國債期貨觀點：資金面改善疊加外部風險偏好降低，共同助力多頭博弈情緒（1）成交持倉：T、TF、TS當季成交量分別為53303手、19976手、6593手，1日變動-2271手、165手、-253手，持倉量分別為108207手、57726手、26859手，1日變動1785手、1225手、992手；（2）跨期價差：T、TF、TS當季-次季價差分別為0.445元、0.290元、0.070元，1日變動0.040元、0.050元、-0.015元；偏暖 （3）跨品種價差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T當季價差分別為101.670元、100.625元、302.920元，1日變動0.085元、-0.050元、-0.015元；（4）基差：T、TF、TS當季基差分別為-0.136元、-0.117元、-0.024元，1日變動-0.251元、-0.097元、-0.054元；（5）央行開展500億元逆回購操作，當日有500億元逆回購到期。邏輯：昨日，國債期貨全線收漲。截至收盤，T、TF、TS主力合約分別上漲0.17%、0.12%、0.03%。國債期貨整體漲幅明顯 11月移倉換月矛盾凸顯 昨日債市整體漲幅較為明顯，一方面可能是受此前多頭博弈的情緒延續，本周二即將迎來美國大選，盡管民調數據顯示拜登始終處于領先地位，但不排除民調數據的偏差或是特朗普團隊對郵寄選票結果的質疑對市場產生擾動，因此市場對于風險偏好的降低一定程度上利好債市。另一方面，本周公布的地方債發行規模僅不到170億元，環比大幅回落。隨著10月底年內地方專項債的發行計劃基本完成，后續地方債的供給壓力也將大幅下降。伴隨著利率債的供給高峰過去加上財政存款的回籠，后續資金環境的改善也短期內也將繼續助力多頭情緒。交易機會與配置機會的參與可以相對積極，但也需警惕央行公開市場操作的及時性對資金情緒的影響。操作上，配置需求可擇機入場，交易需求可以適當輕倉參與。與此同時，T2012合約總持倉量的下滑暗示移倉換月的逐步開啟，但尚未看到空單的大幅平倉行為，后續空頭集中移倉疊加特殊的特別國債CTD仍可能使得此次移倉矛盾凸顯，投資者可持有T2012-T2103跨期價差做擴機會。操作建議：關注T2012-T2103跨期走擴機會風險因子：1）貨幣超預期收緊；2）美國大選擾動；3）疫情秋冬季復發。

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