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LPG市場(chǎng)由淡季向旺季過度 增產(chǎn)停滯有支撐
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就今年整體情況來看，PG市場(chǎng)的顯著特征在于其波動(dòng)性相對(duì)較小，季節(jié)性行情并不顯著突出。在連續(xù)數(shù)月的CP價(jià)格平穩(wěn)走勢(shì)之后，十月份的CP價(jià)格出現(xiàn)了小幅上漲，丙烷的價(jià)格為625美元/噸，較之前有所上升。這一變化反映了在國(guó)慶假期之前，LPG市場(chǎng)正經(jīng)歷著由淡季向旺季的過渡。由于夏季PG價(jià)格的堅(jiān)挺表現(xiàn)，其與原油的比價(jià)不斷攀升，這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)化工產(chǎn)品旺季毛利的更多擔(dān)憂。
近期市場(chǎng)運(yùn)行的情況顯示，由于九月底美國(guó)颶風(fēng)的影響導(dǎo)致出口有所減少，而十月份中東裝船安排則相對(duì)平穩(wěn)。因此，國(guó)際市場(chǎng)供給在短期內(nèi)仍面臨收縮壓力，這最終支撐了十月份CP價(jià)格的小幅超預(yù)期提升。此外，國(guó)慶假期期間中東地區(qū)的沖突加劇推動(dòng)了原油價(jià)格的顯著上漲。同時(shí)，假期前后國(guó)內(nèi)出臺(tái)的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策也轉(zhuǎn)變了市場(chǎng)對(duì)化工需求的預(yù)期，使得國(guó)慶假期后的市場(chǎng)預(yù)期大幅提升。
然而，就目前情況來看，由于地緣沖突的緩和，原油價(jià)格再次出現(xiàn)大幅回落。而節(jié)后經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果尚待觀察，終端化工產(chǎn)品價(jià)格也開始回落。因此，節(jié)后的PG市場(chǎng)預(yù)期有所轉(zhuǎn)變，雖然出現(xiàn)了快速?zèng)_高回落的情況，但其基本面對(duì)原油的跟隨仍然較為緊密。
回顧上半年以來，美國(guó)天然氣產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度有所減緩，這導(dǎo)致了伴生丙烷增量的步伐放緩。與此同時(shí)，中國(guó)的PDH投放量依然保持在較高水平，開工率的下降幅度也相對(duì)有限，這使得市場(chǎng)對(duì)基本面的緊張預(yù)期存在。特別是美國(guó)天然氣在一季度的減產(chǎn)現(xiàn)象，但在原油伴生氣的強(qiáng)勢(shì)影響下，丙烷產(chǎn)量的下降并不明顯。盡管2024年上半年的天然氣產(chǎn)量環(huán)比有所下降1.65%，但丙烷產(chǎn)量卻實(shí)現(xiàn)了0.27%的增幅，雖然未能保持此前的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，但并未出現(xiàn)持續(xù)的縮減。
而在夏季，由于美國(guó)受到颶風(fēng)影響導(dǎo)致出口受阻，美國(guó)MB價(jià)格呈現(xiàn)出相對(duì)較弱的態(tài)勢(shì)。而在中東市場(chǎng)，自2022年末以來，伊朗的出口增加使得其他傳統(tǒng)出口國(guó)減少了出口量，同時(shí)中東的發(fā)運(yùn)量卻保持了小幅增長(zhǎng)。盡管2024年伊朗的出口量有所收縮，但中東市場(chǎng)依然保持平穩(wěn)。
從更宏觀的角度看，美國(guó)天然氣價(jià)格已回落至2.5美元/百萬英熱以下。根據(jù)EIA的最新預(yù)估，2025年內(nèi)其天然氣增產(chǎn)將較為有限，這意味著美國(guó)丙烷產(chǎn)量的增長(zhǎng)在明年上半年也將受到限制。這一情況有望在取暖季緩解美國(guó)丙烷的過剩壓力。
