鋁市觀點和邏輯
供應由新增產能向產量增量“質變”，產出增速提升。6月至8月完成的新增產能投放約100萬噸，根據測算，
國內三季度電解鋁產量933.28萬噸，要比增幅3.6%；預計四季度產量為960.22萬噸，同比增幅6.7%。
消費無斷檔風險，但缺乏亮點。房地產出臺“三道紅線”監管新規，竣工回補進行時，但動力弱化；汽車
消費緩慢回升；高壓輸變電用鋁明顯斷層；出口缺失已成定局。
時間往前推進，過剩逐漸凸顯。從供需平衡表看，9月的供應缺口存在，但呈現縮減之勢，隨著10月以后的供
應回升，庫存進入到累積過程。鋁期貨四季度庫存過剩不改 鋁期貨逢高入場沽空
操作建議：空單持有，或繼續逢高沽空，鋁企做好保值工作；
風險因素：消費持續好轉，宏觀情緒切換
➢ 預計四季度電解鋁產量為960萬噸，同比增幅由三季度的3.6%提升至6.7%。
➢ 從日均產量上看，10月日均產量將達到10.31萬噸，較9月上升0.1萬噸，11月、12月環比均有0.1萬噸的增量。
➢ 四季度產量增量確定性強且增幅明顯。
➢ 預計四季度消費增速1%，下半年消費增長1.5%。
➢ 2020年全年消費增長1.1%。
結合最新的庫存變動看，旺季邏輯兌現不順暢，9月缺口將收窄。
➢ 最大的可能是今年淡旺季效應弱化，旺季覆蓋時間拉長，但由于后端供應回升明顯，由此帶來的價格支撐被弱化
絕對庫存相對偏低，利于反向市場結構，對賣出入場不利。
➢ 錨定主力合約14500-14800，在遠月試探14200-14500時，入場沽空。

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