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棉花期貨：開秤期間價(jià)格變動(dòng)的關(guān)鍵線索
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在我國(guó)的十月首周，新疆地區(qū)的籽棉價(jià)格出現(xiàn)了顯著的上漲趨勢(shì)，相較于開秤初期，每公斤價(jià)格上調(diào)了約0.5元。與此同時(shí)，花生各產(chǎn)地的報(bào)價(jià)在國(guó)慶期間也出現(xiàn)了一定幅度的反彈，價(jià)格波動(dòng)在每斤0.05至0.1元之間。然而，前期上市后的通貨價(jià)格從每斤5.2元回落至4.0元。在黑龍江東部，潮糧玉米的價(jià)格從節(jié)前的每斤0.75元下降至0.73元。此外，國(guó)產(chǎn)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格也有所調(diào)整，篩糧價(jià)格為每斤2.02元（約39.5%的蛋白含量）。
從整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)邏輯呈現(xiàn)出分化的趨勢(shì)。海外農(nóng)作物的單產(chǎn)高企導(dǎo)致價(jià)格處于較低水平，這一水平通常由種植成本初步?jīng)Q定，短期內(nèi)難以被打破。例如，美玉米和美豆的價(jià)格水平暗示著海外農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)可能進(jìn)一步向多頭邏輯發(fā)展。然而，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，農(nóng)產(chǎn)品過剩的預(yù)期依然存在，包括玉米、大豆在內(nèi)的商品價(jià)格向上空間有限。盡管每年糧食收儲(chǔ)工作的穩(wěn)步推進(jìn)有助于緩解供應(yīng)壓力，進(jìn)而導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)格的反彈，但在供需關(guān)系相對(duì)寬松的背景下，短期內(nèi)價(jià)格的上漲強(qiáng)度可能受到限制。
就國(guó)產(chǎn)大豆而言，其市場(chǎng)邏輯顯得尤為突出。今年國(guó)產(chǎn)大豆的供需格局清晰可見，市場(chǎng)定價(jià)基于這一預(yù)期展開。國(guó)慶節(jié)前，早熟品種的大豆上市，其蛋白含量一般且水分較多，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)開秤價(jià)格的預(yù)期普遍較為悲觀。然而，節(jié)前官方發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)做好2024年秋糧收購(gòu)工作的通知》中強(qiáng)調(diào)了“強(qiáng)化最低收購(gòu)價(jià)收購(gòu)的組織實(shí)施”以及“守住農(nóng)民‘種糧賣得出’的底線”等表述，這在一定程度上提振了市場(chǎng)信心，促使豆一期價(jià)出現(xiàn)反彈。然而，隨著國(guó)慶期間新豆的大規(guī)模上市，供應(yīng)壓力再次成為主導(dǎo)因素。今年大豆的整體質(zhì)量一般，高蛋白豆源稀缺，前期悲觀預(yù)期得到釋放，節(jié)中產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌。以黑龍江地區(qū)為例，其現(xiàn)貨均價(jià)（貿(mào)易商報(bào)價(jià)）大約在每斤1.8至2.0元之間（節(jié)前預(yù)期為每斤2.0至2.1元），而高蛋白豆源的價(jià)格則相對(duì)較高。
