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外匯期貨行情有吸引力 購匯需求者可順勢而為
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外匯觀點：關注中間價信號（1）1~2月受疫情影響，開年出口數據表現顯著弱于預期，貿易端累計了70.9億美元的貿易逆差短期震蕩中期偏升 （2）美聯儲緊急降息50bp帶動全球央行紛紛寬松，流動性寬裕預期逐步兌現。（3）上周三之后，中間價出現持續弱于市場預期的情況，分別偏弱8點、30點和34點。邏輯：上周，盡管美聯儲緊急降息50bp帶動全球央行紛紛寬松，流動性寬裕預期逐步兌現，但海外疫情繼續蔓延使得風險偏好好轉仍缺一環。美股跌勢未止也使得美元未能企穩。在此背景下，中國境內疫情向好以及中國資產的利差優勢對外資形成持續吸引，外資流入也進一步推升人民幣匯率走強。不過，近期有兩個因素值得關注，這或在一定程度上對人民幣匯率走勢形成抑制。其一，1~2月受疫情影響，開年出口數據表現顯著弱于預期，貿易端累計了70.9億美元的貿易逆差，且后期若海外疫情持續擴散的態勢未能有效得以控制，外需乏力也可能對后續出口帶來持續壓制。其二，上周三之后，中間價出現持續弱于市場預期的情況，分別偏弱8點、30點和34點。盡管偏離幅度并不明顯，但若后期依然偏弱的話，或暗示在經濟受疫情影響仍面臨巨大壓力的情況下，監管可能不愿人民幣過強，不排除人民幣匯率出現歇歇腳的可能。若這一跡象持續，近期有購匯需求的投資者可順勢而為。操作建議：若中間價持續偏弱，近期有購匯需求的投資者可順勢而為。風險因子：1）海外疫情繼續蔓。外匯期貨行情有吸引力 購匯需求者可順勢而為
股市方面，關注短期風格變化，維持IF強于IC判斷。一方面，上周海外疫情持續發酵引發外圍市場波動加劇，但美聯儲的緊急降息疊加其他央行的跟隨，打開了市場對于寬松政策空間的預期；另一方面，量能維度來看，在前期持續日度突破1萬億成交額之后，上周市場成交額出現明顯下移，進一步暗示資金支撐行情下的情緒退潮。而風格維度，一方面，在加大基建投資消息的推動下，基建產業鏈的上漲加速了市場行情從IC向IF的切換；另一方面，監管對于科技類基金產品的窗口指導，或令科技類基金成立放緩，同時集中建倉預期大幅減弱，也將推動風格的轉向。債市方面，國外疫情擴散加快，債市拐點言之尚早。海外疫情擴散使得上周美聯儲緊急降息50BP，這打開了我國降息的空間。在全球經濟受疫情沖擊的情況下，我國難以獨善其身，有必要通過降息支持經濟增長。因此，我們建議債市仍以多頭思路為主。目前全球疫情發展仍具有不確定性，市場風險偏好的波動可能較大，這會擾動我國債市節奏。考慮到我國國債收益率已經處于歷史低位，銀行類機構配置利率債的動力不強，我國國債收益率下降可能不會很順暢。外匯方面，關注中間價信號。中國境內疫情向好以及中國資產的利差優勢對外資形成持續吸引，外資流入也進一步推升人民幣匯率走強。不過，近期有兩個因素值得關注，這或在一定程度上對人民幣匯率走勢形成抑制。其一，1~2月受疫情影響，開年出口數據表現顯著弱于預期，貿易端累計了70.9億美元的貿易逆差，且后期若海外疫情持續擴散的態勢未能有效得以控制，外需乏力也可能對后續出口帶來持續壓制。其二，上周三之后，中間價出現持續弱于市場預期的情況，分別偏弱8點、30點和34點。盡管偏離幅度并不明顯，但若后期依然偏弱的話，或暗示在經濟受疫情影響仍面臨巨大壓力的情況下，監管可能不愿人民幣過強，不排除人民幣匯率出現歇歇腳的可能。本周推薦策略：1）股指：短線風格偏IF，IF多單續持；2）國債：多單部分逢高止盈與逢低做多的區間操作，曲線走平持有；3）外匯：若中間價持續偏弱，近期有購匯需求的投資者可順勢而
股指市場1. 基建疊加海外疫情發酵，加速風格轉換上周市場盡管回歸上漲，滬指站上3000點上方，但整體行情波動趨向加大，顯示市場情緒有所消退。一方面，上周海外疫情持續發酵引發外圍市場波動加劇，但美聯儲的緊急降息疊加其他央行的跟隨，打開了市場對于寬松政策空間的預期；另一方面，量能維度來看，在前期持續日度突破1萬億成交額之后，上周市場成交額出現明顯下移，進一步暗示資金支撐行情下的情緒退潮。風格維度，在2月創業板持續走高近一個月之后，各項指標來到極值附近，暗示短期內有回調可能；同上周有關各省市加大基建投資的消息，則加速了市場風格從IC轉向IF。從上周中信一級行業的漲跌排名可以看出，建筑、建材、鋼鐵等基建產業鏈漲幅位于前50%分位，而2月強勢板塊通信、計算機則漲幅回