與此同時(shí)，盡管今年地緣事件頻發(fā)，但宏觀需求壓力導(dǎo)致原油價(jià)格較上半年明顯下行。隨著歐佩克進(jìn)入增產(chǎn)周期，四季度價(jià)格有望進(jìn)一步承受壓力。值得注意的是，此前提及的美國(guó)天然氣已接近成本線的情況，主要是伴生氣對(duì)沖了減產(chǎn)影響。在原油市場(chǎng)偏弱的情況下，這一增產(chǎn)停滯的趨勢(shì)仍有可能維持，為市場(chǎng)提供底部支撐。
近期市場(chǎng)運(yùn)行的情況顯示，由于九月底美國(guó)颶風(fēng)的影響導(dǎo)致出口有所減少，而十月份中東裝船安排則相對(duì)平穩(wěn)。因此，國(guó)際市場(chǎng)供給在短期內(nèi)仍面臨收縮壓力，這最終支撐了十月份CP價(jià)格的小幅超預(yù)期提升。此外，國(guó)慶假期期間中東地區(qū)的沖突加劇推動(dòng)了原油價(jià)格的顯著上漲。同時(shí)，假期前后國(guó)內(nèi)出臺(tái)的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策也轉(zhuǎn)變了市場(chǎng)對(duì)化工需求的預(yù)期，使得國(guó)慶假期后的市場(chǎng)預(yù)期大幅提升。
然而，就目前情況來看，由于地緣沖突的緩和，原油價(jià)格再次出現(xiàn)大幅回落。而節(jié)后經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果尚待觀察，終端化工產(chǎn)品價(jià)格也開始回落。因此，節(jié)后的PG市場(chǎng)預(yù)期有所轉(zhuǎn)變，雖然出現(xiàn)了快速?zèng)_高回落的情況，但其基本面對(duì)原油的跟隨仍然較為緊密。
回顧上半年以來，美國(guó)天然氣產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度有所減緩，這導(dǎo)致了伴生丙烷增量的步伐放緩。與此同時(shí)，中國(guó)的PDH投放量依然保持在較高水平，開工率的下降幅度也相對(duì)有限，這使得市場(chǎng)對(duì)基本面的緊張預(yù)期存在。特別是美國(guó)天然氣在一季度的減產(chǎn)現(xiàn)象，但在原油伴生氣的強(qiáng)勢(shì)影響下，丙烷產(chǎn)量的下降并不明顯。盡管2024年上半年的天然氣產(chǎn)量環(huán)比有所下降1.65%，但丙烷產(chǎn)量卻實(shí)現(xiàn)了0.27%的增幅，雖然未能保持此前的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，但并未出現(xiàn)持續(xù)的縮減。
而在夏季，由于美國(guó)受到颶風(fēng)影響導(dǎo)致出口受阻，美國(guó)MB價(jià)格呈現(xiàn)出相對(duì)較弱的態(tài)勢(shì)。而在中東市場(chǎng)，自2022年末以來，伊朗的出口增加使得其他傳統(tǒng)出口國(guó)減少了出口量，同時(shí)中東的發(fā)運(yùn)量卻保持了小幅增長(zhǎng)。盡管2024年伊朗的出口量有所收縮，但中東市場(chǎng)依然保持平穩(wěn)。
從更宏觀的角度看，美國(guó)天然氣價(jià)格已回落至2.5美元/百萬英熱以下。根據(jù)EIA的最新預(yù)估，2025年內(nèi)其天然氣增產(chǎn)將較為有限，這意味著美國(guó)丙烷產(chǎn)量的增長(zhǎng)在明年上半年也將受到限制。這一情況有望在取暖季緩解美國(guó)丙烷的過剩壓力。
與此同時(shí)，盡管今年地緣事件頻發(fā)，但宏觀需求壓力導(dǎo)致原油價(jià)格較上半年明顯下行。隨著歐佩克進(jìn)入增產(chǎn)周期，四季度價(jià)格有望進(jìn)一步承受壓力。值得注意的是，此前提及的美國(guó)天然氣已接近成本線的情況，主要是伴生氣對(duì)沖了減產(chǎn)影響。在原油市場(chǎng)偏弱的情況下，這一增產(chǎn)停滯的趨勢(shì)仍有可能維持，為市場(chǎng)提供底部支撐。
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