鋁
鋁觀點(diǎn)：鋁棒累庫(kù)&升水下調(diào)，滬鋁走強(qiáng)動(dòng)力弱化
信息分析：
（1）LME 最新鋁庫(kù)存 1443950 噸，較上一交易日減少 6075 噸；上期所鋁倉(cāng)單 92502
噸，較上一交易日增加 2235 噸。
（2）現(xiàn)貨方面，上海、無(wú)錫及杭州市場(chǎng)現(xiàn)貨主流成交價(jià)集中于 15060-15100 元/
噸之間，升水 80-升水 120 元/噸。
（3）中汽協(xié)：根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)企業(yè)旬報(bào)情況推算，10 月汽車
行業(yè)銷量預(yù)估完成 254.4 萬(wàn)輛，環(huán)比下降 0.8%，同比增長(zhǎng) 11.4%；細(xì)分車型來(lái)看，
乘用車銷量同比增長(zhǎng) 7.3%，商用車銷量同比增長(zhǎng) 27.5%。
（4）鋁棒庫(kù)存較上周增加 0.44 萬(wàn)噸至 9.45 萬(wàn)噸，佛山、常州、南昌庫(kù)存上升，
其中佛山增幅最大，湖州庫(kù)存變化不大，無(wú)錫庫(kù)存略有減少。
邏輯：昨日公布電解鋁庫(kù)存繼續(xù)下行，但鋁棒庫(kù)存出現(xiàn)積累形成拖累，鋁價(jià)高位
震蕩。中長(zhǎng)線上，高供應(yīng)增速的確定性不變，四季度環(huán)比三季度供應(yīng)增量 30 萬(wàn)
噸，但是，進(jìn)口盈利窗口未呈現(xiàn)穩(wěn)定的打開(kāi)狀態(tài)抑制了海外鋁錠的流入補(bǔ)充。消
費(fèi)上，11 月國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)比略微走弱，但沒(méi)有明顯斷崖，低庫(kù)存再遭遇去庫(kù)，支
撐高現(xiàn)貨升水、期限強(qiáng) back 結(jié)構(gòu)，使得做空成本較高，短期價(jià)格呈現(xiàn)偏強(qiáng)狀態(tài)。
操作建議：短線交易；
風(fēng)險(xiǎn)因素：下游消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)；庫(kù)存持續(xù)走低
震蕩轉(zhuǎn)弱
鋅
鋅觀點(diǎn)：鋅價(jià)高位波動(dòng)加劇，但上方壓力仍然凸顯
信息分析： 震蕩偏弱
（1）昨日盤中內(nèi)外鋅價(jià)一度大幅沖高，且倫鋅創(chuàng)出新高 2612 美金，之后迅速回
落，鋅價(jià)高位波動(dòng)加劇。昨日滬鋅近月端延續(xù)小 BACK 結(jié)構(gòu)，盤中滬鋅持倉(cāng)量一
度大幅增加，至收盤時(shí)持倉(cāng)增加 7 千余手至 19.15 萬(wàn)手。
（2）昨日 LME 鋅庫(kù)存下降 425 噸至 21.78 萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單量 7700 噸，占庫(kù)存比
例為 3.54%。昨日上期所鋅倉(cāng)單庫(kù)存下降 175 噸至 1.4486 萬(wàn)噸。
（3）11 月 4 日 LME 鋅升貼水（0-3）為-10.5 美元/噸，LME 鋅價(jià)維持 Contango
結(jié)構(gòu)。鋅價(jià)上方壓力比較明顯 滬鋅期貨最新行情分析
（4）昨日國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨價(jià)上漲。滬鋅 0#鋅對(duì) 12 月升水下調(diào)至 140-150 元/噸，市
場(chǎng)多出少接，以貿(mào)易商交投為主；津市對(duì)滬市升水 10 元/噸左右，成交清淡；廣
東對(duì)滬市貼水收窄至 90 元/噸，下游剛需采購(gòu)為主。
（5）據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，至 10 月 29 日中國(guó)主要市場(chǎng)鋅錠現(xiàn)貨庫(kù)存為 13.51 萬(wàn)
噸，較 2 日微幅下降 0.14 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降 0.13 萬(wàn)噸。
（5）據(jù) SMM 調(diào)研，10 月中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量 56.92 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 1.97 萬(wàn)噸或環(huán)
比增速 3.59%，同比增速 7.56%。1-10 月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量 498.8 萬(wàn)噸，累計(jì)同比
增加 4.42%。SMM 預(yù)計(jì) 11 月份產(chǎn)量環(huán)比減少 1 萬(wàn)余噸至 55.92 萬(wàn)噸。
邏輯：短期鋅礦供應(yīng)偏緊，對(duì)鋅價(jià)的支撐仍在。不過(guò)，四季度鋅礦供應(yīng)預(yù)計(jì)不會(huì)
明顯緊缺，對(duì)冶煉開(kāi)工難以形成實(shí)質(zhì)性限制；國(guó)內(nèi)鋅冶煉繼續(xù)加速釋放，且進(jìn)口
鋅流入補(bǔ)充有望持續(xù)；11 月國(guó)內(nèi)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)或開(kāi)始放緩，加上季節(jié)性轉(zhuǎn)淡；國(guó)內(nèi)
鋅錠庫(kù)存將趨于緩慢累積。近日鋅價(jià)高位波動(dòng)加劇，但基于鋅供需格局邊際轉(zhuǎn)弱，
加上海外疫情風(fēng)險(xiǎn)升溫，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)上方壓力仍較凸顯。目前暫時(shí)重點(diǎn)關(guān)注美
國(guó)大選的進(jìn)展，以及宏觀情緒的指引。
操作建議：空單持有，或繼續(xù)逢高沽空；關(guān)注滬鋅跨期正套機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，供應(yīng)回升不及預(yù)期。

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