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滬錫期貨交易可持空單 回到14萬注意平空了結
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鉛
鉛觀點：空頭資金進一步配合，短期鉛價弱勢延續
信息分析：
（1）昨日滬鉛再度弱勢盡顯，倫鉛也有所下調。此外，滬鉛期價近月端延續小
BACK 結構，另昨日滬鉛期貨持倉量進一步增加近 6 千手至 6.51 萬手，顯示空頭
資金配合再度增加。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 350 噸至 12.8175 萬噸，注銷倉單量 1.6475 萬噸，占
庫存比例 12.85%。昨日上期所鉛倉單庫存下降 25 噸至 1.9738 萬噸。
（3）10 月 23 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-15.25 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價下跌。上海鉛現貨對滬鉛 11 合約呈現平水-小幅升水報價，
下游按需少采，現貨市場交投清淡。
（5）據我的有色網數據，至 10 月 26 日中國主要市場鉛錠現貨庫存為 2.661 萬
噸，較 22 日再度小幅增加 0.123 萬噸，周環比微幅減少 0.037 萬噸。
邏輯：國內鉛高產出的趨勢不改，且再生鉛新增產能將進一步投產釋放；而終端
下游消費季節性轉淡。我們認為，盡管由于成本及環保原因，個別再生鉛企業出
現減停產情況，但再生鉛供應尚未明顯被動收縮，國內供需格局或繼續趨弱，國
內鉛錠庫存有望持續累積；此外海外電池置換型需求回升需等待至年底，供應過
剩態勢仍延續�；久嫫跸�，短期鉛價弱勢難改。
操作建議：偏空思路對待為主。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 。
錫
錫觀點：疫情擔憂情緒升溫，滬錫跌破 14.5 關口
信息分析： 滬錫期貨交易可持空單 回到14萬注意平空了結
（1）倫錫庫存減少 110 噸，至 4845 噸；滬錫倉單增加 40 噸，至 3781 噸；滬錫
持倉減少 1869 手，至 36913 手。
（2）2020 年 9 月，國內手機市場總體出貨量 2333.4 萬部，同比下降 35.6%，環
比下降 13%；1-9 月，國內手機市場總體出貨量累計 2.26 億部，同比下降 21.5%
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 143500-145500，均價 144500，環比
下跌 1500 元，對 SN2012 合約貼水 300-升水 1700 元，均升水 700 元，環比回升
600 元；10 月 23 日，馬來西亞錫錠現貨成交 20 噸，環比減少 3 噸，成交價 18400
美元，環比下跌 150 美元。
（3）10 月 26 日 10 時，滬錫進口盈利 811 元，環比增加 318 元。
邏輯：國內錫精礦偏緊，緬甸礦 10 月之前難恢復，8 月錫精礦進口環比大幅回
落，國慶節前資金炒作礦端偏緊，推動滬錫價格自 14 萬下方快速回升；9 月精
錫產量環比回升 1%，同比增長 20%，進口保持在高位，滬錫供應偏寬裕，錫錠需
求整體偏穩，但主板塊焊料偏弱。
操作建議：持空，若回到 14 萬，注意平空了結。
風險因素：緬甸礦供應；疫情二次爆發
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1，服務優勢，網絡實時客服+專屬客戶經理，遇到交易問題三分鐘反饋解決。
2，費率優勢，交易費率陽光透明，交易手續費量大可享優惠。
3，品牌優勢，國資期貨公司著名品牌，交易所優秀會員，營業部遍布各大城市。
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鉛觀點：空頭資金進一步配合，短期鉛價弱勢延續
信息分析：
（1）昨日滬鉛再度弱勢盡顯，倫鉛也有所下調。此外，滬鉛期價近月端延續小
BACK 結構，另昨日滬鉛期貨持倉量進一步增加近 6 千手至 6.51 萬手，顯示空頭
資金配合再度增加。
（2）昨天 LME 鉛庫存下降 350 噸至 12.8175 萬噸，注銷倉單量 1.6475 萬噸，占
庫存比例 12.85%。昨日上期所鉛倉單庫存下降 25 噸至 1.9738 萬噸。
（3）10 月 23 日 LME 鉛升貼水（0-3）為-15.25 美元/噸，LME 鉛價維持 Contango
結構。
（4）昨日鉛現貨價下跌。上海鉛現貨對滬鉛 11 合約呈現平水-小幅升水報價，
下游按需少采，現貨市場交投清淡。
（5）據我的有色網數據，至 10 月 26 日中國主要市場鉛錠現貨庫存為 2.661 萬
噸，較 22 日再度小幅增加 0.123 萬噸，周環比微幅減少 0.037 萬噸。
邏輯：國內鉛高產出的趨勢不改，且再生鉛新增產能將進一步投產釋放；而終端
下游消費季節性轉淡。我們認為，盡管由于成本及環保原因，個別再生鉛企業出
現減停產情況，但再生鉛供應尚未明顯被動收縮，國內供需格局或繼續趨弱，國
內鉛錠庫存有望持續累積；此外海外電池置換型需求回升需等待至年底，供應過
剩態勢仍延續�；久嫫跸�，短期鉛價弱勢難改。
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風險因素：宏觀情緒明顯變動，鉛供應大幅收縮 。
錫
錫觀點：疫情擔憂情緒升溫，滬錫跌破 14.5 關口
信息分析： 滬錫期貨交易可持空單 回到14萬注意平空了結
（1）倫錫庫存減少 110 噸，至 4845 噸；滬錫倉單增加 40 噸，至 3781 噸；滬錫
持倉減少 1869 手，至 36913 手。
（2）2020 年 9 月，國內手機市場總體出貨量 2333.4 萬部，同比下降 35.6%，環
比下降 13%；1-9 月，國內手機市場總體出貨量累計 2.26 億部，同比下降 21.5%
（3）現貨方面，上海金屬網 1#錫錠報價在 143500-145500，均價 144500，環比
下跌 1500 元，對 SN2012 合約貼水 300-升水 1700 元，均升水 700 元，環比回升
600 元；10 月 23 日，馬來西亞錫錠現貨成交 20 噸，環比減少 3 噸，成交價 18400
美元，環比下跌 150 美元。
（3）10 月 26 日 10 時，滬錫進口盈利 811 元，環比增加 318 元。
邏輯：國內錫精礦偏緊，緬甸礦 10 月之前難恢復，8 月錫精礦進口環比大幅回
落，國慶節前資金炒作礦端偏緊，推動滬錫價格自 14 萬下方快速回升；9 月精
錫產量環比回升 1%，同比增長 20%，進口保持在高位，滬錫供應偏寬裕，錫錠需
求整體偏穩，但主板塊焊料偏弱。
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