關于PX、PTA與MEG的市場動態及聚酯產業剖析

近期，國際油價的劇烈下跌對原料PX構成了壓力，使其呈現出下行的趨勢。在中國，PX的開工負荷達到了83.4%，較上期提升了1.8%，而亞洲整體的PX開工負荷為77%，較上期也有所增長。與此同時，PTA的加工差則表現得相當堅挺。盡管恒力惠州2期250萬噸裝置正在進行檢修，但PTA的開工負荷仍保持在80.4%，不過與前一周相比有所下降，降幅為2.8%。

原油價格的回落對PTA的供應端產生了影響，10月的PTA裝置檢修并不多，而下游的聚酯產業則有新的投產裝置。目前，聚酯負荷偏高，約為九成以上。在整體供需格局中，PTA呈現小幅去庫態勢，但TA碼頭的庫存仍偏高，終端的紡織服裝出口數據表現較弱，價格隨之成本原油價格的波動而波動。

對于MEG，即乙二醇市場而言，在本輪聚酯鏈的跌勢中，其表現相對抗跌。TA與EG之間的價差繼續收窄，EG的價格表現相對堅韌。從基本面看，截至10月17日，中國大陸地區乙二醇的整體開工負荷有所上升，達到68.64%。其中，草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇的開工負荷也有所增長。盡管乙二醇正處于檢修季，但9-11月期間的檢修計劃正在執行中，且存在意外降負及重啟推遲的情況。如黔希煤化工30萬噸/年、紅四方30萬噸/年的裝置因故降負運行，而美錦30萬噸/年、建元26萬噸/年的裝置重啟則被推遲了0.5-1個月。

從乙二醇的現金流來看，煤炭成本的回落與乙二醇價格的堅挺使得合成氣的現金流再次回升至年內的高位。短期內，由于檢修期的影響，供應方面呈現一定收縮。進入11月后，包括煤制和油制乙二醇裝置將陸續結束檢修，進入產量恢復階段，屆時乙二醇的供應將有所增加。然而，下游的需求在經過“銀十”季節后呈現季節性下降，終端訂單及開工負荷的減少使得需求支撐力度不足。因此，在供應增加而需求減弱的情況下，乙二醇的價格上方將繼續承受壓力。

至于聚酯產業，近期附近有一套聚酯瓶片裝置進行了短停檢修，另一套瓶片裝置則開始運行，導致聚酯負荷小幅回落。據初步核算，本周五中國大陸地區聚酯負荷接近92%。終端的紡織服裝出口數據顯示偏弱，9月份的紡織服裝出口同比下降3.8%，環比下降11.3%。其中，紡織品和服裝的出口分別下降了2.1%和5.1%。盡管2024年1-9月的紡織服裝累計出口額同比增長0.5%，但服裝出口的同比下降仍需關注。目前產業鏈的利潤逐漸向下游轉移，改善的現金流正推動檢修裝置的順利恢復。

聚酯的綜合負荷在“銀十”期間沖上了九成，終端織造的開工率也有所抬升，產成品的庫存得到去化，終端市場的消化情況有所改善。未來聚酯與上游原料市場的走勢強弱將取決于下游需求是否持續增強。據CCF統計，三房巷的兩套各75萬噸以及儀征中石化的50萬噸瓶片新裝置的投產時間被推遲至2024年底或2025年初，這導致年內新投產裝置的產能減少，新增聚酯產量有限。在內需和出口沒有大幅增加的情況下，成本支撐將逐漸減弱，從而向下壓縮現金流。

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