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天氣因素依然在豆類期貨市場引發炒作
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2024年豆類年報報告——行情波動的“溫和回落與常態震蕩”
在2024年的豆類市場中，我們觀察到行情的波動范圍呈現出一定的局限性。我們認為，盡管每年的天氣因素依然在市場中引發炒作，但在農產品經歷了2020年以來的牛市之后，特別是在對21、22、23年的市場走勢進行觀察后，美豆市場可能正逐漸步入一個相對的沉寂期。
從今年前十個交易月的行情來看，我們的判斷得到了印證。春節前，連粕主力在3000價位區間內持續震蕩。而在春節后的3月至5月期間，市場出現了一波較為顯著的上漲行情，漲幅達到600點。然而，自8月初開始，市場再次進入下跌通道，至11月上旬，盤面在3000關口附近呈現出韌性十足的震蕩態勢。直至當前，市場情緒似乎又回到了春節前后那樣低迷的階段。具體來說，2024年豆粕市場的活躍時刻僅限于3至5月這短短的三個月時間。
相較于今年農產板塊乃至整個商品板塊中表現亮眼的棕櫚油而言，豆粕的市場表現卻未能達到市場各參與者的預期。長期以來，豆粕一直是農產品市場中持倉量、市場參與度及活躍度最高的品種之一。然而近年來，其盤面表現卻略顯疲態。至于棕櫚油，其市場表現則持續超出市場預期。盡管我們在油脂方面有詳盡的年報供大家參考，但在豆類年報中，我們無需再贅述油脂今年的市場表現。
眾所周知，農產品市場受兩大因素驅動：天氣和政策。天氣因素是不可抗力的，我們通常在事后進行總結，事前只能做出有限準確度的預測。例如，對于厄爾尼諾和拉尼娜的現象強度和持續時間進行預判。然而，真正的天氣模式要達到影響行情和產量的程度，需要“量”的積累。這種“量變”最終會引發“質變”，包括產量的變化和行情的變化。行情的“質變”或反轉并不一定意味著最終產量的變化，而可能是產量預期的變化。
政策則是國家意志的體現。我們注意到，近年來油強粕弱的行情在一定程度上是政策驅動的結果。政策的來源可能涉及內外因素�！皟葢n”的典型例子是印尼大力推進生物柴油政策，以減少對外部能源的依賴，這直接提振了本國棕櫚油的內需，導致出口減少。此前提出的DMO相關政策也是為了保障國內食用棕櫚油的供給，同樣減少了出口量，這些政策最終都提振了國際棕櫚油市場價格�！巴饣肌眲t主要與地緣政治相關，如局部戰爭、貿易戰等。
再看豆粕方面，國內豆粕也有相關的政策導向。例如，養殖行業正在推行“低蛋白日糧”，即在飼料中逐漸減少蛋白的配比，以減少豆粕及雜粕的使用量，從而降低對國際油籽作物的依賴。然而，這一政策導向是一個長期的轉變過程，需要考慮畜禽、水生的適口性、肉質等因素，因此不可能短期內大幅降低蛋白添加。因此，其實際影響遠不及印尼的棕櫚油相關政策那樣顯著。印尼的政策多次得到國家元首和相關部門的背書，幾乎可以視作一種國策。
此外，對于國內豆粕而言，近年來出現的進口大豆檢驗嚴格、入關市場長等問題，實際上是市場正規化的體現。當市場主體逐漸適應這些問題后，其對市場的影響將逐漸減弱。換句話說，今年油脂（特別是棕櫚油）的行情在很大程度上得益于印尼政策的推動，加上一些小的天氣題材，從而形成了強大的市場勢頭。
而豆粕市場則缺乏有效的政策助力，天氣題材的助力也相對有限。一旦減產的情況被部分證偽，市場將回歸到一種常態，即近兩年國際大豆市場的供給是相對寬松的。因此，豆粕在5月之后的走勢也就不難理解了：在政策和天氣均無明顯驅動的情況下，市場只能交易寬松的基本面。由于價格已經上漲，接下來的下跌似乎也成為了一種必然的趨勢。
