鋅
鋅觀點：中國 9 月金融數據表現超預期，但預計對鋅價提振有限
信息分析：
（1）昨日滬鋅震蕩回調，倫鋅走低后再度企穩反彈。其中滬鋅期價延續 BACK 結
構，另昨日滬鋅持倉量增加 2 千余手至 18.59 萬手。
（2）昨日 LME 鋅庫存增加 775 噸至 21.80 萬噸，注銷倉單量為 6600 噸，占庫存
比例為 3.03%。昨日上期所鋅倉單庫存大幅提升 2661 噸至 2.0658 萬噸。
（3）10 月 13 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-17.5 美元/噸，LME 鋅價維持 Contango
結構。 滬鋅期貨實時行情偏空 重視滬鋅跨期正套機會
（4）昨日國內鋅現貨價繼續走弱。滬鋅 0#鋅對 11 月報升水下調至 260-270 元/
噸，市場進口鋅量較多，節后下游采購中性；津市對滬市升水小幅上調至 160 元
/噸左右，成交較弱；廣東對滬市貼水收窄至 100 元/噸，下游需求有限。
（5）據安泰科對國內 49 家煉廠統計，1-9 月上述企業鋅及鋅合金總產量 383.9
萬噸，同比增長 2.4%。其中，9 月份產量 47.1 萬噸，同比增長 4.2%，環比增加
1.6 萬噸。安泰科預計 10 月單月產量環比增加 5000 噸至 47.5 萬噸以上。同時，
SMM 統計，9 月中國精煉鋅產量 54.95 萬噸，環比增加 4.05 萬噸，同比增速 6.57%；
1-9 月累計產量 441.9 萬噸，累計同比增長 4.03%。SMM 預計 10 月精煉鋅產量環
比增加 1.49 萬噸至 56.44 萬噸。
邏輯：四季度鋅礦供應預計不會明顯緊缺，國內鋅供應繼續加速釋放，且進口鋅
流入階段性回升，節后國內鋅錠庫存趨于累積。宏觀方面，昨日中國 9 月金融數
據表現超預期，對市場或形成短暫支撐。不過，美國大選和財政刺激政策的不確
定性，將對美元形成明顯影響，短期美元仍有可能低位筑底反彈。疊加鋅供需面
邊際轉弱，流動性將緩慢收斂，中期鋅價下調壓力仍在。
操作建議：空單持有，或繼續逢高沽空；關注滬鋅跨期正套機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，供應回升不及預期 

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