棉還是鄭棉，創(chuàng)新低過后都出現(xiàn)了估值抵抗的情況，這表明空頭已經(jīng)退場，市場情緒逐漸穩(wěn)定下來。
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