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本周國債期貨有望隨資金面的改善而企穩(wěn)
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一、當日市場概況
上午時分，市場流動性調節(jié)工具MLF繼續(xù)了自去年以來的縮量續(xù)作態(tài)勢，但其縮量規(guī)模有所減小。盡管如此，債市情緒仍舊低迷。早盤階段，市場指數(shù)一度沖高但隨后回落，而午后隨著資金面的寬松，市場逐漸回暖并收漲。
二、利率現(xiàn)券表現(xiàn)
在銀行間市場，各主要期限的利率現(xiàn)券收益率均有所回落。特別地，十年期活躍國債收益率的下降幅度大約為4基點。截至下午16:30，10年國債活躍券240011的收益率下降了3.75基點，報收于1.7175%。
三、資金市場動態(tài)
當前稅期擾動逐漸減弱，央行在公開市場上的操作加大了投放力度，尾盤資金逐漸變得寬松。盡管跨月資金成本仍顯昂貴，但今日有大規(guī)模的逆回購到期，具體為4892億元。央行進行了3185億元的逆回購操作以及3000億元的MLF操作，最終實現(xiàn)凈投放1293億元。資金面在早盤時偏緊，但午后逐漸寬松。短端資金利率有所回落，而跨月資金價格持續(xù)走高。具體數(shù)據(jù)中，銀存間隔夜加權利率在1.87%附近窄幅波動，7天期利率回升了16基點至2.2162%。此外，存單利率方面，6個月和1年的存單繼續(xù)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。今日，1年國股大行同業(yè)存單加權發(fā)行利率略有上升，約3基點至1.97~1.99%之間。
四、綜合分析與結論
資金緊張成為2月債市面臨的主要不利因素。盡管2月銀行間靜態(tài)缺口不大，但央行持續(xù)的回籠操作導致資金面并未如市場預期般轉松，反而持續(xù)收緊。這進一步加劇了債市收益率與資金成本的倒掛現(xiàn)象，使得債市在負carry的情況下持續(xù)承受壓力。本周初，市場出現(xiàn)了較強的止損情緒。我們需要密切關注債市回落、理財贖回以及由此引發(fā)的市場調整的負反饋效應的發(fā)酵情況。考慮到央行在2月份公開市場上的收斂態(tài)度可能受到匯率壓力的影響，而近期股市和市場預期的好轉又有助于匯率面的改善。
上周五央行已重回凈投放，且隨著3月會議的臨近，央行或許有維穩(wěn)資金的意愿。此外，隨著稅期擾動的減弱和月末財政支出的增加，流動性壓力可能會得到緩解。長債的持續(xù)調整也可能會吸引配置力量入場。預計本周國債期貨有望隨資金面的改善而企穩(wěn)，并出現(xiàn)小幅反彈。然而，基本面預期的好轉以及股市的走強仍對市場構成壓制。而且，在貨幣政策未落地的情況下，資金難以重回前期的寬松水平。因此，雖然有望企穩(wěn)反彈，但空間可能相對有限。
上午時分，市場流動性調節(jié)工具MLF繼續(xù)了自去年以來的縮量續(xù)作態(tài)勢，但其縮量規(guī)模有所減小。盡管如此，債市情緒仍舊低迷。早盤階段，市場指數(shù)一度沖高但隨后回落，而午后隨著資金面的寬松，市場逐漸回暖并收漲。
二、利率現(xiàn)券表現(xiàn)
在銀行間市場，各主要期限的利率現(xiàn)券收益率均有所回落。特別地，十年期活躍國債收益率的下降幅度大約為4基點。截至下午16:30，10年國債活躍券240011的收益率下降了3.75基點，報收于1.7175%。
三、資金市場動態(tài)
當前稅期擾動逐漸減弱，央行在公開市場上的操作加大了投放力度，尾盤資金逐漸變得寬松。盡管跨月資金成本仍顯昂貴，但今日有大規(guī)模的逆回購到期，具體為4892億元。央行進行了3185億元的逆回購操作以及3000億元的MLF操作，最終實現(xiàn)凈投放1293億元。資金面在早盤時偏緊，但午后逐漸寬松。短端資金利率有所回落，而跨月資金價格持續(xù)走高。具體數(shù)據(jù)中，銀存間隔夜加權利率在1.87%附近窄幅波動，7天期利率回升了16基點至2.2162%。此外，存單利率方面，6個月和1年的存單繼續(xù)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。今日，1年國股大行同業(yè)存單加權發(fā)行利率略有上升，約3基點至1.97~1.99%之間。
四、綜合分析與結論
資金緊張成為2月債市面臨的主要不利因素。盡管2月銀行間靜態(tài)缺口不大，但央行持續(xù)的回籠操作導致資金面并未如市場預期般轉松，反而持續(xù)收緊。這進一步加劇了債市收益率與資金成本的倒掛現(xiàn)象，使得債市在負carry的情況下持續(xù)承受壓力。本周初，市場出現(xiàn)了較強的止損情緒。我們需要密切關注債市回落、理財贖回以及由此引發(fā)的市場調整的負反饋效應的發(fā)酵情況。考慮到央行在2月份公開市場上的收斂態(tài)度可能受到匯率壓力的影響，而近期股市和市場預期的好轉又有助于匯率面的改善。
上周五央行已重回凈投放，且隨著3月會議的臨近，央行或許有維穩(wěn)資金的意愿。此外，隨著稅期擾動的減弱和月末財政支出的增加，流動性壓力可能會得到緩解。長債的持續(xù)調整也可能會吸引配置力量入場。預計本周國債期貨有望隨資金面的改善而企穩(wěn)，并出現(xiàn)小幅反彈。然而，基本面預期的好轉以及股市的走強仍對市場構成壓制。而且，在貨幣政策未落地的情況下，資金難以重回前期的寬松水平。因此，雖然有望企穩(wěn)反彈，但空間可能相對有限。
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