與此同時(shí)，棉花市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格在國(guó)慶期間呈現(xiàn)出上漲的趨勢(shì)。相較節(jié)前開秤價(jià)，每公斤棉花價(jià)格普遍上調(diào)了約0.5元。這一上漲主要由于節(jié)日期間新疆新棉的成交持續(xù)活躍，局部地區(qū)的軋花廠產(chǎn)能過剩推高了籽棉的價(jià)格。具體來(lái)看，巴楚手采棉的價(jià)格在7.3至7.45元/公斤之間，機(jī)采棉的價(jià)格在6.1至6.45元/公斤之間。北疆地區(qū)主要以機(jī)采棉為主，奎屯等地的價(jià)格偏高，五家渠的籽棉價(jià)格在5.8至6.4元/公斤之間（衣分38至44），折合皮棉成本大約在每噸14300元左右。近幾年的虧損經(jīng)歷以及相對(duì)緊張的現(xiàn)金流使得軋花廠在采收過程中表現(xiàn)得相對(duì)謹(jǐn)慎，“盯著期貨收現(xiàn)貨”成為當(dāng)下的主流策略。從節(jié)后開盤盤面價(jià)格來(lái)看，部分軋花廠在節(jié)日期間采收的籽棉在盤面套保已有利潤(rùn)，因此會(huì)在此時(shí)選擇套保鎖定利潤(rùn)。隨著后期南疆機(jī)采棉的開始陸續(xù)上市，棉價(jià)可能會(huì)面臨更大的壓力。
綜合分析來(lái)看，在開秤期間，價(jià)格變動(dòng)的關(guān)鍵線索主要包括品種的大規(guī)模上市進(jìn)度（反映潛在供應(yīng)壓力）、農(nóng)戶售糧與貿(mào)易商的采購(gòu)意愿（反映實(shí)際供應(yīng)壓力）以及收儲(chǔ)政策（反映價(jià)格的潛在上升空間）。對(duì)于如國(guó)產(chǎn)大豆這類政治站位較高的品種而言，我們需理解微觀矛盾與宏觀矛盾的轉(zhuǎn)換。即農(nóng)戶、貿(mào)易商等主體的利益必然會(huì)與國(guó)家大力推進(jìn)的油料擴(kuò)種工程等宏觀矛盾相協(xié)調(diào)。這種矛盾的轉(zhuǎn)換很可能會(huì)通過補(bǔ)貼、收儲(chǔ)等政策變量來(lái)實(shí)現(xiàn)。這意味著在國(guó)產(chǎn)大豆的交易階段中，產(chǎn)量增長(zhǎng)、補(bǔ)貼上調(diào)、收儲(chǔ)加碼等要素可能會(huì)同時(shí)出現(xiàn)。因此，其價(jià)格走勢(shì)不僅取決于市場(chǎng)基準(zhǔn)預(yù)期（如今年的供應(yīng)寬松情況），還受到基于預(yù)期展開計(jì)價(jià)過程中的外生變量（如收儲(chǔ)政策）帶來(lái)的影響。而對(duì)于其他如花生、玉米、棉花等品種而言，其市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制通常占據(jù)主導(dǎo)地位，交易邏輯則按照傳統(tǒng)的商品供需框架展開。當(dāng)然，政策這類外生變量也會(huì)成為價(jià)格運(yùn)行過程中的重要擾動(dòng)因素。
從整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)邏輯呈現(xiàn)出分化的趨勢(shì)。海外農(nóng)作物的單產(chǎn)高企導(dǎo)致價(jià)格處于較低水平，這一水平通常由種植成本初步?jīng)Q定，短期內(nèi)難以被打破。例如，美玉米和美豆的價(jià)格水平暗示著海外農(nóng)產(chǎn)品的市場(chǎng)可能進(jìn)一步向多頭邏輯發(fā)展。然而，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，農(nóng)產(chǎn)品過剩的預(yù)期依然存在，包括玉米、大豆在內(nèi)的商品價(jià)格向上空間有限。盡管每年糧食收儲(chǔ)工作的穩(wěn)步推進(jìn)有助于緩解供應(yīng)壓力，進(jìn)而導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)格的反彈，但在供需關(guān)系相對(duì)寬松的背景下，短期內(nèi)價(jià)格的上漲強(qiáng)度可能受到限制。
