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LME鎳價(jià)的上漲趨勢(shì)本可以更加平緩
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針對(duì)倫敦金屬交易所（LME）的處罰決定，LME方面做出了積極回應(yīng)，并對(duì)自身系統(tǒng)和管控方面的調(diào)查結(jié)果給予了認(rèn)可。LME正視了以下事實(shí)：在2022年3月，當(dāng)大量的場(chǎng)外交易（OTC）頭寸對(duì)LME鎳市場(chǎng)產(chǎn)生了廣泛影響時(shí)，若LME的某些系統(tǒng)和控制措施能夠更有效地抵御場(chǎng)外市場(chǎng)的混亂沖擊，LME鎳價(jià)的上漲趨勢(shì)本可以更加平緩。
自2022年3月以來(lái)，LME與金融行為監(jiān)管局（FCA）攜手開(kāi)展了一系列工作，這些努力在很大程度上降低了此類事件再次發(fā)生的可能性。具體來(lái)說(shuō)，他們采取了以下措施：
在交易所市場(chǎng)方面，LME對(duì)控制框架和流程進(jìn)行了優(yōu)化，其中包括引入每日價(jià)格漲跌幅度的限制。盡管FCA并未認(rèn)定現(xiàn)有控制措施（如價(jià)格區(qū)間制度）能夠完全阻止2022年3月的市場(chǎng)混亂，但LME堅(jiān)信，當(dāng)前增強(qiáng)的控制措施進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)的韌性。
想要手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠力度較大，并且期貨公司實(shí)力雄厚，交易系統(tǒng)高效穩(wěn)定。
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在場(chǎng)外市場(chǎng)方面，LME積極響應(yīng)FCA近期發(fā)布的《商品衍生品監(jiān)管框架改革政策聲明（PS25/1）》。特別值得一提的是，F(xiàn)CA承認(rèn)LME由于無(wú)法觀測(cè)到場(chǎng)外頭寸情況，因此在2022年3月無(wú)法全面評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。為此，LME自2022年3月起強(qiáng)制要求實(shí)施場(chǎng)外頭寸周報(bào)制度，而PS25/1為這一舉措提供了監(jiān)管支持。此外，該政策聲明還明確了FCA根據(jù)《MiFI法規(guī)》第28條的干預(yù)權(quán)，以便在其他工具不足時(shí)直接介入場(chǎng)外市場(chǎng)。
在回應(yīng)的最后部分，LME對(duì)OTC場(chǎng)外交易和價(jià)格區(qū)間機(jī)制進(jìn)行了進(jìn)一步的闡釋。
OTC交易及其相關(guān)的保證金追繳雖然發(fā)生在LME市場(chǎng)之外，但因其通常以LME價(jià)格為參考或通過(guò)LME頭寸進(jìn)行對(duì)沖，因此仍可能對(duì)LME市場(chǎng)造成沖擊。回顧2022年3月的“倫鎳風(fēng)波”，F(xiàn)CA確認(rèn)OTC交易與LME市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)是鎳價(jià)極端波動(dòng)的最主要推手。據(jù)獨(dú)立審查（Oliver Wyman報(bào)告）顯示，在2022年3月8日前的幾日里，超過(guò)10億美元的OTC客戶保證金追繳未被支付，這進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性危機(jī)。
事實(shí)上，LME此前曾嘗試對(duì)OTC頭寸進(jìn)行監(jiān)管。在2021年，LME曾提出要求市場(chǎng)參與者報(bào)告其OTC頭寸的建議，但由于行業(yè)反對(duì)（認(rèn)為這與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的報(bào)告義務(wù)重復(fù)）而被迫擱置。然而，在2022年“倫鎳風(fēng)波”后，盡管面臨市場(chǎng)反對(duì)，LME仍果斷實(shí)施了OTC頭寸周報(bào)制度。FCA通過(guò)政策聲明PS25/1支持這一舉措，并賦予其更大的干預(yù)權(quán)，例如要求市場(chǎng)參與者削減高風(fēng)險(xiǎn)的OTC頭寸。
在價(jià)格區(qū)間機(jī)制方面，LME表示，該機(jī)制主要用于防范“錯(cuò)誤交易”和“算法故障”，而非應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性市場(chǎng)壓力。當(dāng)價(jià)格波動(dòng)源于正常交易時(shí)，LME傾向于調(diào)整或暫停價(jià)格區(qū)間以“優(yōu)先價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。然而，“倫鎳風(fēng)波”中價(jià)格區(qū)間機(jī)制失效的原因在于OTC頭寸的不可見(jiàn)性，導(dǎo)致該機(jī)制未能有效緩沖鎳價(jià)的上漲速度，甚至在某些情況下被臨時(shí)放寬或關(guān)閉，從而造成價(jià)格失控。
因此，LME承認(rèn)價(jià)格區(qū)間機(jī)制在極端壓力下的不足，但強(qiáng)調(diào)FCA并未認(rèn)定其能“根本阻止市場(chǎng)混亂”。為了彌補(bǔ)這一不足，LME新增了每日漲跌幅限制：鋁和銅的漲跌幅限制為±12%，其他實(shí)物交割金屬的漲跌幅限制為±15%。這一措施與價(jià)格區(qū)間機(jī)制相互補(bǔ)充，旨在進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的韌性。
自2022年3月以來(lái)，LME與金融行為監(jiān)管局（FCA）攜手開(kāi)展了一系列工作，這些努力在很大程度上降低了此類事件再次發(fā)生的可能性。具體來(lái)說(shuō)，他們采取了以下措施：
在交易所市場(chǎng)方面，LME對(duì)控制框架和流程進(jìn)行了優(yōu)化，其中包括引入每日價(jià)格漲跌幅度的限制。盡管FCA并未認(rèn)定現(xiàn)有控制措施（如價(jià)格區(qū)間制度）能夠完全阻止2022年3月的市場(chǎng)混亂，但LME堅(jiān)信，當(dāng)前增強(qiáng)的控制措施進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)的韌性。
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在回應(yīng)的最后部分，LME對(duì)OTC場(chǎng)外交易和價(jià)格區(qū)間機(jī)制進(jìn)行了進(jìn)一步的闡釋。
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因此，LME承認(rèn)價(jià)格區(qū)間機(jī)制在極端壓力下的不足，但強(qiáng)調(diào)FCA并未認(rèn)定其能“根本阻止市場(chǎng)混亂”。為了彌補(bǔ)這一不足，LME新增了每日漲跌幅限制：鋁和銅的漲跌幅限制為±12%，其他實(shí)物交割金屬的漲跌幅限制為±15%。這一措施與價(jià)格區(qū)間機(jī)制相互補(bǔ)充，旨在進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的韌性。
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