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LME鎳價的上漲趨勢本可以更加平緩
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針對倫敦金屬交易所（LME）的處罰決定，LME方面做出了積極回應，并對自身系統和管控方面的調查結果給予了認可。LME正視了以下事實：在2022年3月，當大量的場外交易（OTC）頭寸對LME鎳市場產生了廣泛影響時，若LME的某些系統和控制措施能夠更有效地抵御場外市場的混亂沖擊，LME鎳價的上漲趨勢本可以更加平緩。
自2022年3月以來，LME與金融行為監管局（FCA）攜手開展了一系列工作，這些努力在很大程度上降低了此類事件再次發生的可能性。具體來說，他們采取了以下措施：
在交易所市場方面，LME對控制框架和流程進行了優化，其中包括引入每日價格漲跌幅度的限制。盡管FCA并未認定現有控制措施（如價格區間制度）能夠完全阻止2022年3月的市場混亂，但LME堅信，當前增強的控制措施進一步增強了市場的韌性。
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在場外市場方面，LME積極響應FCA近期發布的《商品衍生品監管框架改革政策聲明（PS25/1）》。特別值得一提的是，FCA承認LME由于無法觀測到場外頭寸情況，因此在2022年3月無法全面評估風險。為此，LME自2022年3月起強制要求實施場外頭寸周報制度，而PS25/1為這一舉措提供了監管支持。此外，該政策聲明還明確了FCA根據《MiFI法規》第28條的干預權，以便在其他工具不足時直接介入場外市場。
在回應的最后部分，LME對OTC場外交易和價格區間機制進行了進一步的闡釋。
OTC交易及其相關的保證金追繳雖然發生在LME市場之外，但因其通常以LME價格為參考或通過LME頭寸進行對沖，因此仍可能對LME市場造成沖擊。回顧2022年3月的“倫鎳風波”，FCA確認OTC交易與LME市場的聯動是鎳價極端波動的最主要推手。據獨立審查（Oliver Wyman報告）顯示，在2022年3月8日前的幾日里，超過10億美元的OTC客戶保證金追繳未被支付，這進一步加劇了流動性危機。
事實上，LME此前曾嘗試對OTC頭寸進行監管。在2021年，LME曾提出要求市場參與者報告其OTC頭寸的建議，但由于行業反對（認為這與其他監管機構的報告義務重復）而被迫擱置。然而，在2022年“倫鎳風波”后，盡管面臨市場反對，LME仍果斷實施了OTC頭寸周報制度。FCA通過政策聲明PS25/1支持這一舉措，并賦予其更大的干預權，例如要求市場參與者削減高風險的OTC頭寸。
在價格區間機制方面，LME表示，該機制主要用于防范“錯誤交易”和“算法故障”，而非應對系統性市場壓力。當價格波動源于正常交易時，LME傾向于調整或暫停價格區間以“優先價格發現”。然而，“倫鎳風波”中價格區間機制失效的原因在于OTC頭寸的不可見性，導致該機制未能有效緩沖鎳價的上漲速度，甚至在某些情況下被臨時放寬或關閉，從而造成價格失控。
因此，LME承認價格區間機制在極端壓力下的不足，但強調FCA并未認定其能“根本阻止市場混亂”。為了彌補這一不足，LME新增了每日漲跌幅限制：鋁和銅的漲跌幅限制為±12%，其他實物交割金屬的漲跌幅限制為±15%。這一措施與價格區間機制相互補充，旨在進一步增強市場的韌性。
自2022年3月以來，LME與金融行為監管局（FCA）攜手開展了一系列工作，這些努力在很大程度上降低了此類事件再次發生的可能性。具體來說，他們采取了以下措施：
在交易所市場方面，LME對控制框架和流程進行了優化，其中包括引入每日價格漲跌幅度的限制。盡管FCA并未認定現有控制措施（如價格區間制度）能夠完全阻止2022年3月的市場混亂，但LME堅信，當前增強的控制措施進一步增強了市場的韌性。
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在回應的最后部分，LME對OTC場外交易和價格區間機制進行了進一步的闡釋。
OTC交易及其相關的保證金追繳雖然發生在LME市場之外，但因其通常以LME價格為參考或通過LME頭寸進行對沖，因此仍可能對LME市場造成沖擊。回顧2022年3月的“倫鎳風波”，FCA確認OTC交易與LME市場的聯動是鎳價極端波動的最主要推手。據獨立審查（Oliver Wyman報告）顯示，在2022年3月8日前的幾日里，超過10億美元的OTC客戶保證金追繳未被支付，這進一步加劇了流動性危機。
事實上，LME此前曾嘗試對OTC頭寸進行監管。在2021年，LME曾提出要求市場參與者報告其OTC頭寸的建議，但由于行業反對（認為這與其他監管機構的報告義務重復）而被迫擱置。然而，在2022年“倫鎳風波”后，盡管面臨市場反對，LME仍果斷實施了OTC頭寸周報制度。FCA通過政策聲明PS25/1支持這一舉措，并賦予其更大的干預權，例如要求市場參與者削減高風險的OTC頭寸。
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