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多晶硅在3-5月將具備價格上漲的動力
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目前多晶硅市場持續在降負荷運行的狀況中，預計在接下來的二月，其排產計劃將繼續保持低位，大約為9.4萬噸。根據SMM的數據顯示，當前硅料廠的顯性庫存累積至26.3萬噸，這一現象主要是由于下游硅片廠仍存有低價的隱性庫存儲備，導致硅料廠的出貨受阻。然而，近期我們的測算顯示，隱庫的消化較為流暢，至1月底，多晶硅的隱性庫存大約在13-14萬噸左右，相較12月底去庫存近4萬噸，這可能有助于緩解硅料廠面臨的壓力。
就光伏下游的需求而言，以CPIA成本模型為參考，結合各環節價格動態變化，我們測算出當前光伏主材的單W利潤。具體而言，多晶硅的利潤為（-0.0093元/W），超過硅片（-0.01559元/W）和電池片（-0.0173元/W），以及組件（-0.0362元/W）。這表明在光伏產業鏈中，多晶硅的利潤狀況相對較好。
根據硅業分會的消息，硅片價格保持穩定。N型G10L、N型G12R以及N型G12硅片的成交均價分別為1.18元/pc（+0.00%）、1.3元/pc（+0.00%）、1.55元/pc（+0.00%）。這表明在產業鏈上下游之間，硅片的價格保持了相對的穩定。然而，近期硅片庫存壓力再次增加，二月的排產計劃為44GW，相較于一月有所下降。
在電池片方面，M10單晶TOPCon電池片的成交價據硅業分會數據維持在0.29元/W。隨著搶裝預期的增強，后市需求可能有所回升。然而，由于未來訂單的不確定性，電池片環節仍持觀望態度。
至于組件環節，硅業分會的數據顯示，182mm TOPCon雙面雙玻組件的價格為0.7元/W（+2.94%）。預計受到政策影響，下游搶裝或將兌現，組件環節的需求修復可能會進一步推動價格上漲。然而，由于電價市場化政策的發布時間尚短，多數企業仍在評估其影響，因此短期內并未看到明顯的訂單增長。就招投標方面而言，SMM數據顯示，2025年1月20日至2月9日當周，國內企業中標的光伏組件項目共計45項，其中中標價格主要集中在0.69-0.71元/瓦的區間內。
在本周的多晶硅期貨市場中，價格呈現震蕩走勢，而現貨市場的表現則相對清淡。隨著分布式新政以及電價市場化改革的推動，預計上半年將出現兩輪搶裝高潮，分別為“430”和“531”。盡管顯性庫存的壓力不斷增加，但我們注意到前期硅片廠以低價抄底的隱性庫存正在迅速消化。據我們測算，1月底多晶硅的隱性庫存約為13-14萬噸，相較12月底減少了近4萬噸。
基于這一趨勢，我們預測隨著下游采購需求的重新顯現以及終端需求的階段性回暖，多晶硅在3-5月將具備價格上漲的動力。然而，也存在不確定因素。中游硅片及電池環節仍面臨壓力，是否能夠配合下游及終端提升排產尚需觀察。此外，“531”搶裝后的6月需求驟降可能會對多晶硅的價格表現造成不利影響，因此PS2506的上漲窗口期可能較為有限。
就光伏下游的需求而言，以CPIA成本模型為參考，結合各環節價格動態變化，我們測算出當前光伏主材的單W利潤。具體而言，多晶硅的利潤為（-0.0093元/W），超過硅片（-0.01559元/W）和電池片（-0.0173元/W），以及組件（-0.0362元/W）。這表明在光伏產業鏈中，多晶硅的利潤狀況相對較好。
根據硅業分會的消息，硅片價格保持穩定。N型G10L、N型G12R以及N型G12硅片的成交均價分別為1.18元/pc（+0.00%）、1.3元/pc（+0.00%）、1.55元/pc（+0.00%）。這表明在產業鏈上下游之間，硅片的價格保持了相對的穩定。然而，近期硅片庫存壓力再次增加，二月的排產計劃為44GW，相較于一月有所下降。
在電池片方面，M10單晶TOPCon電池片的成交價據硅業分會數據維持在0.29元/W。隨著搶裝預期的增強，后市需求可能有所回升。然而，由于未來訂單的不確定性，電池片環節仍持觀望態度。
至于組件環節，硅業分會的數據顯示，182mm TOPCon雙面雙玻組件的價格為0.7元/W（+2.94%）。預計受到政策影響，下游搶裝或將兌現，組件環節的需求修復可能會進一步推動價格上漲。然而，由于電價市場化政策的發布時間尚短，多數企業仍在評估其影響，因此短期內并未看到明顯的訂單增長。就招投標方面而言，SMM數據顯示，2025年1月20日至2月9日當周，國內企業中標的光伏組件項目共計45項，其中中標價格主要集中在0.69-0.71元/瓦的區間內。
在本周的多晶硅期貨市場中，價格呈現震蕩走勢，而現貨市場的表現則相對清淡。隨著分布式新政以及電價市場化改革的推動，預計上半年將出現兩輪搶裝高潮，分別為“430”和“531”。盡管顯性庫存的壓力不斷增加，但我們注意到前期硅片廠以低價抄底的隱性庫存正在迅速消化。據我們測算，1月底多晶硅的隱性庫存約為13-14萬噸，相較12月底減少了近4萬噸。
基于這一趨勢，我們預測隨著下游采購需求的重新顯現以及終端需求的階段性回暖，多晶硅在3-5月將具備價格上漲的動力。然而，也存在不確定因素。中游硅片及電池環節仍面臨壓力，是否能夠配合下游及終端提升排產尚需觀察。此外，“531”搶裝后的6月需求驟降可能會對多晶硅的價格表現造成不利影響，因此PS2506的上漲窗口期可能較為有限。
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