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鐵礦、雙焦等期貨原料的表現將優于成材
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從需求端的角度來看，元宵節過后，國內鋼材的主要下游市場需求均有不同程度的改善。
首先，節后鋼材出口依舊維持在高水平。據數據顯示，今年1月至2月間，國內鋼材的出港量持續保持在近年同期的較高水平。從國際螺紋鋼和熱軋板卷的價格對比分析中可以看出，自1月中下旬開始，美國鋼價呈現持續上漲趨勢。這主要是受到美國政府對所有進口鋼鐵加征25%關稅的影響，進一步引發了鋼鐵產品需求的釋放。
其次，國內制造業相關領域在節后的需求恢復尤其明顯。從高頻率的交易數據來看，像熱卷、工業線材、優特鋼、管材等工業領域的鋼材需求均顯著優于往年同期。尤其是熱卷的內部直供量大幅高于往年，這表明今年制造業的需求釋放時間早于往年。
考慮到我國制造業中有相當部分產品用于出口，結合去年四季度全球制造業PMI小幅回升的情況，可以推斷，在特朗普執政期間全球貿易格局的不確定性影響下，下游制造業已經開始提前采購補庫。今年一季度的出口和制造業需求有望延續這樣的格局。
另外，國內建材相關領域的需求也出現了小幅回升的跡象。雖然與制造業的強勁需求相比，建筑需求的表現相對滯后，但近期下游建材的高頻數據也開始出現回升趨勢。考慮到國內建筑需求的旺季通常在3月中旬左右，當前國內需求可能尚處于初期階段。
綜合以上分析，當前黑色商品市場上漲的核心邏輯在于宏觀政策預期的向好以及黑色產業鏈自身的供需格局利好。其中，由關稅擔憂引發的搶出口可能是推動今年節后需求快速恢復的主要因素。這種由于全球貿易環境不確定性而引發的提前生產現象，不僅在中國體現，從全球PMI的回升中也可觀察到端倪，這是支持當前國內外工業品需求的主要驅動力。
針對關稅問題，我們認為短期內會對市場情緒產生一定影響，但對現實需求的影響有限。當前國內外市場仍處在美國關稅加征前的搶出口階段，對商品需求仍有支撐作用。而且，關稅政策的制定、生效到落實需要一定時間，在此之前企業仍會以完成前期預售訂單為首要任務。
因此，今年下游企業將在節后快速恢復生產并保障出口。即使有個別國家開始先行加征關稅，其短期影響也較為有限。隨著3月的到來，國內需求也將逐步進入旺季，需求預期仍有支撐。因此，在宏觀環境向好和產業供需壓力尚未顯現的情況下，黑色產業鏈商品市場仍有望維持震蕩向上的格局。
從品種角度來看，鑒于鋼材產量尚未達到峰值，且當前供給側暫無限制，需求的改善更有利于復產預期的增強。因此，預計鐵礦、雙焦等原料的表現將優于成材。在供需格局上，今年受到發運影響較大的鐵礦表現將優于雙焦。行情的持續性需關注鋼材供應的回升速度與需求的強度，可通過產量、交易、庫存等指標的表現進行觀察。此外，在宏觀方面還需注意兩會后政策預期的落地情況及國外市場的經濟風險。
首先，節后鋼材出口依舊維持在高水平。據數據顯示，今年1月至2月間，國內鋼材的出港量持續保持在近年同期的較高水平。從國際螺紋鋼和熱軋板卷的價格對比分析中可以看出，自1月中下旬開始，美國鋼價呈現持續上漲趨勢。這主要是受到美國政府對所有進口鋼鐵加征25%關稅的影響，進一步引發了鋼鐵產品需求的釋放。
其次，國內制造業相關領域在節后的需求恢復尤其明顯。從高頻率的交易數據來看，像熱卷、工業線材、優特鋼、管材等工業領域的鋼材需求均顯著優于往年同期。尤其是熱卷的內部直供量大幅高于往年，這表明今年制造業的需求釋放時間早于往年。
考慮到我國制造業中有相當部分產品用于出口，結合去年四季度全球制造業PMI小幅回升的情況，可以推斷，在特朗普執政期間全球貿易格局的不確定性影響下，下游制造業已經開始提前采購補庫。今年一季度的出口和制造業需求有望延續這樣的格局。
另外，國內建材相關領域的需求也出現了小幅回升的跡象。雖然與制造業的強勁需求相比，建筑需求的表現相對滯后，但近期下游建材的高頻數據也開始出現回升趨勢。考慮到國內建筑需求的旺季通常在3月中旬左右，當前國內需求可能尚處于初期階段。
綜合以上分析，當前黑色商品市場上漲的核心邏輯在于宏觀政策預期的向好以及黑色產業鏈自身的供需格局利好。其中，由關稅擔憂引發的搶出口可能是推動今年節后需求快速恢復的主要因素。這種由于全球貿易環境不確定性而引發的提前生產現象，不僅在中國體現，從全球PMI的回升中也可觀察到端倪，這是支持當前國內外工業品需求的主要驅動力。
針對關稅問題，我們認為短期內會對市場情緒產生一定影響，但對現實需求的影響有限。當前國內外市場仍處在美國關稅加征前的搶出口階段，對商品需求仍有支撐作用。而且，關稅政策的制定、生效到落實需要一定時間，在此之前企業仍會以完成前期預售訂單為首要任務。
因此，今年下游企業將在節后快速恢復生產并保障出口。即使有個別國家開始先行加征關稅，其短期影響也較為有限。隨著3月的到來，國內需求也將逐步進入旺季，需求預期仍有支撐。因此，在宏觀環境向好和產業供需壓力尚未顯現的情況下，黑色產業鏈商品市場仍有望維持震蕩向上的格局。
從品種角度來看，鑒于鋼材產量尚未達到峰值，且當前供給側暫無限制，需求的改善更有利于復產預期的增強。因此，預計鐵礦、雙焦等原料的表現將優于成材。在供需格局上，今年受到發運影響較大的鐵礦表現將優于雙焦。行情的持續性需關注鋼材供應的回升速度與需求的強度，可通過產量、交易、庫存等指標的表現進行觀察。此外，在宏觀方面還需注意兩會后政策預期的落地情況及國外市場的經濟風險。
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