就國(guó)產(chǎn)大豆而言，其市場(chǎng)邏輯顯得尤為突出。今年國(guó)產(chǎn)大豆的供需格局清晰可見，市場(chǎng)定價(jià)基于這一預(yù)期展開。國(guó)慶節(jié)前，早熟品種的大豆上市，其蛋白含量一般且水分較多，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)開秤價(jià)格的預(yù)期普遍較為悲觀。然而，節(jié)前官方發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)做好2024年秋糧收購(gòu)工作的通知》中強(qiáng)調(diào)了“強(qiáng)化最低收購(gòu)價(jià)收購(gòu)的組織實(shí)施”以及“守住農(nóng)民‘種糧賣得出’的底線”等表述，這在一定程度上提振了市場(chǎng)信心，促使豆一期價(jià)出現(xiàn)反彈。然而，隨著國(guó)慶期間新豆的大規(guī)模上市，供應(yīng)壓力再次成為主導(dǎo)因素。今年大豆的整體質(zhì)量一般，高蛋白豆源稀缺，前期悲觀預(yù)期得到釋放，節(jié)中產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌。以黑龍江地區(qū)為例，其現(xiàn)貨均價(jià)（貿(mào)易商報(bào)價(jià)）大約在每斤1.8至2.0元之間（節(jié)前預(yù)期為每斤2.0至2.1元），而高蛋白豆源的價(jià)格則相對(duì)較高。
與此同時(shí)，棉花市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格在國(guó)慶期間呈現(xiàn)出上漲的趨勢(shì)。相較節(jié)前開秤價(jià)，每公斤棉花價(jià)格普遍上調(diào)了約0.5元。這一上漲主要由于節(jié)日期間新疆新棉的成交持續(xù)活躍，局部地區(qū)的軋花廠產(chǎn)能過剩推高了籽棉的價(jià)格。具體來(lái)看，巴楚手采棉的價(jià)格在7.3至7.45元/公斤之間，機(jī)采棉的價(jià)格在6.1至6.45元/公斤之間。北疆地區(qū)主要以機(jī)采棉為主，奎屯等地的價(jià)格偏高，五家渠的籽棉價(jià)格在5.8至6.4元/公斤之間（衣分38至44），折合皮棉成本大約在每噸14300元左右。近幾年的虧損經(jīng)歷以及相對(duì)緊張的現(xiàn)金流使得軋花廠在采收過程中表現(xiàn)得相對(duì)謹(jǐn)慎，“盯著期貨收現(xiàn)貨”成為當(dāng)下的主流策略。從節(jié)后開盤盤面價(jià)格來(lái)看，部分軋花廠在節(jié)日期間采收的籽棉在盤面套保已有利潤(rùn)，因此會(huì)在此時(shí)選擇套保鎖定利潤(rùn)。隨著后期南疆機(jī)采棉的開始陸續(xù)上市，棉價(jià)可能會(huì)面臨更大的壓力。
綜合分析來(lái)看，在開秤期間，價(jià)格變動(dòng)的關(guān)鍵線索主要包括品種的大規(guī)模上市進(jìn)度（反映潛在供應(yīng)壓力）、農(nóng)戶售糧與貿(mào)易商的采購(gòu)意愿（反映實(shí)際供應(yīng)壓力）以及收儲(chǔ)政策（反映價(jià)格的潛在上升空間）。對(duì)于如國(guó)產(chǎn)大豆這類政治站位較高的品種而言，我們需理解微觀矛盾與宏觀矛盾的轉(zhuǎn)換。即農(nóng)戶、貿(mào)易商等主體的利益必然會(huì)與國(guó)家大力推進(jìn)的油料擴(kuò)種工程等宏觀矛盾相協(xié)調(diào)。這種矛盾的轉(zhuǎn)換很可能會(huì)通過補(bǔ)貼、收儲(chǔ)等政策變量來(lái)實(shí)現(xiàn)。這意味著在國(guó)產(chǎn)大豆的交易階段中，產(chǎn)量增長(zhǎng)、補(bǔ)貼上調(diào)、收儲(chǔ)加碼等要素可能會(huì)同時(shí)出現(xiàn)。因此，其價(jià)格走勢(shì)不僅取決于市場(chǎng)基準(zhǔn)預(yù)期（如今年的供應(yīng)寬松情況），還受到基于預(yù)期展開計(jì)價(jià)過程中的外生變量（如收儲(chǔ)政策）帶來(lái)的影響。而對(duì)于其他如花生、玉米、棉花等品種而言，其市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制通常占據(jù)主導(dǎo)地位，交易邏輯則按照傳統(tǒng)的商品供需框架展開。當(dāng)然，政策這類外生變量也會(huì)成為價(jià)格運(yùn)行過程中的重要擾動(dòng)因素。
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