國(guó)債期貨觀點(diǎn)：銀行負(fù)債端壓力不減，市場(chǎng)情緒一時(shí)難以改善（1）成交持倉(cāng)：T、TF、TS當(dāng)季成交量分別為59346手、23387手、6223震蕩
手，1日變動(dòng)-7298手、857手、-263手，持倉(cāng)量分別為110544手、60164手、23864手，1日變動(dòng)1639手、2122手、261手；（2）跨期價(jià)差：T、TF、TS當(dāng)季-次季價(jià)差分別為0.370元、0.315元、0.145元，1日變動(dòng)-0.050元、-0.010元、0.010元；（3）跨品種價(jià)差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當(dāng)季價(jià)差分別為101.305元、100.790元、302.885元，1日變動(dòng)-0.120元、0.065元、0.010元；（4）基差：T、TF、TS當(dāng)季基差分別為0.376元、0.033元、0.125元，1日變動(dòng)0.249元、0.039元、0.012元；（5）央行開(kāi)展500億元逆回購(gòu)、5000億元MLF操作,當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期。邏輯：昨日，國(guó)債期貨沖高回落。國(guó)債期貨行情分析 10月下旬利空因素逐步消化 截至收盤(pán)，T、TF、TS主力合約分別下跌0.08%、0.11%、0.05%。早間公布的通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，核心CPI的上漲較乏力，同時(shí)PPI數(shù)據(jù)受海外疫情復(fù)發(fā)、美國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃不確定性的影響也有所下滑。雖然通脹數(shù)據(jù)的低迷從長(zhǎng)期來(lái)看，一定程度上利好債市，但目前影響債市的核心因素更多是在短期資金面的寬松與否和市場(chǎng)情緒。從短期視角來(lái)看，昨日央行不出意外超額續(xù)作MLF3000億元，資金面整體較為寬松。但考慮到近期同業(yè)存單的發(fā)行利率再度上行，反映出銀行負(fù)債端的壓力不減。值得注意的是，10月同業(yè)存單的到期量較大，而10月仍會(huì)是年內(nèi)利率債發(fā)行的小高峰，銀行的配置力量更多會(huì)集中用于消化地方債供給。因此，銀行“缺錢”配置不足的問(wèn)題可能仍將困擾市場(chǎng)。可能需要等到11月利率債的供給壓力大幅緩解，屆時(shí)結(jié)合央行貨幣政策的精準(zhǔn)調(diào)控，存單利率才會(huì)重新向政策利率中樞靠攏。這也是導(dǎo)致近期債市情緒偏弱，利率不斷高位磨頂?shù)闹饕�原因。操作上，配置需求可擇機(jī)入場(chǎng)，交易需求謹(jǐn)慎為宜。博反彈操作可在10月下旬利空因素逐步消化后適當(dāng)關(guān)注。當(dāng)前市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整的狀態(tài)下，T2012短久期券基差走擴(kuò)策略可繼續(xù)持有。與此同時(shí)，當(dāng)下T2012持倉(cāng)超越歷史同期，達(dá)到11萬(wàn)手高位，后續(xù)空頭集中移倉(cāng)疊加特殊的特別國(guó)債CTD可能會(huì)引發(fā)本次移倉(cāng)矛盾有所提升，投資者可逐步關(guān)注T2012-T2103跨期價(jià)差做擴(kuò)機(jī)會(huì)。操作建議：短久期券基差走擴(kuò)持有，關(guān)注T2012-T2103跨期走擴(kuò)機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因子：1）貨幣超預(yù)期收緊；2）美國(guó)大選擾動(dòng)；3）疫情秋冬季復(fù)發(fā)

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