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展望鋼礦期貨10月下旬至11月的行情走勢
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今日，住房建設部門再次發表聲明，繼續貫徹了“去庫存、控增量”的總體方針。雖然提及了“新增100萬套城中村和城市危舊房改造”的計劃，但相較于“十三五”期間每年600多萬套的棚戶區改造量，顯然難以相提并論。因此，可以確認的是，地產行業已轉向新的發展模式，再多的利好消息也無法使其重回高速增長的軌道。
根據我國的政策體系推測，各相關部門均不會采取超出中央政治局定調的舉措。由于市場預期的不合理和過高期待，導致了今日的“不及預期”行情，進而帶來了市場的重創。
就目前披露的信息來看，還不能確認與基建相關的增量措施是否即將實施。原因有三點：
其一，專項債務的用途正在向“房地產收儲”擴展，這意味著部分專項債務將不再用于傳統的基礎設施建設項目。我們的觀察顯示，8月新增的專項債務已有部分可能轉向化解債務的方向，這與財政部提到的每年在新增專項債務限額中安排一定規模的債券用于支持化解債務的表述相吻合。由此推斷，專項債務對新建基礎設施項目的影響可能會減弱。
其二，“一次性增加較大規模債務限額以置換地方政府存量隱性債務”也表明，這些新增的資金并不會直接投入基建項目。即使數額再大，這與09年4萬億信貸擴張投向基建的情況也有所不同。至于具體的額度以及分幾年的發放方式，仍待揭曉。
其三，特別國債的用途已有了新的定義。雖然與工業品，尤其是黑色系產品的需求相關，但其與傳統基建拉動黑色需求的情況存在差異。此次發布會并未在此方向上給出增量政策。
盡管如此，財政部長強調了其他政策工具正在研究中，中央財政仍有較大的舉債空間和赤字提升空間，這體現了對支持經濟增長的堅定決心，旨在穩定市場預期。然而，對于大宗商品的實際影響，還需等待正式政策的出臺方可評估。
綜合以上多方面因素帶來的影響，可以得出以下結論：
即便積極的政策出臺，對于未來3-6個月工業品的供需扭轉并無實質性改變。這些政策可類比為美聯儲的降息舉措，在經濟弱勢的狀態下出臺強力政策，首要目的是防止經濟失速、硬著陸，并不意味著政策實施后就能立即帶來經濟周期向上的拐點。
對于已出臺的政策對工業品（特別是黑色系產品）供需扭轉助力不大的情況，我們仍可保持期待。對于工業品而言，以下兩個方面值得持續關注：
其一，關注接下來財政增發債務的規模是否能夠超出預期，刺激市場情緒。按照常規流程，增發債務需要先舉行人大會議，因此10月下旬至11月中旬成為重要的觀察時間窗口。此外，考慮到11月上旬的美大選等因素，我國的增量措施落地可能會安排在美大選和美聯儲會議的動蕩窗口期，即11月上中旬。
其二，關注黑色相關的控產政策是否會有新的風吹草動，再次拉動市場情緒。盡管在8月28日的線上公開會議上我們曾推測可能會有控產風吹起，但年內難以落實。這既是因為雙碳管控機制與設備改造尚未準備完畢，也因為四季度經濟需要沖刺全年目標。
展望10月下旬至11月這段時間的行情走勢時，我們需從宏觀和產業兩個角度進行研判。宏觀上，海外需面對美大選和11月降息的不確定性；國內則需關注財政增發債務規模的落地以及全年保增長目標的沖刺情況。因此，預計市場仍將處于“政策努力托底”的階段，市場預期仍會隨政策消息的發布而產生脈沖式拉動。
產業方面，如前所述新的政策對市場預期的修復已在快速拉漲中體現出來但對工業品的供需扭轉無實質影響。因此在這個時間段內我們需要從震蕩的角度去制定策略尤其需要重視“情緒樂觀時”與“情緒消退后重回邏輯”這兩個維度的變化。
