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股指期權(quán)牛市價差策略：3.9波動率和走勢分析
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市場表現(xiàn)較穩(wěn)定，牛市價差策略續(xù)持報告摘要:
策略推薦：牛市價差策略續(xù)持，關(guān)注日內(nèi)趨勢交易機會 股指方面，我們認為指數(shù)仍有上行動力，一方面外圍市場的接連降息，實際上打開了國內(nèi)寬松預(yù)期，進而推動指數(shù)上行；另一方面在于橫向?qū)Ρ葒鴥?nèi)外市場，國內(nèi)市場相對安全邊際較高且無風(fēng)險利率更高。風(fēng)格維度，繼續(xù)維持IF強于IC的判斷。結(jié)合我們目前對于股指的觀點，建議投資者繼續(xù)持有滬深300期權(quán)系列的牛市看漲價差組合。其次，短期來看，期權(quán)隱含波動率繼續(xù)維持震蕩的可能性較高，在當(dāng)前標的持續(xù)震蕩的時點，投資者可關(guān)注利用期權(quán)交易市場日內(nèi)V型結(jié)構(gòu)的機會。風(fēng)險因子：1）疫情擴散；2）市場大幅波動➢策略回顧：牛市價差組合表現(xiàn)優(yōu)異，做空波動率表現(xiàn)稍差我們在上周的策略報告中推薦了利用牛市價差策略參與短反彈，擇機構(gòu)建做空波動率組合。從上周的整體情況看，牛市價差組合表現(xiàn)優(yōu)異，做空波動率組合表現(xiàn)稍差。由于上周標的價格持續(xù)反彈，各期權(quán)市場牛市價差組合平均收益率32.39%。上周一期權(quán)隱含波動率直接大幅低開，周五時又有所回升，所以周一構(gòu)建做空波動率組合相對表現(xiàn)較差，各期權(quán)市場做空波動率組合平均收益率-6.67%。➢市場回顧：市場規(guī)模整體穩(wěn)定，不同市場差異顯現(xiàn)上周，標的市場持續(xù)反彈，股票及股指期權(quán)市場成交規(guī)模相對較穩(wěn)定，相比前一周整體成交水平小幅下降。滬市300ETF期權(quán)、上證50ETF期權(quán)、深市300ETF期權(quán)及中金所300指數(shù)期權(quán)日均成交額分別占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。從波動率情況來看，上周期權(quán)市場隱含波動率相對較穩(wěn)定。但市場情緒方面，不同期權(quán)市場的差異逐漸顯現(xiàn)。上證50ETF期權(quán)整體成交集中在偏高的執(zhí)行價附近，市場投資者的偏多情緒較滬深300期權(quán)更濃厚。但從持倉量PCR以及偏度指數(shù)的表現(xiàn)來看，目前期權(quán)市場投資者整體仍維持相對謹慎的防守姿 股指期權(quán)牛市價差策略：3.9波動率和走勢分析
一、流動性分析：市場規(guī)模整體較穩(wěn)定上周，標的市場持續(xù)反彈，股票及股指期權(quán)市場成交規(guī)模相對較穩(wěn)定，相比前一周整體成交水平小幅下降，滬深300期權(quán)系列成交規(guī)模持續(xù)超過50ETF期權(quán)市場。滬市300ETF期權(quán)、上證50ETF期權(quán)、深市300ETF期權(quán)及中金所300指數(shù)期權(quán)日均成交額分別占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。
二、市場情緒分析：不同市場差異顯現(xiàn)，整體仍偏謹慎從不同執(zhí)行價的成交量分布來看，不同期權(quán)市場的差異逐漸顯現(xiàn)。上證50ETF期權(quán)市場表現(xiàn)出與滬深300期權(quán)系列不一樣的特征，整體成交集中在偏高的執(zhí)行價附近，市場投資者的偏多情緒較滬深300期權(quán)更濃厚。從持倉量PCR以及偏度指數(shù)的表現(xiàn)來看，目前期權(quán)市場投資者整體仍維持相對謹慎的防守姿態(tài)。對于未來市場的走勢，仍持不確定的態(tài)度，更多的通過期權(quán)來提前布局，以應(yīng)對市場變動的
三、波動率分析：期權(quán)隱含波動率穩(wěn)定運行上周期權(quán)市場隱含波動率相對較穩(wěn)定，周一隱波明顯下降，之后四個交易日表現(xiàn)較平淡。從目前市場的整體情況來看，當(dāng)前波動率水平仍處于相對偏高的位置，同時隨著市場的逐漸穩(wěn)定，海外VIX同樣維持持續(xù)下行的態(tài)勢。短期來看，期權(quán)隱含波動率維持穩(wěn)定的概率較大。從波動率曲面來看，目前四種期權(quán)的認購與認沽波動率曲面均較平滑，同時也可以看到，四種期權(quán)的隱含波動率均呈現(xiàn)一定的左偏結(jié)構(gòu)，但相比上周，隱含波動率的左偏結(jié)構(gòu)已有所回復(fù)，市場投資者的謹慎情
