LPG觀點：原油大漲疊加進口成本上行，LPG期價震蕩偏強（1）11月25日，主力合約PG2101合約收盤價為3670元/噸，較上一交易日收盤上漲110元/噸，較上一交易日結算價上漲120元；結算價格為3640元/噸，較上一交易日上漲90元/噸。以LPG廣東交割現貨指導價為參考，基差至-214元/噸；以山東京博石化醚后C4現貨價格為參考，基差至-236元/噸。（2）11月25日，華南煉廠出廠價報3300-3500元/噸，廣石化報價3418元/噸。華東煉廠出廠價主流成交在3100-3500元/噸，其中上海石化報3170元/噸。華東進口主流成交價在3600-4000元/噸，東華寧波3900元/噸。山東煉廠現貨報價3100-3300元/噸，青島石化報3200元/噸。（3）11月25日，華南12月到岸成本預估：華南進口丙烷到貨成本為3441元/噸，漲48元/噸，丁烷到貨成本為3586元/噸，漲48元/噸。邏輯：11月25日，疫情利多因素持續發酵，當日原油繼續大漲支撐市場心態，外盤CP紙貨走勢強勁，進口成本高位。現貨市場目前煉廠庫存壓力可控支撐市場心態，下游補貨需求尚可，當日煉廠和碼頭集中推漲100元/噸左右，當日期價震蕩偏強，主力合約收盤漲逾3%。石油期貨LPG最新價格 LPG期貨波動率或加劇 后期來看，11月后氣溫開始明顯降低，民、商用需求或開始進入傳統取暖旺季，以燃燒需求為主的華南現貨價格存推漲動力，但以化工需求為主的山東地區現貨價格被深加工調油需求不佳所牽制，后續上漲空間或有限。基本面來看，供應方面，上周我國LPG煉廠開工量環比持穩，到港船期環比上周明顯增加，到船主要集中在華東、華南地區。需求方面，天氣逐漸轉冷，商業、民用需求呈現提升趨勢。目前市場煉廠氣供應偏多，下游多視市場價格及自身庫存情況按需補貨。后期潛在更多山東地煉新倉單的注冊會給盤面價格帶來下行驅動，產業方入場參與下，期現有望繼續回歸，修復邏輯或是通過旺季高進口成本支撐的現貨價格上漲向期貨價格收斂回歸，期間期價波動率加劇概率增加。操作策略：中長期逢低多PG2101風險因素：原油價格大跌，LPG旺季需求不及預期。

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