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本周將有眾多關鍵事件 預計波動率放大
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COMEX市場與滬銅市場的動態觀察。
上周，COMEX銅價經歷了沖高回落的行情，整體承受著較大的壓力。市場情緒整體呈現出風險規避態勢，這主要是由于地緣沖突在拜登卸任前夕的突然升級。這導致市場對風險的偏好明顯回落，對銅價構成壓力的因素并未得到改善。與此同時，美元指數持續上漲，一度觸及108的重要關口，而美債收益率也在高位運行，大約4.4%左右。對于銅價而言，更大的壓制因素在于特朗普政策的不確定性，這使得市場持觀望態度的情緒較為濃厚。
上周，SHFE銅價則表現出先揚后抑的態勢，在73000元一線的價格再次獲得支撐。國內經濟數據整體表現依然平穩，但9-10月出臺的一系列政策需要時間來逐步反映在經濟數據上。國內精煉銅的需求表現相對較弱，雖然11月的去庫力度有所加快，但這更多是價格因素驅動的結果。從當前形勢來看，銅價缺乏上行的動力，需密切關注73000元一線價格是否能夠提供有力的支撐。
在期限結構方面，COMEX銅價格曲線此前呈現向下位移的趨勢，價格曲線依然維持著contango結構。近期COMEX庫存停止交倉并出現去庫現象，但去庫的幅度仍然較為緩慢。預計COMEX銅的價差結構仍將以contango為主，需關注全年進口長單的簽約情況以及明年初單月的進口節奏變化。
SHFE銅價上周的格曲線與之前相比呈現向上位移，價格曲線同樣維持contango結構。在近期價格下跌后，滬銅的去庫表現相對明顯，價差結構也有所走強，但我們認為其可持續性有限。一方面，如果后續價格出現反彈，去庫可能不會那么順利；另一方面，上周進口窗口已經開放，未來進口增加可能會對整體去庫的幅度產生影響。
從CFTC持倉情況來看，上周非商業多頭占比有所下降，與價格的波動相吻合。考慮到本周將有眾多關鍵事件發生，預計市場波動率將會放大。
上周，COMEX銅價經歷了沖高回落的行情，整體承受著較大的壓力。市場情緒整體呈現出風險規避態勢，這主要是由于地緣沖突在拜登卸任前夕的突然升級。這導致市場對風險的偏好明顯回落，對銅價構成壓力的因素并未得到改善。與此同時，美元指數持續上漲，一度觸及108的重要關口，而美債收益率也在高位運行，大約4.4%左右。對于銅價而言，更大的壓制因素在于特朗普政策的不確定性，這使得市場持觀望態度的情緒較為濃厚。
上周，SHFE銅價則表現出先揚后抑的態勢，在73000元一線的價格再次獲得支撐。國內經濟數據整體表現依然平穩，但9-10月出臺的一系列政策需要時間來逐步反映在經濟數據上。國內精煉銅的需求表現相對較弱，雖然11月的去庫力度有所加快，但這更多是價格因素驅動的結果。從當前形勢來看，銅價缺乏上行的動力，需密切關注73000元一線價格是否能夠提供有力的支撐。
在期限結構方面，COMEX銅價格曲線此前呈現向下位移的趨勢，價格曲線依然維持著contango結構。近期COMEX庫存停止交倉并出現去庫現象，但去庫的幅度仍然較為緩慢。預計COMEX銅的價差結構仍將以contango為主，需關注全年進口長單的簽約情況以及明年初單月的進口節奏變化。
SHFE銅價上周的格曲線與之前相比呈現向上位移，價格曲線同樣維持contango結構。在近期價格下跌后，滬銅的去庫表現相對明顯，價差結構也有所走強，但我們認為其可持續性有限。一方面，如果后續價格出現反彈，去庫可能不會那么順利；另一方面，上周進口窗口已經開放，未來進口增加可能會對整體去庫的幅度產生影響。
從CFTC持倉情況來看，上周非商業多頭占比有所下降，與價格的波動相吻合。考慮到本周將有眾多關鍵事件發生，預計市場波動率將會放大。
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