2.維持風格切換判斷，月級別維度IF強于IC⚫風格切換邏輯1：基建擾動加速風格偏向IF上周初有關相關省市2020年基金投資額近25萬億的消息引發市場關注，在國內外疫情發酵，以及國內因疫情復工率仍在恢復過程中的階段，基建似乎成為短期托底經濟的必然選項。因此，基建消息的傳播極大帶動了市場的情緒，在基建類股票上漲的同時，黑色系商品也同步上漲，推動了風格向IF的轉向。但是，對于基建我們仍有兩個問題。第一個問題是2020年的投資額真的大幅擴大嗎? 我們對比了河南、云南、福建、四川、重慶、陜西和湖北六省在2019年和2020年的投資額度，發現2019年的合計投資額為25.6萬億，反而高出2020年的24.4萬億。也就是說，目前進一步擴大基建帶動經濟的數據還有待進一步驗證。第二個問題是，2020年寄希望的基建是哪個基建？我們可以發現，在過去幾年的經驗來看，老基建對經濟帶動效應已經不斷遞減。那么在2020年進一步依賴老基建帶動經濟似乎并不足夠的背景下，同時疊加5G建設在2020年將進入高峰，新基建似乎應該是主要增風格切換邏輯2：資金支撐創業板邏輯減弱第二個風格切換的邏輯在于資金端。對于2月份的創業板放量上漲，疊加融資盤的走高，資金支撐是主要動力之一。在2月份我們認為科技股繼續上漲的理由之一，便是科技類偏股型基金產品集中成立，這部分集中進入建倉期是推動科技板塊上漲的主要資金來源。但是，這樣的邏輯在3月份預期將有所減弱，使得科技股上行動力放緩。原因在于3月2日監管層釋放出有關科技類基金跟風成立的窗口指導，那么隨著科技類基金的成立放緩，集中建倉預期將大幅減弱。因此，就前期強勢的創業板本身也面臨回調壓力。2. 本周邏輯：指數仍有上行動力，更關注短期風格變化對于月度級別來看，我們認為指數仍有上行動力，一方面外圍市場的接連降息，實際上打開了國內寬松預期，進而推動指數上行；另一方面在于橫向對比國內外市場，國內市場相對安全邊際較高且無風險利率更高，結合上周陸股通資金再度流入來看，國際資本也將持續配置國內資產。不過，鑒于在滬指已經站上3000點，短期進一步上行空間或有限制；同時也需警惕海外疫情變化帶來的市場情緒波動。風格維度，繼續維持IF強于IC的判斷
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股市方面，關注短期風格變化，維持IF強于IC判斷。一方面，上周海外疫情持續發酵引發外圍市場波動加劇，但美聯儲的緊急降息疊加其他央行的跟隨，打開了市場對于寬松政策空間的預期；另一方面，量能維度來看，在前期持續日度突破1萬億成交額之后，上周市場成交額出現明顯下移，進一步暗示資金支撐行情下的情緒退潮。而風格維度，一方面，在加大基建投資消息的推動下，基建產業鏈的上漲加速了市場行情從IC向IF的切換；另一方面，監管對于科技類基金產品的窗口指導，或令科技類基金成立放緩，同時集中建倉預期大幅減弱，也將推動風格的轉向。債市方面，國外疫情擴散加快，債市拐點言之尚早。海外疫情擴散使得上周美聯儲緊急降息50BP，這打開了我國降息的空間。在全球經濟受疫情沖擊的情況下，我國難以獨善其身，有必要通過降息支持經濟增長。因此，我們建議債市仍以多頭思路為主。目前全球疫情發展仍具有不確定性，市場風險偏好的波動可能較大，這會擾動我國債市節奏。考慮到我國國債收益率已經處于歷史低位，銀行類機構配置利率債的動力不強，我國國債收益率下降可能不會很順暢。外匯方面，關注中間價信號。中國境內疫情向好以及中國資產的利差優勢對外資形成持續吸引，外資流入也進一步推升人民幣匯率走強。不過，近期有兩個因素值得關注，這或在一定程度上對人民幣匯率走勢形成抑制。其一，1~2月受疫情影響，開年出口數據表現顯著弱于預期，貿易端累計了70.9億美元的貿易逆差，且后期若海外疫情持續擴散的態勢未能有效得以控制，外需乏力也可能對后續出口帶來持續壓制。其二，上周三之后，中間價出現持續弱于市場預期的情況，分別偏弱8點、30點和34點。盡管偏離幅度并不明顯，但若后期依然偏弱的話，或暗示在經濟受疫情影響仍面臨巨大壓力的情況下，監管可能不愿人民幣過強，不排除人民幣匯率出現歇歇腳的可能。本周推薦策略：1）股指：短線風格偏IF，IF多單續持；2）國債：多單部分逢高止盈與逢低做多的區間操作，曲線走平持有；3）外匯：若中間價持續偏弱，近期有購匯需求的投資者可順勢而
股指市場1. 基建疊加海外疫情發酵，加速風格轉換上周市場盡管回歸上漲，滬指站上3000點上方，但整體行情波動趨向加大，顯示市場情緒有所消退。一方面，上周海外疫情持續發酵引發外圍市場波動加劇，但美聯儲的緊急降息疊加其他央行的跟隨，打開了市場對于寬松政策空間的預期；另一方面，量能維度來看，在前期持續日度突破1萬億成交額之后，上周市場成交額出現明顯下移，進一步暗示資金支撐行情下的情緒退潮。風格維度，在2月創業板持續走高近一個月之后，各項指標來到極值附近，暗示短期內有回調可能；同上周有關各省市加大基建投資的消息，則加速了市場風格從IC轉向IF。從上周中信一級行業的漲跌排名可以看出，建筑、建材、鋼鐵等基建產業鏈漲幅位于前50%分位，而2月強勢板塊通信、計算機則漲幅回
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