鋁
鋁觀點：市場矛盾不顯著，鋁價高位震蕩
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫存 1469000 噸，較上一交易日減少 4900 噸；上期所鋁倉單 97938
噸，較上一交易日減少 76 噸。
（2）現貨方面，上海、無錫及杭州市場現貨主流成交價集中于 14860-14900 元/
噸之間，升水 120-升水 160 元/噸。
（3）根據海關總署公布數據顯示，中國 9 月鋁板帶箔月度出口量在 30.16 萬噸，
環比增長 6.71%，同比去年增長 1.39%。2020 年 1-9 月累計鋁板帶箔出口量在
263.77 萬噸附近，同比去年減少 10.93%。
（4）海關數據顯示，2020 年 9 月原鋁進口量為 17.15 萬噸，環比減少 31%。2020
年 1-9 月原鋁進口量累計 76.5 萬噸，2019 年 9 月原鋁進口量為 0.52 萬噸。
邏輯：隨著 6-8 月超 100 萬噸的新投產能逐漸兌現成產量，10 月及其后的產量
增速將超 5%，四季度環比三季度供應增量約 30 萬噸，供應壓力明顯增加。今年
原鋁消費扁平化使得需求持續，市場預期去庫仍在發生，昨日有色表現分化，鋁
價高位震蕩。中線角度看，電解鋁產出提速，消費的增速略遜色，導致 10 月后
累庫將發生，鋁價中期下行壓力加劇。
操作建議：空單持有，或逢高沽空，主力破萬五關口暫止損觀望；上游企業做好
保值；跨市正套持有；
風險因素：下游消費持續好轉；疫情二次爆發
震蕩轉弱 
鋅
鋅觀點：美元指數再現筑底企穩跡象，短期鋅價或高位調整
信息分析：
（1）昨日內外鋅價窄幅波動；滬鋅近月端延續小 BACK 結構；滬鋅持倉量繼續減
少 2 千余手至 18.5 萬手，顯示多頭資金部分離場。
（2）昨日 LME 鋅庫存下降 175 噸至 22.08 萬噸，注銷倉單量 9750 噸，占庫存比
例為 4.42%。昨日上期所鋅倉單庫存下降 526 噸至 1.5338 萬噸。
（3）10 月 26 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-11.0 美元/噸，LME 鋅價維持 Contango
結構。
（4）昨日國內鋅現貨價持穩。上海 0#鋅對 11 月報升水抬升至 130 元/噸，貿易
市場交投活躍；津市對滬市報平水，環保影響下游開工，市場交投一般；廣東對
滬市貼水 40 元/噸。
邏輯：短期鋅礦供應偏緊，對鋅價支撐仍在。不過，四季度鋅礦供應預計不會明
顯緊缺，對冶煉開工難以形成實質性限制；國內鋅供應繼續加速釋放，且短期進
口鋅流入補充有望持續；國內消費暫偏穩，中期消費驅動或放緩；國內鋅錠庫存
將趨于緩慢累積。宏觀方面，美國大選臨近，海外二次疫情爆發，當下宏觀仍存
較大不確定性。鋅供需面邊際轉弱，流動性將緩慢收斂，中期鋅價下調壓力仍在；
近幾日美元指數再現筑底企穩跡象，短期鋅價或再度高位調整。
操作建議：空單持有，或繼續逢高沽空；關注滬鋅跨期正套機會。
風險因素：宏觀情緒明顯變動，供應回升不及預期 。

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