具體而言：首先在情緒消退前波動率和升貼水是重要的參考指標但短期內的高波動和快速拉漲雖然看起來刺激但實際參與并不容易；其次在情緒消退聚焦現實時則應密切跟進產業狀態做好長期跟蹤評估以此尋找震蕩區間的上下邊際為投資決策提供依據。
根據我國的政策體系推測，各相關部門均不會采取超出中央政治局定調的舉措。由于市場預期的不合理和過高期待，導致了今日的“不及預期”行情，進而帶來了市場的重創。
就目前披露的信息來看，還不能確認與基建相關的增量措施是否即將實施。原因有三點：
其一，專項債務的用途正在向“房地產收儲”擴展，這意味著部分專項債務將不再用于傳統的基礎設施建設項目。我們的觀察顯示，8月新增的專項債務已有部分可能轉向化解債務的方向，這與財政部提到的每年在新增專項債務限額中安排一定規模的債券用于支持化解債務的表述相吻合。由此推斷，專項債務對新建基礎設施項目的影響可能會減弱。
其二，“一次性增加較大規模債務限額以置換地方政府存量隱性債務”也表明，這些新增的資金并不會直接投入基建項目。即使數額再大，這與09年4萬億信貸擴張投向基建的情況也有所不同。至于具體的額度以及分幾年的發放方式，仍待揭曉。
其三，特別國債的用途已有了新的定義。雖然與工業品，尤其是黑色系產品的需求相關，但其與傳統基建拉動黑色需求的情況存在差異。此次發布會并未在此方向上給出增量政策。
盡管如此，財政部長強調了其他政策工具正在研究中，中央財政仍有較大的舉債空間和赤字提升空間，這體現了對支持經濟增長的堅定決心，旨在穩定市場預期。然而，對于大宗商品的實際影響，還需等待正式政策的出臺方可評估。
綜合以上多方面因素帶來的影響，可以得出以下結論：
即便積極的政策出臺，對于未來3-6個月工業品的供需扭轉并無實質性改變。這些政策可類比為美聯儲的降息舉措，在經濟弱勢的狀態下出臺強力政策，首要目的是防止經濟失速、硬著陸，并不意味著政策實施后就能立即帶來經濟周期向上的拐點。
對于已出臺的政策對工業品（特別是黑色系產品）供需扭轉助力不大的情況，我們仍可保持期待。對于工業品而言，以下兩個方面值得持續關注：
其一，關注接下來財政增發債務的規模是否能夠超出預期，刺激市場情緒。按照常規流程，增發債務需要先舉行人大會議，因此10月下旬至11月中旬成為重要的觀察時間窗口。此外，考慮到11月上旬的美大選等因素，我國的增量措施落地可能會安排在美大選和美聯儲會議的動蕩窗口期，即11月上中旬。
其二，關注黑色相關的控產政策是否會有新的風吹草動，再次拉動市場情緒。盡管在8月28日的線上公開會議上我們曾推測可能會有控產風吹起，但年內難以落實。這既是因為雙碳管控機制與設備改造尚未準備完畢，也因為四季度經濟需要沖刺全年目標。
展望10月下旬至11月這段時間的行情走勢時，我們需從宏觀和產業兩個角度進行研判。宏觀上，海外需面對美大選和11月降息的不確定性；國內則需關注財政增發債務規模的落地以及全年保增長目標的沖刺情況。因此，預計市場仍將處于“政策努力托底”的階段，市場預期仍會隨政策消息的發布而產生脈沖式拉動。
產業方面，如前所述新的政策對市場預期的修復已在快速拉漲中體現出來但對工業品的供需扭轉無實質影響。因此在這個時間段內我們需要從震蕩的角度去制定策略尤其需要重視“情緒樂觀時”與“情緒消退后重回邏輯”這兩個維度的變化。
具體而言：首先在情緒消退前波動率和升貼水是重要的參考指標但短期內的高波動和快速拉漲雖然看起來刺激但實際參與并不容易；其次在情緒消退聚焦現實時則應密切跟進產業狀態做好長期跟蹤評估以此尋找震蕩區間的上下邊際為投資決策提供依據。
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