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軟商品期貨：鄭棉上行的驅(qū)動(dòng)力偏弱本網(wǎng)投資客服全天候在線應(yīng)答

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全球棉花市場(chǎng)分析報(bào)告

供應(yīng)端：據(jù)預(yù)測(cè)，美國(guó)新棉產(chǎn)量將有所下調(diào)，相較之前預(yù)計(jì)值有所減少。而中國(guó)的新棉豐收預(yù)期強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較高。整體來(lái)看，全球2024/25年度的棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)值將略有下降，但與上一年度相比仍是豐產(chǎn)年。根據(jù)USDA9月的報(bào)告，我國(guó)2024/25年度的棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為605.3萬(wàn)噸，與中國(guó)棉花協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)值相符，但低于市場(chǎng)主流調(diào)研結(jié)果，市場(chǎng)預(yù)期新棉產(chǎn)量可能超過(guò)620萬(wàn)噸。

需求端：我國(guó)8月份的服裝零售情況有所好轉(zhuǎn)，但與去年同期相比仍呈下降趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)棉紡織企業(yè)的開(kāi)機(jī)率保持穩(wěn)定，紗線與坯布端的庫(kù)存清理階段已基本結(jié)束。

進(jìn)出口方面：全球前六大棉花消費(fèi)國(guó)中，有四國(guó)的2024/25年度棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)下降。同時(shí)，美國(guó)的棉花出口量也預(yù)計(jì)會(huì)有所降低。然而，我國(guó)國(guó)內(nèi)紡服終端制品的出口情況在環(huán)比上有所好轉(zhuǎn)。

具體數(shù)據(jù)方面：預(yù)計(jì)2024/25年度全球棉花進(jìn)口總量為936萬(wàn)噸，環(huán)比減少14萬(wàn)噸，其中中國(guó)棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)為206.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.9萬(wàn)噸。各個(gè)主要消費(fèi)國(guó)的進(jìn)口量均有所調(diào)整，如孟加拉、越南和土耳其的棉花進(jìn)口量均預(yù)計(jì)有環(huán)比減少。

我國(guó)紡織品及其服裝的出口情況：截止2024年8月，出口總值達(dá)到279.5億美元。其中，紡織紗線、織物及其制品的出口金額當(dāng)月值增長(zhǎng)，而服裝及衣著附件的出口金額則呈下降趨勢(shì)。

庫(kù)存方面：國(guó)內(nèi)陳棉庫(kù)存處于中性水平。預(yù)計(jì)9月棉花商業(yè)庫(kù)存將達(dá)到年內(nèi)低位，隨后將逐漸增加。紡織企業(yè)正在補(bǔ)充原材料庫(kù)存，而產(chǎn)成品庫(kù)存的去庫(kù)進(jìn)度也在放緩。

截至8月末的具體庫(kù)存數(shù)據(jù)：我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為214.68萬(wàn)噸，環(huán)比下降63.14萬(wàn)噸，同比增加51.62萬(wàn)噸。工業(yè)庫(kù)存為84.92萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.22萬(wàn)噸，同比上漲6.08萬(wàn)噸。總體來(lái)看，合計(jì)庫(kù)存為299.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降58.92萬(wàn)噸，同比增加57.7萬(wàn)噸。

國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)：盡管全球范圍內(nèi)供大于求的格局持續(xù)，但供需差距正在逐漸縮小。近期美棉價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自宏觀環(huán)境和新棉預(yù)期產(chǎn)量。隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的臨近，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)消息更加敏感。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息已成為定局，但降息幅度的預(yù)期仍有一定分析空間。美元指數(shù)震蕩走弱，導(dǎo)致周一美棉主力合約收于漲停。

新棉方面：北半球棉花即將上市。根據(jù)USDA9月的報(bào)告，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)值環(huán)比有所下調(diào)，其中美國(guó)棉花產(chǎn)量再次下調(diào)。這主要是由于干旱影響導(dǎo)致美棉產(chǎn)量占比維持高位，美棉優(yōu)良率震蕩走弱。盡管如此，與去年同期相比，本年度全球棉花供應(yīng)和需求均有所增加，供應(yīng)端增量略高于需求端。美棉價(jià)格在年內(nèi)一度從高位103.8美分/磅跌至70美分/磅以下，但基本面影響相對(duì)較小。因此，盡管全球棉花供需差在逐漸縮小，美棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)值環(huán)比下降對(duì)美棉價(jià)格的提振作用有限。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分析：在新棉增產(chǎn)預(yù)期的背景下，鄭棉需要更多的動(dòng)能來(lái)反彈。目前驅(qū)動(dòng)鄭棉的因素已經(jīng)發(fā)生變化。之前是下游需求的邊際好轉(zhuǎn)和預(yù)計(jì)大幅增產(chǎn)的新棉產(chǎn)量?jī)煞矫嬉蛩毓餐饔谩５F(xiàn)在看來(lái)，下游需求的邊際好轉(zhuǎn)對(duì)鄭棉的支持正在逐漸減弱。從紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)和庫(kù)存的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，本輪紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)增加、產(chǎn)成品庫(kù)存下降的主動(dòng)去庫(kù)階段已經(jīng)基本結(jié)束。市場(chǎng)預(yù)期本年度新棉將大幅增產(chǎn)，且增產(chǎn)幅度可能高于中國(guó)棉花協(xié)會(huì)預(yù)估的605.2萬(wàn)噸。

然而，與之前市場(chǎng)過(guò)分樂(lè)觀的預(yù)估值相比仍有一定差距，預(yù)計(jì)新棉最終產(chǎn)量可能在620-630萬(wàn)噸左右。新棉上市時(shí)間預(yù)計(jì)在9月底前后，開(kāi)秤價(jià)格預(yù)計(jì)在6元/公斤以下。此外，本年度棉籽價(jià)格同比降幅較大，這也將增加軋花廠的成本壓力。基于以上因素的綜合考慮，當(dāng)前鄭棉上行的驅(qū)動(dòng)力偏弱，但并無(wú)較多新增利空因素刺激市場(chǎng)因此短期內(nèi)鄭棉可能在外部降息預(yù)期影響下出現(xiàn)小幅反彈但仍以寬幅震蕩為主變局仍需時(shí)間和更多的確定性因素來(lái)引導(dǎo)。

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