焦炭
焦炭：河南要求關停 4.3 米焦爐，焦炭期價震蕩反彈
邏輯：昨日港口準一報價上漲至 2200 元/噸，山東代表鋼廠接受第六輪提漲，山西去產能陸續執行，
年底前山西還要 1000 萬噸以上產能待去化；昨日河南省采暖季限產方案印發，要求在年底前淘汰
1200 萬噸 4.3 米焦爐，受此影響現貨市場或持續偏緊，焦炭期價也調整后支撐也較強，主要是受旺季
需求及去產能超預期的影響。近期市場焦點在于需求的持續性及去產能執行，從供需趨勢來看，鐵水
產量下降緩慢，而焦炭產量或有下降，去庫存持續去化，鋼廠對原料的補庫也較為積極。綜合來看，
焦炭基本面良好，近期鋼材旺季需求持續，對黑色品種予以支撐，需求的持續性及去產能的執行情
況，將決定焦炭上漲高度，短期焦炭或維持相對偏強表現。
操作建議：回調買入與區間操作相結合
風險因素：終端需求走弱、焦炭去產能不及超預期、鐵水減產（下行風險）
震蕩偏強 焦炭期貨受政策影響很大 需求和去產能決定漲幅
焦煤
焦煤: 煤炭進口政策預期波動，焦煤期價短暫調整
邏輯：近日焦煤現貨穩中偏強運行，各煤種均有探漲；山西煤礦安全監管趨嚴，無論是煤礦產量，還
是洗煤廠開工，均有所下滑。對于進口煤政策的管控，昨日市場預期有波動，部分反饋 11 月前的壓
港船只可能通關，實際的通關情況還需再觀察，峰景指數已下跌至 122 美元/噸，內外價差不斷拉
大。受進口煤政策預期波動的影響，昨日焦煤期貨震蕩下跌，從供需驅動來看，焦煤供應減量短期難
以扭轉，而下游焦爐、高爐維持高開工率，補庫也較為積極，焦煤需求維持高位，煤礦庫存繼續下
降，焦煤供需維持積極改善，焦煤整體驅動向上，但短期的進口政策變動，可能會加劇預期的波動，
預計調整后支撐較強。
操作建議：回調買入與區間操作相結合
風險因素：終端需求走弱、煤礦增產、進口放松（下行風險）
震蕩偏強
動力煤
動力煤：供給端風波不斷，市場情緒波動
邏輯：供應端保供效果不及預期，主產區產能釋放不足，開工率提升緩慢，且內陸地銷與發運利潤均
好于港口發運利潤，導致港口發運積極性難以明顯改觀，盡管大秦線檢修結束但貨源調入依舊增幅有
限，港口庫存繼續下降，目前已處于歷年較低位置，市場支撐較強；但隨著價格再次進入紅色區間，
政策干預的預期也逐漸增強，市場干擾加劇，港口的樂觀交易情緒逐步穩定，后期可能繼續呈現震蕩
態勢。
操作建議：區間操作
風險因素：產能加速釋放（下行風險）；旺季需求超預期（上行風險） 

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