四、主要策略跟蹤：牛市價差策略及做多波動率組合表現(xiàn)較好我們每周一在所有股票股指期權(quán)市場構(gòu)建主要的期權(quán)策略進行跟蹤，并對比不同市場下各種期權(quán)策略的表現(xiàn)。構(gòu)建的策略為：做多波動率組合（買跨式），做空波動率組合（賣跨式），牛市看漲價差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價差組合（平值上下兩檔），保護型期權(quán)對沖組合（平值認沽期權(quán)）以及備兌期權(quán)組合（虛值兩檔認購期權(quán)）。中間不進行動態(tài)調(diào)整，一直持有到周五收盤時。從上周的整體情況來看，由于標的價格的持續(xù)反彈以及下半周市場波動率的回升，做多波動率組合及牛市價差組合取得了較好的收益，而做空波動率組合及熊市價差組合相對表現(xiàn)較差。對沖策略中，保護型期權(quán)與備兌開倉組合均表現(xiàn)優(yōu)異，在市場穩(wěn)定反彈區(qū)間，獲得了較好的增強收益效果。
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一、流動性分析：市場規(guī)模整體較穩(wěn)定上周，標的市場持續(xù)反彈，股票及股指期權(quán)市場成交規(guī)模相對較穩(wěn)定，相比前一周整體成交水平小幅下降，滬深300期權(quán)系列成交規(guī)模持續(xù)超過50ETF期權(quán)市場。滬市300ETF期權(quán)、上證50ETF期權(quán)、深市300ETF期權(quán)及中金所300指數(shù)期權(quán)日均成交額分別占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。
二、市場情緒分析：不同市場差異顯現(xiàn)，整體仍偏謹慎從不同執(zhí)行價的成交量分布來看，不同期權(quán)市場的差異逐漸顯現(xiàn)。上證50ETF期權(quán)市場表現(xiàn)出與滬深300期權(quán)系列不一樣的特征，整體成交集中在偏高的執(zhí)行價附近，市場投資者的偏多情緒較滬深300期權(quán)更濃厚。從持倉量PCR以及偏度指數(shù)的表現(xiàn)來看，目前期權(quán)市場投資者整體仍維持相對謹慎的防守姿態(tài)。對于未來市場的走勢，仍持不確定的態(tài)度，更多的通過期權(quán)來提前布局，以應(yīng)對市場變動的
三、波動率分析：期權(quán)隱含波動率穩(wěn)定運行上周期權(quán)市場隱含波動率相對較穩(wěn)定，周一隱波明顯下降，之后四個交易日表現(xiàn)較平淡。從目前市場的整體情況來看，當(dāng)前波動率水平仍處于相對偏高的位置，同時隨著市場的逐漸穩(wěn)定，海外VIX同樣維持持續(xù)下行的態(tài)勢。短期來看，期權(quán)隱含波動率維持穩(wěn)定的概率較大。從波動率曲面來看，目前四種期權(quán)的認購與認沽波動率曲面均較平滑，同時也可以看到，四種期權(quán)的隱含波動率均呈現(xiàn)一定的左偏結(jié)構(gòu)，但相比上周，隱含波動率的左偏結(jié)構(gòu)已有所回復(fù)，市場投資者的謹慎情
四、主要策略跟蹤：牛市價差策略及做多波動率組合表現(xiàn)較好我們每周一在所有股票股指期權(quán)市場構(gòu)建主要的期權(quán)策略進行跟蹤，并對比不同市場下各種期權(quán)策略的表現(xiàn)。構(gòu)建的策略為：做多波動率組合（買跨式），做空波動率組合（賣跨式），牛市看漲價差組合（平值上下兩檔），熊市看跌價差組合（平值上下兩檔），保護型期權(quán)對沖組合（平值認沽期權(quán)）以及備兌期權(quán)組合（虛值兩檔認購期權(quán)）。中間不進行動態(tài)調(diào)整，一直持有到周五收盤時。從上周的整體情況來看，由于標的價格的持續(xù)反彈以及下半周市場波動率的回升，做多波動率組合及牛市價差組合取得了較好的收益，而做空波動率組合及熊市價差組合相對表現(xiàn)較差。對沖策略中，保護型期權(quán)與備兌開倉組合均表現(xiàn)優(yōu)異，在市場穩(wěn)定反彈區(qū)間，獲得了較好的增強收益效果。
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