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國(guó)債期貨繼續(xù)演繹著震蕩下行的趨勢(shì)
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節(jié)后，債市繼續(xù)演繹著震蕩下行的趨勢(shì)。財(cái)政策略被定義為中性。國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)修復(fù)過(guò)程仍舊充滿了波折。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，本輪關(guān)稅政策的落地，其加征10%的幅度雖然相對(duì)較小，但短期內(nèi)卻讓國(guó)內(nèi)刺激政策的預(yù)期有所減弱。在節(jié)日后，資金面的情況逐漸趨向?qū)捤桑由蠙C(jī)構(gòu)配置的力量，債市繼續(xù)面臨下行的壓力，十年期國(guó)債收益率再次接近1.6%這一關(guān)鍵點(diǎn)位。
核心觀點(diǎn)簡(jiǎn)述，短期內(nèi)債市交易主要圍繞資金面進(jìn)行。從宏觀基本面和貨幣政策的視角看，債市仍具利好因素。然而，當(dāng)前點(diǎn)位下行空間受限，未來(lái)可能面臨降息制約、供給端的不穩(wěn)定因素以及兩會(huì)政策預(yù)期等不利影響，預(yù)計(jì)利率將維持低位震蕩。
關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，觀點(diǎn)偏向于中性偏多。本次制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）的回落幅度超過(guò)了歷年均值，并再次跌入收縮區(qū)間，這反映出當(dāng)前基本面修復(fù)的動(dòng)力仍然不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍承受壓力，但這為債市提供了支撐。
1月份的制造業(yè)PMI還展現(xiàn)出以下特點(diǎn)：首先，內(nèi)外需求均出現(xiàn)收縮，這可能與春節(jié)前訂單的提前釋放有關(guān)，也可能反映了經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢(shì)尚不穩(wěn)定，需求不足的企業(yè)占比超過(guò)了60%。其次，受春節(jié)季節(jié)性因素和有效需求不足的影響，生產(chǎn)活動(dòng)出現(xiàn)了大幅放緩。最后，供需差距有所收斂，商品價(jià)格指數(shù)也得到了相應(yīng)的修復(fù)。
在通脹方面，保持中性的態(tài)度。1月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的同比增長(zhǎng)率為0.5%，較上月回升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。而另一指標(biāo)PPI的同比增速為-2.3%，與上月持平，但環(huán)比有所下降。
資金面的情況被評(píng)定為中性。春節(jié)后，資金面呈現(xiàn)出寬松的趨勢(shì)，7天利率出現(xiàn)了大幅下行，但隔夜利率仍保持在較高水平。資金分層現(xiàn)象得到了大幅緩解，R007與DR007的平均利差約在6bp左右，而節(jié)前一周這一數(shù)字為40bp左右。DR007較前一周下行了23.22bps，至1.73%。從DR007與逆回購(gòu)利差的視角看，DR007仍處于偏高水平。
對(duì)于貨幣政策，態(tài)度偏向于中性偏多。1月13日，央行行長(zhǎng)潘功勝在亞洲金融論壇上表示，將強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)，以校正經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡，并保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。實(shí)施適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具如利率、存款準(zhǔn)備金率等，以保持流動(dòng)性充裕和社會(huì)融資環(huán)境的寬松。
核心觀點(diǎn)簡(jiǎn)述，短期內(nèi)債市交易主要圍繞資金面進(jìn)行。從宏觀基本面和貨幣政策的視角看，債市仍具利好因素。然而，當(dāng)前點(diǎn)位下行空間受限，未來(lái)可能面臨降息制約、供給端的不穩(wěn)定因素以及兩會(huì)政策預(yù)期等不利影響，預(yù)計(jì)利率將維持低位震蕩。
關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，觀點(diǎn)偏向于中性偏多。本次制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）的回落幅度超過(guò)了歷年均值，并再次跌入收縮區(qū)間，這反映出當(dāng)前基本面修復(fù)的動(dòng)力仍然不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍承受壓力，但這為債市提供了支撐。
1月份的制造業(yè)PMI還展現(xiàn)出以下特點(diǎn)：首先，內(nèi)外需求均出現(xiàn)收縮，這可能與春節(jié)前訂單的提前釋放有關(guān)，也可能反映了經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢(shì)尚不穩(wěn)定，需求不足的企業(yè)占比超過(guò)了60%。其次，受春節(jié)季節(jié)性因素和有效需求不足的影響，生產(chǎn)活動(dòng)出現(xiàn)了大幅放緩。最后，供需差距有所收斂，商品價(jià)格指數(shù)也得到了相應(yīng)的修復(fù)。
在通脹方面，保持中性的態(tài)度。1月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的同比增長(zhǎng)率為0.5%，較上月回升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。而另一指標(biāo)PPI的同比增速為-2.3%，與上月持平，但環(huán)比有所下降。
資金面的情況被評(píng)定為中性。春節(jié)后，資金面呈現(xiàn)出寬松的趨勢(shì)，7天利率出現(xiàn)了大幅下行，但隔夜利率仍保持在較高水平。資金分層現(xiàn)象得到了大幅緩解，R007與DR007的平均利差約在6bp左右，而節(jié)前一周這一數(shù)字為40bp左右。DR007較前一周下行了23.22bps，至1.73%。從DR007與逆回購(gòu)利差的視角看，DR007仍處于偏高水平。
對(duì)于貨幣政策，態(tài)度偏向于中性偏多。1月13日，央行行長(zhǎng)潘功勝在亞洲金融論壇上表示，將強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)，以校正經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡，并保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。實(shí)施適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具如利率、存款準(zhǔn)備金率等，以保持流動(dòng)性充裕和社會(huì)融資環(huán)境的寬松。
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