總體而言，2024年的豆粕市場呈現出區間下移、震蕩依舊的特點。盡管面臨諸多挑戰和變數，但市場的常態仍是供應寬松和價格波動在可控范圍內。對于投資者而言，理解并適應這些變化將是在這個市場中取得成功的關鍵。
在2024年的豆類市場中，我們觀察到行情的波動范圍呈現出一定的局限性。我們認為，盡管每年的天氣因素依然在市場中引發炒作，但在農產品經歷了2020年以來的牛市之后，特別是在對21、22、23年的市場走勢進行觀察后，美豆市場可能正逐漸步入一個相對的沉寂期。
從今年前十個交易月的行情來看，我們的判斷得到了印證。春節前，連粕主力在3000價位區間內持續震蕩。而在春節后的3月至5月期間，市場出現了一波較為顯著的上漲行情，漲幅達到600點。然而，自8月初開始，市場再次進入下跌通道，至11月上旬，盤面在3000關口附近呈現出韌性十足的震蕩態勢。直至當前，市場情緒似乎又回到了春節前后那樣低迷的階段。具體來說，2024年豆粕市場的活躍時刻僅限于3至5月這短短的三個月時間。
相較于今年農產板塊乃至整個商品板塊中表現亮眼的棕櫚油而言，豆粕的市場表現卻未能達到市場各參與者的預期。長期以來，豆粕一直是農產品市場中持倉量、市場參與度及活躍度最高的品種之一。然而近年來，其盤面表現卻略顯疲態。至于棕櫚油，其市場表現則持續超出市場預期。盡管我們在油脂方面有詳盡的年報供大家參考，但在豆類年報中，我們無需再贅述油脂今年的市場表現。
眾所周知，農產品市場受兩大因素驅動：天氣和政策。天氣因素是不可抗力的，我們通常在事后進行總結，事前只能做出有限準確度的預測。例如，對于厄爾尼諾和拉尼娜的現象強度和持續時間進行預判。然而，真正的天氣模式要達到影響行情和產量的程度，需要“量”的積累。這種“量變”最終會引發“質變”，包括產量的變化和行情的變化。行情的“質變”或反轉并不一定意味著最終產量的變化，而可能是產量預期的變化。
政策則是國家意志的體現。我們注意到，近年來油強粕弱的行情在一定程度上是政策驅動的結果。政策的來源可能涉及內外因素�！皟葢n”的典型例子是印尼大力推進生物柴油政策，以減少對外部能源的依賴，這直接提振了本國棕櫚油的內需，導致出口減少。此前提出的DMO相關政策也是為了保障國內食用棕櫚油的供給，同樣減少了出口量，這些政策最終都提振了國際棕櫚油市場價格�！巴饣肌眲t主要與地緣政治相關，如局部戰爭、貿易戰等。
再看豆粕方面，國內豆粕也有相關的政策導向。例如，養殖行業正在推行“低蛋白日糧”，即在飼料中逐漸減少蛋白的配比，以減少豆粕及雜粕的使用量，從而降低對國際油籽作物的依賴。然而，這一政策導向是一個長期的轉變過程，需要考慮畜禽、水生的適口性、肉質等因素，因此不可能短期內大幅降低蛋白添加。因此，其實際影響遠不及印尼的棕櫚油相關政策那樣顯著。印尼的政策多次得到國家元首和相關部門的背書，幾乎可以視作一種國策。
此外，對于國內豆粕而言，近年來出現的進口大豆檢驗嚴格、入關市場長等問題，實際上是市場正規化的體現。當市場主體逐漸適應這些問題后，其對市場的影響將逐漸減弱。換句話說，今年油脂（特別是棕櫚油）的行情在很大程度上得益于印尼政策的推動，加上一些小的天氣題材，從而形成了強大的市場勢頭。
而豆粕市場則缺乏有效的政策助力，天氣題材的助力也相對有限。一旦減產的情況被部分證偽，市場將回歸到一種常態，即近兩年國際大豆市場的供給是相對寬松的。因此，豆粕在5月之后的走勢也就不難理解了：在政策和天氣均無明顯驅動的情況下，市場只能交易寬松的基本面。由于價格已經上漲，接下來的下跌似乎也成為了一種必然的趨勢。
總體而言，2024年的豆粕市場呈現出區間下移、震蕩依舊的特點。盡管面臨諸多挑戰和變數，但市場的常態仍是供應寬松和價格波動在可控范圍內。對于投資者而言，理解并適應這些變化將是在這個市場中取得成功的關鍵。
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